TradFi-Wochenrückblick 14. September – 18. September

Die Fed führt ihre erste Zinserhöhung seit drei Jahren durch, während die geldpolitische Sprache vollständig restriktiv (hawkish) wird: Ein stärkerer Dollar und höhere Renditen bringen neuen Neubewertungsdruck für Gold und US-Aktien

1. Wöchentliche Marktzusammenfassung

In dieser Woche richtete sich die Aufmerksamkeit des Marktes auf die Zinsentscheidung des FOMC der Federal Reserve im September. Die Fed führte offiziell ihre erste Zinserhöhung seit drei Jahren durch und hob die Zielspanne der Federal Funds Rate um 25 Basispunkte auf 3,75 % – 4 % an. Im Vergleich zur vorherigen Sitzung, bei der die Zinsen unverändert blieben, verschob sich der geldpolitische Kurs formell hin zu einer restriktiveren Straffungsposition.

Zusätzlich zur Zinsentscheidung selbst änderte sich der Wortlaut der FOMC-Erklärung erheblich. Die Fed strich Verweise auf den Nahostkonflikt, Energiepreise und Angebotsschocks als Treiber der Inflation. Stattdessen betonte sie direkt, dass die Inflation erhöht bleibt, und fügte hinzu:„Die heutige geldpolitische Maßnahme wird dazu beitragen, die Inflation zeitnaher auf das Ziel von 2 % zurückzuführen.“

Auch die abschließende Formulierung wurde verschärft. Der vorherige Wortlaut „entschlossen, die Inflation auf das Ziel von 2 % zurückzuführen“ wurde durch die nachdrücklichere Aussage ersetzt:„Der Ausschuss wird Preisstabilität erreichen.“

Gleichzeitig verschwanden die drei Gegenstimmen der vorherigen Sitzung. Die Zinserhöhung erhielt die einstimmige Unterstützung aller 12 stimmberechtigten Mitglieder, was darauf hindeutet, dass sich innerhalb der Fed ein klarerer Konsens zugunsten einer weiteren geldpolitischen Straffung gebildet hat.

Das neueste Dot-Plot enthielt nur 18 Punkte, da der Fed-Vorsitzende Kevin Warsh erneut beschloss, keine eigene Zinsprognose einzureichen. Dies könnte darauf hindeuten, dass die Fed die übermäßige Abhängigkeit der Märkte vom Dot-Plot verringern und betonen möchte, dass die zukünftige Geldpolitik weiterhin von den eingehenden Wirtschaftsdaten und nicht von einem im Voraus festgelegten Zinspfad abhängig sein wird.

Insgesamt lassen sich die wichtigsten Marktthemen dieser Woche wie folgt zusammenfassen:

- Die Geldpolitik der Fed ist offiziell restriktiver geworden;

- Die Inflation bleibt erhöht, und der Zinserhöhungszyklus ist möglicherweise noch nicht vorbei;

- Der US-Dollar und die Renditen von Staatsanleihen werden gestützt;

- Gold steht unter doppeltem Druck durch reale Renditen und den Dollar;

- Hoch bewertete Technologieaktien und die Nasdaq sind Neubewertungsrisiken ausgesetzt;

- Der Dow Jones und defensive Sektoren könnten relative Widerstandsfähigkeit zeigen.

2. Wichtige Marktthemen in dieser Woche

Die Fed führt ihre erste Zinserhöhung seit drei Jahren durch und stärkt ihre Anti-Inflations-Haltung

Das FOMC hob die Zielspanne der Federal Funds Rate auf 3,75 % – 4 % an, was die erste Zinserhöhung der Fed seit drei Jahren und einen wichtigen Wendepunkt für die Geldpolitik markiert.

