Der Nettoverkaufsdruck an den US-Aktienmärkten nähert sich bereits dem Spitzenwert während des Corona-Crashs, Goldman Sachs: CTAs werden im kommenden Monat vollständig auf Kaufen umschwenken

Der Verkaufsdruck an den US-Aktienmärkten nähert sich historischen Höchstständen, doch die Bedingungen für eine Erholung bilden sich allmählich heraus.

Daten vom Goldman Sachs Prime Brokerage Desk zeigen, dass Hedgefonds nun schon sechs Wochen in Folge ihre globalen Aktienbestände verringern. Das Nettoverkaufsvolumen liegt in den letzten zehn Jahren auf dem dritten Platz und nähert sich den Höchstständen während des pandemiebedingten Absturzes. Gleichzeitig weisen Analysten von Goldman Sachs darauf hin, dass trendfolgende systematische Investoren (CTA) im vergangenen Monat insgesamt rund 190 Milliarden Dollar an Aktien verkauft haben und derzeit etwa 50 Milliarden Dollar Netto-Short-Positionen am globalen Aktienmarkt halten. Ihre Verkaufskraft scheint jedoch langsam zu erschöpfen.

Goldman Sachs ist der Ansicht, dass diese extremen Positionierungen dem Markt einen asymmetrischen Spielraum nach oben verschaffen. Das Institut schätzt, dass CTA im nächsten Monat – unabhängig von der Marktentwicklung – zu Netto-Käufern werden. Gleichzeitig wird erwartet, dass die saisonale Rebalancierung der Pensionsfonds Kaufimpulse bringt, und die negative Gamma-Positionen der Optionshändler von etwa 7 Milliarden Dollar werden zum Monatsende auslaufen, sodass mehrere technische Belastungen synchron nachlassen dürften.

Hedgefonds-Verkäufe nähern sich dem "Kapitulationssignal"

Das Prime Brokerage Team von Goldman Sachs betont im wöchentlichen Marktbericht bis zum 26. März, dass die jüngste Verkaufswelle der Hedgefonds breit gestreut ist und in den wichtigsten Regionen zu Nettoverkäufen geführt hat. In Europa stiegen die Short-Positionen bei makroökonomischen Produkten auf 11 % und erreichten damit ein Zehnjahreshoch.

Am US-Markt stellt das Goldman Sachs Team in einem separaten Bericht fest, dass "erste Kapitulationsanzeichen auftauchen", was darauf hindeutet, dass die pessimistischen Gefühle der Fonds fast am Limit sind. Im gleitenden Sechs-Wochen-Schnitt sind die Nettoverkäufe von US-Aktien der dritthöchste Wert der vergangenen zehn Jahre und nähern sich den Niveaus des pandemiebedingten Verkaufs, liegen aber noch unter dem Höchststand von April 2025 beim Zollschock am "Liberty Day".

Aus Marktsicht vertieft sich die zuvor als moderat geltende Korrektur. Der Nasdaq 100 Index ist vom Höchststand um über 10 % gefallen und befindet sich nun offiziell im technischen Korrekturbereich; der S&P 500 nähert sich ebenfalls diesem Schwellenwert. Der europäische Stoxx 600 hat seit März fast 9 % verloren und steht kurz davor, das schlechteste Monatsresultat seit sechs Jahren zu erzielen.

CTA-Verkaufsdruck erschöpft sich, asymmetrische Erholung im Fokus

Die Positionsveränderungen der systematischen Investoren sind eine weitere Schlüsselvariable der aktuellen Marktlage. Analyst Cullen Morgan von Goldman Sachs erklärt, dass CTA im vergangenen Monat rund 190 Milliarden Dollar verkauft haben und derzeit etwa 50 Milliarden Dollar Netto-Shorts besitzen – aber ihre Verkaufskraft nimmt ab.

"Die systematischen Investoren gehen allmählich die Munition aus", schreibt Morgan, "die Asymmetrie deutet nach oben – wir erwarten, dass CTA im nächsten Monat in jedem Szenario Käufer sein werden."

Gleichzeitig zeigen Goldman Sachs-Modelle, dass Pensionsfonds im Zuge von Monats- und Quartals-Rebalancings Aktien kaufen werden. Zudem läuft die negative Gamma-Position der Optionshändler von etwa 7 Milliarden Dollar zum Monatsende aus, sodass dieser technische Druck automatisch verschwindet. Die Kombination dieser Faktoren bildet die Grundlage für eine potenzielle technische Erholung in kurzer Frist.

Geopolitische Lage bleibt der größte Unsicherheitsfaktor – Goldman Sachs lehnt "Boden-Timing" ab

Auch wenn die technischen Signale in Extreme gehen, bleibt Goldman Sachs vorsichtig bezüglich des tatsächlichen Markt-Bodens. Brian Garrett von Goldman Sachs schreibt in einem Kundenbericht: "Es fühlt sich an, als wären wir näher am Ziel als am Start, aber dieses Spiel hat keine klassischen 'Runden'.

Garrett stellt fest, dass derzeit niemand eine klare Timeline für den Krieg mit Iran liefern kann – eine Entspannung erfordert ein Konsens mehrerer Parteien, und dieses Zeichen ist derzeit nicht erkennbar.

"Auch wenn es als Sell-Side-Analyst erfreulich wäre, den Boden erfolgreich vorherzusagen – viele haben es versucht – aber ehrlich gesagt sind wir noch nicht so weit", erklärt Garrett.

Goldman Sachs Gesamturteil: Extreme Positionierungen und das Auslaufen technischer Belastungen öffnen asymmetrischen Raum nach oben, aber eine echte Trendwende hängt weiterhin von einer wesentlichen Entspannung der geopolitischen Lage ab.