Ein seltenes 70-Jahres-Warnsignal blinkt bei US-Aktien auf: Der QMJ-Faktor steigt in einem einzigen Monat um 14,3 %, ein Muster, das bereits vor zwei großen Bärenmärkten beobachtet wurde

Als CFD-Analyst, der die US-Aktien- und Derivatemärkte lange verfolgt hat, muss ich sagen, dass der US-Aktienmarkt derzeit ein Warnsignal aussendet, das extrem selten ist und nicht ignoriert werden darf. Dieses Signal tritt nicht oft auf, aber wenn es das tut, geht es fast immer mit einer starken Verschiebung des Marktstils einher.

1. Ein abnormaler Wert, der in 70 Jahren nur einmal aufgetreten ist

Der Faktor Quality Minus Junk (QMJ), der die relative Performance von qualitativ hochwertigen Aktien gegenüber qualitativ minderwertigen Aktien misst, stieg im Juli dieses Jahres um 14,3 % und verzeichnete damit den größten Anstieg in einem einzigen Monat seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 1957. Historisch gesehen ereigneten sich die zweit- und drittgrößten monatlichen Gewinne im November 2000 bzw. im Oktober 2008 – genau während der beiden großen Bärenmärkte der Dotcom-Blase und der Finanzkrise. Da der Indikator nun wieder stark gestiegen ist, hat die Vorsicht am Markt natürlich zugenommen.

2. Was genau misst der QMJ?

Der QMJ wurde 2013 von Cliff Asness, dem Gründer von AQR Capital Management, und seinen Kollegen vorgeschlagen. US-Marktdaten können bis Juli 1957 zurückverfolgt werden. Jeden Monat bewertet er in den USA gelistete Aktien, kauft die besten 30 % nach Qualität und leerverkauft die schlechtesten 30 %, wobei nach Marktkapitalisierung gewichtet und monatlich neu gewichtet wird.

Die Qualität wird in drei Hauptdimensionen gemessen: Rentabilität (sechs Indikatoren), Wachstum (Veränderung des EPS in den letzten fünf Jahren) und Sicherheit (Volatilität des Aktienkurses, Solidität der Bilanz und Volatilität der Eigenkapitalrendite). Der wichtigste Punkt ist, dass der QMJ die Bewertung vollständig ignoriert und nur die Unternehmensqualität misst. Ein steigender Indikator bedeutet, dass qualitativ hochwertige Aktien relativ besser abschneiden; es bedeutet nicht, dass der Gesamtmarkt steigt.

3. Der Wendepunkt nach der stärksten Leadership-Rallye minderwertiger Aktien in der Geschichte

Der Hintergrund dieser Warnung ist, dass qualitativ minderwertige Aktien die längste und stärkste Leadership-Rallye der Geschichte erlebt haben. Von November 2023 bis Juni 2026 verlor ein Portfolio, das bei den qualitativ hochwertigsten Unternehmen long und bei den qualitativ minderwertigsten Unternehmen short war, kumuliert 36 % – die schlechteste Performance für den QMJ seit 1957.

Der Treiber war der KI-Hype. Bloomberg-Daten zeigen, dass der von Goldman Sachs verfolgte Korb verlustmachender Tech-Werte in den ersten fünf Monaten dieses Jahres um 57 % anstieg und damit den Gewinn von 11 % des SP 500 im gleichen Zeitraum weit übertraf. Der Nebenwerteindex Russell 2000, bei dem mehr als ein Viertel der Konstituenten verlustmachend sind, stieg in der ersten Jahreshälfte ebenfalls um 22,7 %, mehr als doppelt so viel wie der breitere Markt. Der aktuelle Aktienmarkt ist eine „technologiegetriebene Junk-Aktien-Blase“, deren Ausmaß das größte jemals verzeichnete ist, und die Ansicht lautet, dass „nun eine Zeit der Vorsicht angebrochen ist“.

4. Was uns die Geschichte lehrt

Seit 1957 hat der QMJ acht Abwärtszyklen mit Rückgängen von mehr als 10 % erlebt. Typische von einem Tech-Hype angetriebene Fälle sind der Elektronik- und Computerboom der 1960er Jahre, die Dotcom-Blase von 1999 sowie der Boom von Elektrofahrzeugen, Kryptowährungen und Remote-Arbeit im Jahr 2020.

Innerhalb von zwei Jahren nach dem Platzen dieser drei Blasen übertrafen qualitativ hochwertige Aktien qualitativ minderwertige Aktien um 28 %, 68 % bzw. 41 %. Mit anderen Worten: Wenn der spekulative Hype abkühlt, fließt Kapital oft schnell in qualitativ hochwertige Unternehmen zurück, und der Marktstil erfährt eine scharfe Rotation.

5. Die Stilrotation hat still und leise begonnen

Es ist erwähnenswert, dass sich der Marktstil bereits merklich geändert hat. Zusätzlich zum Anstieg des QMJ um 14,3 % im Juli fiel der von Goldman Sachs verfolgte Korb verlustmachender Tech-Werte im dritten Quartal um 11 %; zuvor starke hochspekulative Aktien wurden hart getroffen – AST SpaceMobile (ASTS) fiel um 56 % und D-Wave Quantum (QBTS) fiel um 52 %.

Im Gegensatz dazu erholten sich qualitativ hochwertige Konsumgüteraktien merklich: Seit dem 30. Juni sind Procter und Gamble (PG) um 12,9 %, Coca-Cola (KO) um 17,3 %, Church und Dwight (CHDN) um 12,4 % und Colgate-Palmolive (CL) um 6,2 % gestiegen, die alle die 2,3 % des SP 500 im gleichen Zeitraum übertrafen.

6. Wie CFD-Trader reagieren sollten

Aus der Perspektive des CFD-Tradings bietet diese Stilrotation Möglichkeiten für den Handel in beide Richtungen. Während der Markt vom „Jagen von Junk-Aktien“ zur „Bevorzugung von Qualitätsaktien“ übergeht, können Trader den Spread der Faktorrotation erfassen, indem sie bei Qualitätsaktien-CFDs long gehen und gleichzeitig hoch bewertete Spekulationsaktien-CFDs leerverkaufen. Es muss jedoch beachtet werden, dass CFDs Leverage beinhalten, sodass die Positionsgröße und Stop-Losses strikt kontrolliert werden müssen und Trader auf das Risiko einer verstärkten Volatilität einzelner Aktien achten sollten.

Historisch gesehen fanden die beiden bedeutendsten monatlichen Anstiege des QMJ im November 2000 bzw. im Oktober 2008 statt, und dieser historische Vergleich erfordert Vorsicht. Da sich die Leadership-Rallye bei qualitativ minderwertigen Aktien umkehrt, dürfte eine Neuausrichtung der Investment-Allokation auf qualitativ hochwertige, hochprofitable Unternehmen derzeit die umsichtigere Wahl sein.

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