Im Vergleich zur vorherigen Sitzung, bei der die Zinsen unverändert gelassen wurden, fügte die neueste Erklärung Formulierungen hinzu, die darauf hindeuten, dass die Zinserhöhung dazu beitragen würde, die Inflation zeitnaher auf das Ziel von 2 % zurückzuführen. Dies deutet darauf hin, dass die Fed der Ansicht ist, dass die aktuellen geldpolitischen Einstellungen nicht restriktiv genug sind, um das Preiswachstum im gewünschten Tempo zu verlangsamen.

Indikator	Ergebnis des FOMC im September	Marktbedeutung
Zielspanne der Federal Funds Rate	3,75 % – 4 %	Geldpolitik verschiebt sich formell in Richtung Straffung
Umfang der Zinserhöhung	25 Basispunkte	Finanzierungsbedingungen werden restriktiver
Abstimmungsergebnis	Einstimmige Unterstützung aller 12 stimmberechtigten Mitglieder	Interner geldpolitischer Konsens ist wiederhergestellt
Formulierung zur Inflation	Inflation bleibt erhöht	Inflationsbekämpfung bleibt die primäre geldpolitische Aufgabe
Geldpolitisches Ziel	Wird Preisstabilität erreichen	Wortlaut ist nachdrücklicher als in der vorherigen Erklärung
Dot-Plot	18 Punkte	Vorsitzender Warsh reichte erneut keine Prognose ein

Die Bedeutung dieser Zinserhöhung geht über die Erhöhung um 25 Basispunkte selbst hinaus. Noch wichtiger ist, dass die Fed ihre geldpolitische Kommunikation nutzt, um das Vertrauen des Marktes in ihr Engagement zur Eindämmung der Inflation zu stärken.

Wenn zukünftige Daten zu Inflation, Energiepreisen und Löhnen stark bleiben, könnten die Märkte erneut die Erwartungen an eine weitere Zinserhöhung der Fed oder an längerfristig erhöhte Zinsen steigern.

Zu beobachtende Märkte: DXY, US02Y, US10Y, XAUUSD, US500, NAS100 und US30

Die Fed streicht Verweise auf Energie- und Angebotsschocks und gibt der Geldpolitik die Verantwortung für die Inflation zurück

In der Erklärung vom Juli wurde darauf hingewiesen, dass ein gewisser Inflationsdruck mit Energie- und angebotsseitigen Schocks zusammenhängt. In der Erklärung vom September wurden diese Verweise gestrichen, und die Fed konzentrierte sich nicht mehr darauf, die Inflation als Ergebnis externer Faktoren zu erklären.

Diese Verschiebung hat wichtige geldpolitische Auswirkungen.

Zuvor konnten die Märkte höhere Energiepreise als vorübergehenden Faktor betrachten und davon ausgehen, dass die Geldpolitik möglicherweise nicht direkt auf Angebotsschocks reagieren kann. Der Fokus der neuesten Fed-Kommunikation hat sich jedoch auf folgende Botschaft verlagert:Unabhängig davon, ob die Inflation durch externe Faktoren verursacht wird, muss die Fed durch ihre Geldpolitik auf das Inflationsergebnis reagieren.

Dies bedeutet, dass die Fed Energie-, Lieferketten- und geopolitische Entwicklungen nicht länger als Gründe behandelt, um Inflationsrisiken herunterzuspielen. Stattdessen betont sie die Verantwortung der Zentralbank, die Inflationserwartungen durch eine straffere Geldpolitik zu kontrollieren.

Für die Märkte könnte dies zu Folgendem führen:

- Stärkere Erwartungen, dass die Zinsen länger hoch bleiben;

- Erhöhte Renditen von Staatsanleihen;

- Größere Attraktivität von US-Dollar-Assets;

- Druck auf Gold und hoch bewertete Wachstumsaktien;

- Erhöhte Volatilität bei inflationsempfindlichen Assets.

Wenn die Energiepreise jedoch weiter steigen und Bedenken hinsichtlich einer Stagflation wecken, könnte Gold auch durch die Nachfrage nach sicheren Häfen gestützt werden. Dies könnte zu einem Tauziehen zwischen dem Druck durch höhere Zinsen und defensiven Käufen führen.

