Der südkoreanische Aktienmarkt fällt stark – Wird sich das zu einer systemischen Finanzkrise entwickeln? Fitch: Kurzfristige Auswirkungen begrenzt, aber Immobilien und Brokerhäuser bedenkenswert

Der südkoreanische Aktienmarkt hat zuletzt starke Schwankungen erlebt, wodurch die Sorge der Marktteilnehmer zugenommen hat. Fitch Ratings ist der Ansicht, dass die aktuelle Volatilität nur begrenzte kurzfristige Kreditrisiken für das südkoreanische Finanzsystem insgesamt mit sich bringt, jedoch stellen der Immobilienmarkt, Wertpapierfirmen und die Bedingungen für Haushaltskredite wichtige Transmissionswege dar, denen besondere Aufmerksamkeit geschenkt werden sollte.

Fitch veröffentlichte am 5. August einen Forschungsbericht, in dem betont wird, dass die Fundamentaldaten der südkoreanischen Wirtschaft resilient sind und die vorsichtigen Maßnahmen im Regulierungssystem Puffer bieten, die zur allgemeinen Stabilität der Finanzmärkte beitragen. Bemerkenswert ist, dass der direkte Einfluss fallender Aktienkurse auf den Konsum relativ gering ist. Laut einer Studie der südkoreanischen Zentralbank fließen lediglich etwa 1,3% der Aktiengewinne in den Konsum, während rund 70% der von Nicht-Immobilienbesitzern erzielten Gewinne letztlich in den Immobilienerwerb investiert werden. Dies bedeutet, dass anhaltende Kursschwäche vor allem die Nachfrage nach Wohnimmobilien und das Marktvertrauen dämpft.

Auf Ebene der Finanzinstitute stehen Wertpapierfirmen unter dem stärksten kurzfristigen Druck, während Banken relativ abgeschirmt und Versicherungen am wenigsten betroffen sind. Analysten betonen, dass bei anhaltend schwacher Markterholung die in den letzten zwei Jahren angesammelten Gewinnrücklagen für Wertpapierfirmen ein entscheidender Puffer zur Verlustabsorption sind.

Fitch hebt in seinem Bericht hervor, dass der Haupttransmissionskanal der aktuellen Aktienmarktschwankungen nicht der Konsum ist, sondern die Immobilienaktivitäten und das Marktvertrauen.

Laut Untersuchungen der südkoreanischen Zentralbank beträgt der Prozentsatz der Aktiengewinne, die in den Konsum fließen, lediglich rund 1,3%, was einen begrenzten Wohlstandseffekt bedeutet. Gewinne von Nicht-Immobilienbesitzern werden hingegen zu etwa 70% in den Immobilienerwerb investiert. Das heißt, falls die Aktienkurse weiter niedrig bleiben, wird der Druck auf die Immobiliennachfrage und das allgemeine Vertrauen weitaus größere Auswirkungen haben als der direkte Einfluss auf den Konsum.

Fitch stellt fest, dass der Druck auf das Bankensystem sich eher in Geschäftsvolumen und Profitabilität zeigen dürfte, als durch eine rasche Verschlechterung der Kreditqualität.

Unter den verschiedenen Finanzinstituten sind Wertpapierfirmen aktuell am stärksten betroffen. Fitch merkt an, dass die jüngsten Schwankungen noch nicht auf eine wesentliche Verschlechterung der Bilanzstruktur hindeuten. Die Risiken bei Wertpapierfinanzierung bleiben insgesamt beherrschbar, Zwangsliquidationen funktionieren normal, Mindestmargenanforderungen, Konzentrationslimits und die Kontrolle der Handelsvolumen greifen weiterhin.

Die wichtigsten kurzfristigen Risiken konzentrieren sich auf Kontrahentenrisiken, Hebelprodukte und die Market-Making-Aktivitäten – bei erhöhter Volatilität könnte eine schwächere Absicherung zu höheren Verlusten führen. Sollte der Markt länger schwach bleiben, werden sowohl die Brokerage-Einnahmen als auch die Zinserträge aus Wertpapierfinanzierungen zurückgehen, und die Handelsergebnisse hängen von den Positionen und Absicherungseffekten der einzelnen Häuser ab.

