Der Glanz von US-Staatsanleihen verblasst! Weltweites Kapital wendet sich europäischen Anleihen zu, deutsche Bundesanleihen werden zum neuen sicheren Hafen

Wie das German Finance Nachrichtenportal berichtet, werden europäische Anleihen angesichts zunehmend komplexer und schwer zu bewertender globaler makroökonomischer Risiken immer häufiger als sichere Wahl von Fondsmanagern betrachtet. UBS Asset Management und Guinness Global Investors haben zuletzt weiterhin deutsche Staatsanleihen aufgestockt; Barings hingegen hat US-Staatsanleihen reduziert und Mittel in italienische, spanische sowie französische Anleihen umgeschichtet; Aviva Investors betont ebenfalls, dass die Übergewichtung von Anleihen im Euroraum besonders attraktiv sei.

Der Investmentmanager von Barings, Brian Mangwiro, erklärt: „Die Reduzierung der Allokation in US- und britische Staatsanleihen und die Hinwendung zu europäischen Anlagen ist logisch gut begründet. Wenn man ein stabileres institutionelles und politisches Umfeld anstrebt und mit niedrigerem Wachstum und niedriger Inflation konfrontiert ist, ist Europa die vernünftige Wahl.“

Der Glanz der US-Anleihen verblasst, politische und politische Unsicherheiten steigen

US-Staatsanleihen verlieren zunehmend an Attraktivität, und das Vertrauen des Marktes in die Anti-Inflations-Kompetenz von Fed-Präsident Kevin Warsh wird immer stärker infrage gestellt. Gleichzeitig warten Anleger geduldig auf den nächsten britischen Haushaltsplan, um die Regierungs-Ausgaben zu beurteilen; japanische Staatsanleihen stehen durch die auf Jahrzehnte gestiegenen Renditen weiterhin unter Druck, und Interventionen in den Wechselkurs dürften nur kurze Erholung bringen.

Obwohl auch Anleihen im Euroraum von der durch den Krieg mit Iran ausgelösten Energiekrise und dem weltweiten Ausverkauf betroffen sind, sind einige Investoren der Meinung, dass Fiskal- und Geldpolitik in Europa im Vergleich zu den USA, Großbritannien und Japan besser absehbar sind und im Marktpreis schon deutlicher berücksichtigt werden. Am Dienstag verzeichnete die Auktion für japanische 10-Jahres-Anleihen die geringste Nachfrage seit Mai 2025.

Letzte Woche stieg die Rendite der US-amerikanischen 30-jährigen Staatsanleihe auf den höchsten Wert seit 2007 und performte schlechter als deutsche Staatsanleihen, wobei der Spread zwischen beiden auf das weiteste Niveau des Jahres anwuchs.

Die Weitergabe der Ölpreise und struktureller Druck

Rohöl ist in diesem Jahr der Haupttreiber für die Neupreisung der Zinssätze und hat seit Ende Februar weiterhin um etwa 15% zugelegt. Weitere Faktoren lassen Anleger bei langfristigen Anleihen zusätzlich vorsichtiger werden. Steigende Verteidigungsausgaben und der demografische Wandel erhöhen den fiskalischen Druck, während geopolitische Spannungen, Klimawandel und Handelsbarrieren die Inflation auf hohem Niveau halten können.

Der Kurs von US-Staatsanleihen wird zunehmend unklar, weil die Absichten der Fed zur Wiederherstellung der Preisstabilität nicht eindeutig sind. Die Fed hielt letzte Woche die Zinssätze unverändert und die vagen Aussagen von Warsh zu zentralen Themen ließen Zweifel am Ziel, die Inflation auf 2% zurückzuführen, aufkommen. Hinzu kommt, dass am Freitag berichtet wurde, Warsh erwäge, die Häufigkeit von Politik-Meetings zu reduzieren.

In Großbritannien bleiben Anleger zumindest bis zur Veröffentlichung des ersten Haushaltsplans von Premierminister Andy Burnham am 28. Oktober vorsichtig. Die Regierung steht vor der erheblichen Herausforderung, die Verteidigungsausgaben und die Finanzierung der Erwachsenenpflege zu sichern. Die 30-jährige britische Staatsanleihe weist inzwischen die höchsten Renditen unter den entwickelten Märkten auf.

Europa: relative Gewissheit und Value bei der Allokation

Auch Europa steht unter fiskalischem Druck und wird weiterhin von Energiepreisschwankungen infolge des Nahostkonflikts beeinflusst. Einige Investoren glauben jedoch, dass die Europäische Zentralbank entschlossener als ihre Wettbewerber auf Krisen reagiert.

Craig Veysey, Portfoliomanager bei Guinness Global Investors, erklärt: „Die Europäische Zentralbank ist eher bereit, ein geringeres Wachstum zugunsten einer stärkeren Kontrolle der Inflation in Kauf zu nehmen, und das niedrigere Wachstum kommt Anleihen zugute.“ Swaps-Marktdaten zeigen, dass Trader darauf setzen, dass die EZB dieses Jahr die Zinsen um 25 Basispunkte anhebt, und die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Erhöhung liegt über 60%. Die Erwartungen an eine striktere Geldpolitik der EZB sind etwas höher als bei der Fed oder der Bank of England.

Moderate Inflation, Kaufchancen bei deutschen Anleihen

Kevin Zhao, Leiter für globale Staatsanleihen und Währungen bei UBS Asset Management, sagt, die Markterwartungen für eine striktere Geldpolitik in Europa seien übertrieben und das Überschreiten der 3%-Marke bei deutschen 10-Jahres-Anleihen im vergangenen Monat habe gute Kaufgelegenheiten geboten. Er betont: „Europa hat kein Inflationsproblem – das ist grundlegend anders als in Großbritannien und den USA. Langfristig ist Europa ein Markt mit niedrigem Wachstum und niedriger Inflation, aber einer hoch glaubwürdigen unabhängigen Zentralbank.“

Letzte Woche zeigte die Preisbildung am Geldmarkt, dass die EZB bis Mitte nächsten Jahres die Zinsen um 70 Basispunkte erhöhen dürfte. Aviva Investors hält diese Entwicklung für übertrieben und unterstreicht die Attraktivität der Übergewichtung von Anleihen im Euroraum.

Regionale Unterschiede: Vorsicht bei italienischen Anleihen, Frankreich bevorzugt

Doch dies ist bei weitem keine einfache Flucht in sicheren Hafen – die Kreditbedürfnisse und politischen Risiken der europäischen Länder unterscheiden sich deutlich. Sobald sich Anleger für Europa und nicht für andere Märkte entscheiden, wird die Länderauswahl zur zentralen Herausforderung.

Kim Crawford von J.P. Morgan Asset Management hat das Engagement in langfristigen italienischen Staatsanleihen reduziert und sieht in den Haushaltsverhandlungen im September ein Risiko, da die Koalition von Premierministerin Georgia Meloni zerbrechlich ist. Sie glaubt vielmehr, dass französische Staatsanleihen gute Einstiegsmöglichkeiten bieten, da deren Rendite bei zehnjährigen Anleihen etwa 80 Basispunkte über der der deutschen liegt.

Crawford erklärt: „Europa ist attraktiv, auch wenn das Aufwärtspotenzial nicht so groß ist wie in Großbritannien. Die europäische Politik befindet sich bereits im neutralen Bereich, während Großbritannien weiterhin im restriktiven Bereich bleibt.“