Widerstandsfähige wirtschaftliche Aktivität und Konsumausgaben unterstützen weitere Straffung

In ihrer wirtschaftlichen Bewertung stellte die Fed weiterhin fest, dass die US-Wirtschaftsaktivität in einem soliden Tempo expandiert. Sie fügte hinzu, dass die Inlandsnachfrage widerstandsfähig bleibt.

Die US-Wirtschaft weist aktuell mehrere wichtige Merkmale auf:

- Die Konsumausgaben bleiben widerstandsfähig;

- Die Inlandsnachfrage hat sich nicht signifikant abgekühlt;

- Das Produktivitätswachstum bleibt stark;

- Kapitalinvestitionen bleiben solide;

- Kredit- und Finanzaktivitäten haben sich nicht signifikant verlangsamt;

- Die Wirtschaft hat keine klaren Anzeichen für eine schnelle Rezession gezeigt.

Die Fed änderte ihre Beschreibung der Kapitalinvestitionen von „stark“ zu „solide“, was darauf hindeutet, dass sich die Dynamik der Unternehmensinvestitionen möglicherweise abgeschwächt hat, aber nicht zum Stillstand gekommen ist.

Solange die wirtschaftliche Aktivität und die Konsumausgaben widerstandsfähig bleiben, hat die Fed mehr Spielraum, um restriktive Zinsen beizubehalten oder die Zinsen sogar weiter anzuheben, ohne sich sofort Sorgen um eine harte Landung machen zu müssen.

Zu den wichtigsten Auswirkungen auf den Markt gehören:

- Anhaltende Unterstützung für den US-Dollar und die Renditen von Staatsanleihen;

- Höhere Diskontsätze für hoch bewertete Technologieaktien;

- Höhere Finanzierungskosten für Unternehmen;

- Potenzielle relative Widerstandsfähigkeit beim Dow Jones und wertorientierten Sektoren;

- Ein anhaltendes Tauziehen zwischen Unternehmensgewinnen und Bewertungsdruck beim S&P 500.

Der Arbeitsmarkt hat sich nicht signifikant verschlechtert, sodass die Fed noch nicht zwischen Inflation und Beschäftigung wählen muss

Die Beschreibung des Arbeitsmarktes durch die Fed blieb gegenüber der vorherigen Erklärung weitgehend unverändert. Sie wies weiterhin darauf hin, dass der Stellenzuwachs im Großen und Ganzen mit dem Wachstum der Erwerbsbevölkerung Schritt gehalten hat und dass sich die Arbeitslosenquote kaum verändert hat.

Dies deutet darauf hin, dass sich der Arbeitsmarkt zwar von seinem vorherigen Höchststand abgekühlt hat, aber insgesamt widerstandsfähig bleibt. Für die Fed kann der Schwerpunkt der Geldpolitik weiterhin auf der Senkung der Inflation liegen, solange sich der Arbeitsmarkt nicht rapide verschlechtert.

Die Märkte sollten weiterhin Folgendes beobachten:

- Beschäftigte außerhalb der Landwirtschaft (Nonfarm Payrolls);

- Die Arbeitslosenquote;

- Das Wachstum der durchschnittlichen Stundenlöhne;

- Offene Stellen;

- Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe;

- Beschäftigungsbedingungen im Dienstleistungssektor und in konsumbezogenen Sektoren.

Wenn die Beschäftigungsdaten stark bleiben, könnten sich die Erwartungen, dass die Zinsen länger hoch bleiben, weiter verstärken. Kühlt sich der Arbeitsmarkt jedoch rapide ab, könnte sich der Spielraum der Fed für zusätzliche Zinserhöhungen verringern, was die Renditen von Staatsanleihen nach unten drücken und eine Erholung bei Gold unterstützen könnte.