Allerdings gehen Wertpapierfirmen aktuell mit einer soliden Profitbasis in diese Marktanpassung. Die Daten von Fitch zeigen, dass die Mehrheit der Unternehmen, die ihre Zahlen für das erste Halbjahr 2026 bereits offengelegt haben, ihren Nettogewinn im Vorjahresvergleich etwa verdoppeln konnte. Brokerage und Wertpapierfinanzierungszinserträge waren die Haupttreiber. Auch wenn das Gewinnwachstum in den kommenden Quartalen nachlassen sollte, bieten die in den letzten zwei Jahren angesammelten Gewinnrücklagen einen gewissen Puffer, um Rückgänge und potenzielle Verluste abzufedern.

Im Vergleich zu Wertpapierfirmen sind Banken von den Schwankungen am Aktienmarkt weniger direkt betroffen. Fitch betont, dass bislang keine Hinweise darauf vorliegen, dass Haushalte in großem Stil Kredite aufgenommen haben, um Aktien zu kaufen. Das Wachstum bei privaten Bankkrediten bleibt moderat – in den ersten fünf Monaten von 2026 lag der Anstieg im Vorjahresvergleich bei 3,8%, und der Anstieg bei nicht-immobilienbezogenen Krediten zeigte sich zuletzt nur leicht beschleunigt. Quantitative Kreditlimits, Anforderungen an Beleihungswerte und Schuldendienstquoten sowie andere vorsichtige Regulierungsmaßnahmen haben das Wachstum der Haushaltskredite ebenfalls begrenzt.

Die südkoreanische Zentralbank hat jedoch die stark steigenden Immobilienpreise und das Wachstum der Haushaltsverschuldung als fortlaufende Risiken für die Finanzstabilität identifiziert. Im ersten Quartal 2026 sank das Verhältnis der Haushaltsverschuldung zum BIP von 87,1% im vierten Quartal 2025 auf 79,3%. Fitch weist jedoch darauf hin, dass diese Verringerung hauptsächlich auf den Anstieg des nominalen BIP zurückzuführen ist – nicht auf eine real abnehmende Haushaltsverschuldung. Das Risiko bleibt also bestehen.

Im südkoreanischen Finanzsystem sind Versicherungsunternehmen am wenigsten von den Aktienmarktschwankungen betroffen. Die Daten von Fitch zeigen, dass die direkte Aktienexponierung der Versicherer in der Regel weniger als 0,5% der Anlagewerte oder 2,3% des Versicherungskapitals ausmacht – der Rückgang der Aktienmärkte beeinflusst die Solvabilität nur sehr gering.

Ende März 2026 lag die Kapitaladäquanzquote der südkoreanischen Versicherungsbranche (Korean Insurance Capital Standard) bei 216,1% – deutlich über dem regulatorischen Mindestwert von 100%, was die Einschätzung von Fitch unterstreicht, dass Versicherer über ausreichende Kapitalpuffer verfügen, um potenzielle Verluste zu absorbieren.

Auf Makroebene bietet das Wirtschaftswachstum Südkoreas starke Unterstützung für die Stabilität des Finanzsystems. Die südkoreanische Zentralbank hat am 16. Juli 2026 den Leitzins um 25 Basispunkte auf 2,75% angehoben, begründet mit besser als erwarteter Wirtschaftsentwicklung, anhaltend hoher Inflation und bleibenden Risiken für die Finanzstabilität.

Exporte und Investitionen wachsen weiterhin stark, Halbleiter sind der Haupttreiber und auch der Konsum bleibt robust. Fitch hebt hervor, dass die BIP-Daten für das erste Halbjahr 2026 einen höheren Jahreszuwachs erwarten lassen – möglicherweise über der Juni-Prognose von 2,6% aus dem Global Economic Outlook.