Zu beobachtende Märkte: US02Y, US10Y, DXY, XAUUSD, US30 und US500

Das Dot-Plot enthält nur 18 Punkte, was die Geldpolitik datenabhängiger macht

Das neueste Dot-Plot enthielt nur 18 Punkte, da der Fed-Vorsitzende Kevin Warsh erneut beschloss, keine eigene Zinsprognose einzureichen.

Das Dot-Plot spiegelt in erster Linie die Ansichten einzelner Fed-Beamter über das angemessene zukünftige Zinsniveau wider. Es ist keine formelle Zusage des FOMC an den Markt. Investoren sollten insbesondere auf Folgendes achten:

- Der Median-Punkt stellt keinen garantierten geldpolitischen Pfad dar;

- Einzelne Punkte können auf unterschiedlichen wirtschaftlichen Annahmen basieren;

- Eine größere Streuung der Punkte kann auf größere geldpolitische Meinungsverschiedenheiten hindeuten;

- Änderungen im Dot-Plot müssen zusammen mit Inflations-, Beschäftigungs- und Wirtschaftsdaten bewertet werden.

Warshs Entscheidung, keine Prognose einzureichen, könnte auch den Wunsch widerspiegeln, die übermäßige Abhängigkeit des Marktes vom Dot-Plot zu verringern und zu verhindern, dass Investoren individuelle Prognosen als offizielle Forward Guidance der Fed interpretieren.

Infolgedessen werden sich die Märkte wahrscheinlich noch stärker auf Folgendes konzentrieren:

- VPI und Kern-VPI;

- PCE und Kern-PCE;

- Beschäftigte außerhalb der Landwirtschaft (Nonfarm Payrolls);

- Lohnwachstum;

- Konsumausgaben;

- Rohöl- und Energiepreise;

- Finanzierungsbedingungen und Kreditaktivität.

Wenn die eingehenden Daten stark bleiben, könnten der Dollar und die Renditen weiter steigen. Schwächen sich die Daten signifikant ab, könnten sich die Zinserwartungen umkehren.

3. Überprüfung wichtiger Assets und Trading-Logik

Aktienindex-CFDs: US500, NAS100 und US30

Der Hauptdruck auf US-Aktien ging in dieser Woche von zwei Quellen aus:

- Der restriktivere geldpolitische Kurs der Fed;

- Die Neubewertung von Unternehmensbewertungen unter höheren Zinsen.

NAS100

Der NAS100 reagiert sehr sensibel auf Zinsänderungen. Technologie- und Wachstumsunternehmen werden stark nach zukünftigen Gewinnen und Cashflows bewertet. Wenn die Renditen von Staatsanleihen steigen, sinkt der abgezinste Wert zukünftiger Cashflows, was Technologieaktien potenziell stark unter Druck setzen kann.

Der NAS100 könnte einer größeren Volatilität ausgesetzt sein, wenn folgende Kombination eintritt:

- Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen steigt weiter;

- Die Fed signalisiert, dass die Zinsen länger hoch bleiben werden;

- Die Bewertungen von KI und Halbleitern bleiben erhöht;

- Die Risikobereitschaft des Marktes nimmt ab;

- Die Erwartungen an die Unternehmensgewinne werden herabgestuft.

Wenn die Renditen jedoch von ihren erhöhten Niveaus zurückgehen oder die Märkte zu dem Schluss kommen, dass die Zinserhöhung bereits vollständig eingepreist ist, könnte der NAS100 auch eine starke technische Erholung erleben.

US500

Der US500 deckt ein breites Spektrum an Branchen ab. Seine Performance wird davon abhängen, ob die Schwäche bei Technologieaktien durch Energie-, Finanz- und traditionelle Industriesektoren ausgeglichen werden kann.

Wenn die US-Wirtschaft widerstandsfähig bleibt, könnten die Unternehmensgewinne den Index stützen. Wenn die Renditen jedoch schnell steigen und die Gesamtbewertungen drücken, könnte der US500 dennoch Korrekturdruck ausgesetzt sein.

US30

Der US30 hat ein größeres Exposure gegenüber reifen Unternehmen, Finanzaktien, Industrieunternehmen und traditionellen Branchen. Er ist im Allgemeinen weniger zinssensibel als der NAS100.

Wenn Kapital von hoch bewerteten Technologieaktien in Value- und defensive Sektoren rotiert, könnte der US30 relativ widerstandsfähig sein. Wenn hohe Zinsen jedoch beginnen, die wirtschaftliche Aktivität, den Konsum und die Unternehmensgewinne erheblich zu belasten, könnte auch der Dow Jones einem Abwärtsrisiko ausgesetzt sein.

Fokus beim Trading:

- Eine restriktiver als erwartete Sprache der Fed ist ungünstig für den NAS100;

- Steigende Renditen von Staatsanleihen setzen die Bewertungen von Technologieaktien unter Druck;

- Ein stärkerer Dollar und höhere Renditen könnten die Volatilität von Aktienindizes erhöhen;

- Ein Rückgang der Renditen von erhöhten Niveaus könnte es dem NAS100 ermöglichen, sich zuerst zu erholen;

- Wichtige geldpolitische Ereignisse können ein Gap-Risiko zwischen Futures und der Eröffnung des Kassamarktes schaffen.

Devisenmärkte: DXY, USDJPY und EURUSD

Die Zinserhöhung der Fed und die stärkere Anti-Inflations-Sprache stützen den US-Dollar kurzfristig.

Wenn die Renditen 2- und 10-jähriger Staatsanleihen gemeinsam steigen, könnte der DXY Unterstützung erhalten. Größere Zinsdifferenzen zwischen den USA und Europa könnten den EURUSD unter Druck setzen.

Der USDJPY wird in erster Linie durch die Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan sowie die Renditen von Staatsanleihen angetrieben. Wenn der Dollar und die Renditen von Staatsanleihen gemeinsam steigen, könnte der USDJPY weiter zulegen. Trader sollten jedoch auf mögliche politische Reaktionen und Interventionsrisiken auf erhöhten Niveaus achten.

Wenn nachfolgende VPI-, PCE- oder Beschäftigungsdaten hinter den Erwartungen zurückbleiben, könnten die Märkte ihre Wetten auf eine weitere Zinserhöhung reduzieren, was potenziell zu Gewinnmitnahmen beim Dollar führen könnte. Andererseits könnte der Dollar bei einer Verschärfung geopolitischer Risiken durch die Nachfrage nach sicheren Häfen und Liquidität gestützt bleiben.

Fokus beim Trading:

- Zinserhöhungen der Fed und restriktive Geldpolitik: unterstützend für DXY und Dollar-Bullen;

- Starke US-Daten und steigende Renditen: unterstützend für den Dollar;

- Abkühlender VPI oder PCE: potenziell negativ für den Dollar;

- Verschlechterung der globalen Risikostimmung: könnte den Dollar durch Zuflüsse in sichere Häfen stützen;

- Das Trading von USDJPY auf hohem Niveau erfordert eine sorgfältige Kontrolle des Leverage und ein Bewusstsein für politische Risiken.

Rohstoffe: XAUUSD

Die zentrale Trading-Logik für Gold in dieser Woche ist das Tauziehen zwischen dem Druck durch höhere Zinsen und der Nachfrage nach sicheren Häfen.

Negative Faktoren für Gold

- Die Fed hat die Zinsen offiziell angehoben;

- Das Dot-Plot und die geldpolitische Sprache waren restriktiv;

- US-Dollar-Assets wurden attraktiver;

- Die realen Zinsen könnten steigen;

- Die Opportunitätskosten für das Halten von Gold sind gestiegen;

- Die Nachfrage nach sicheren Häfen hat sich vorübergehend abgeschwächt.

Unterstützende Faktoren für Gold

- Die Inflationserwartungen beschleunigen sich wieder;

- Die Energiepreise steigen;

- Geopolitische Risiken nehmen zu;

- Die Volatilität an den globalen Aktien- und Anleihemärkten nimmt zu;

- Die US-Wirtschaft kühlt sich rapide ab;

- Die Renditen von Staatsanleihen gehen von erhöhten Niveaus zurück;

- Zentralbanken akkumulieren weiterhin Gold.

Daher sollte XAUUSD nicht ausschließlich unter der Annahme bewertet werden, dass „Zinserhöhungen bärisch für Gold sind“. Trader sollten beobachten, ob der Dollar und die realen Renditen gemeinsam steigen und ob geopolitische Risiken stark genug sind, um den zinsbedingten Druck auszugleichen.

Zu beobachtende Märkte: XAUUSD, DXY, US10Y und US02Y

Auswirkungen auf CFD-Assets nach der Zinserhöhung

CFD-Asset	Typische Auswirkungen nach einer Zinserhöhung	Wichtigste Treiber
US-Dollar-bezogene Instrumente	Profitieren in der Regel	Zinsdifferenzen, Attraktivität von Dollar-Assets und Nachfrage nach sicheren Häfen
XAUUSD	Könnte kurzfristig unter Druck geraten	Reale Zinsen, der Dollar, Renditen von Staatsanleihen und Stimmung für sichere Häfen
US30 Dow Jones Index	Könnte relativ widerstandsfähig sein	Finanzaktien, Value-Aktien und defensive Sektoren
US500 S&P 500 Index	Bewertungen und Gewinne könnten in entgegengesetzte Richtungen ziehen	Unternehmensgewinne, Konsumausgaben und die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen
NAS100 Nasdaq Index	Sensibler gegenüber Zinsänderungen	Bewertungen von Technologieaktien, Diskontsätze und KI-Investmenterwartungen
Hoch bewertete Wachstumsaktien	Könnten größerem Druck ausgesetzt sein	Höhere Diskontsätze und Kapitalrotation

4. Wöchentliches Fazit

Das FOMC hat die Zinsen in dieser Woche offiziell um 25 Basispunkte angehoben, wodurch die Zielspanne der Federal Funds Rate auf 3,75 % – 4 % stieg. Durch eine stärkere geldpolitische Sprache bekräftigte die Fed zudem ihr Engagement zur Bekämpfung der Inflation.

Die drei wichtigsten Signale der Sitzung waren:

1. Die Fed wechselte von der Beibehaltung der Zinsen zur Zinserhöhung, was die Restriktivität der Geldpolitik erhöhte;

2. Die Erklärung strich Verweise auf Energie- und Angebotsschocks und richtete die geldpolitische Kommunikation wieder auf Preisstabilität aus;

3. Die Zinserhöhung erhielt die einstimmige Unterstützung aller 12 stimmberechtigten Mitglieder, was eine klare Erholung des internen geldpolitischen Konsenses zeigt.

Für die Asset-Märkte könnten der US-Dollar und die Renditen von Staatsanleihen gestützt bleiben, während XAUUSD und hoch bewertete Technologieaktien kurzfristig unter Druck geraten. Der US30 und defensive Sektoren könnten relative Widerstandsfähigkeit zeigen, während der US500 davon abhängen wird, ob Unternehmensgewinne den Bewertungsdruck ausgleichen können.

Wenn sich die Inflation jedoch abkühlt, der Arbeitsmarkt schwächer wird oder sich geopolitische Risiken verschärfen, könnten sich die Märkte schnell umkehren. Der Schlüssel für XAUUSD wird sein, ob der Dollar und die realen Renditen gemeinsam steigen und ob die Nachfrage nach sicheren Häfen den Druck durch höhere Zinsen ausgleichen kann.

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