JPMorgan: Federal Rezerv bu gecə heç bir addım atmayacaq, 4.1 milyard ABŞ dolları maliyyə çatışmazlığı addım-addım yaxınlaşır, ABŞ dövlət istiqrazlarının əsas hadisəsi gələn həftədir.
JPMorgan gözləyir ki, Federal Ehtiyat siyasətdə dəyişiklik etməyəcək, lakin daha sərt mövqe nümayiş etdirən fərqli fikirlər yarana bilər. Maliyyə Nazirliyi noyabr ayı üçün borclanma məlumatlarını təqdim edərkən, hərrac miqdarını dəyişməz saxlayır. 2027-2030 maliyyə illərində maliyyələşdirmə çatışmazlığının 4.1 trilyon ABŞ dolları (4.1 trillions USD) olacağı gözlənilir.
Golden Ten Data xəbər verir ki, JPMorgan-ın sabit gəlir strategiya komandası üzvü Cey Bari və digərləri bildiriblər ki, Federal Rezerv çərşənbə günü böyük ehtimalla faiz dərəcələrini dəyişməyəcək, lakin şahin mövqeli fərqli səslər bir neçə ola bilər; ABŞ dövlət istiqrazları bazarı üçün isə gələn həftə Maliyyə Nazirliyinin rüblük yenidən maliyyələşdirmə elanları əslən əsas məqam olacaq.
Federal Rezervin sabit qalması gözlənilir, şahin fərqli səslər üzə çıxır
Faiz qərarı ərəfəsində, ABŞ istiqrazları gəlir faizi intervalda dalğalanır, gəlir əyrisi 1 baza punktu düzləşib. JPMorgan və bazarın ümumi fikri ondan ibarətdir ki, Federal Rezerv dəyişiklik etməyəcək, amma Cleveland Federal Rezervinin sədri Harker və Dallas Federal Rezervinin rəhbəri Logan-ın şahin fərqli səs verəcəyi gözlənilir, Minneapolis Federal Rezervinin rəhbəri Kashkari-nin də eyni addımı atmaq riski var.
Əsl diqqət yetirilməli olan isə sədr Walsh-ın necə izah verəcəyidir: niyə sentyabrda əsas PCE aylıq 0,2% olarkən faiz artırıb, lakin növbəti nəticənin 0,3% olması gözləniləndə gözləməyi seçir. JPMorgan hesab edir ki, əgər Walsh bu suala izahdan yayınarsa, bazar bunu göyərçin mövqe siqnalı kimi qəbul edəcək.
Yenidən maliyyələşdirmə barədə: məbləğ dəyişməz qalacaq, ifadə dəyişməlidir
Maliyyə Nazirliyi 2 noyabrda rüblük maliyyələşdirmə proqnozunu, 4 noyabrda isə tam yenidən maliyyələşdirmə elanı təqdim edəcək. JPMorgan proqnozlaşdırır ki, faizli istiqraz hərraclarının həcmi sabit qalacaq. Əsas fundamental rəqəmlər bunlardır: 2026 maliyyə ili üçün büdcə defisiti 1,992 trilyon dollar olacaq, bu, bankın proqnozu ilə müqayisədə cəmi 2,8 milyard dollar azdır; 2027-ci il üçün isə proqnoz 1,96 trilyon dollar səviyyəsində saxlanılır. Müvafiq olaraq, 2026-cı il üçün özəl sektorun xalis borclanması 2,038 trilyon dollar, 2027-ci ildə isə 2,202 trilyon dollar olacaq, burada 2027-ci ildə qısamüddətli istiqrazların xalis təklifi 991 milyard dollara çatacaq və bu, 2023-dən bəri ən yüksək göstəricidir.
JPMorgan açıq bildirir ki, ehtiyatlı borc idarəçiliyi baxımından Maliyyə Nazirliyi "gələcək bir neçə rübdə hərrac həcminin saxlanılması planlaşdırılır" ifadəsindən "ən azı" sözlərini çıxarmalıdır. Əslində, Maliyyə Nazirliyinin Borclanma Məsləhət Komitəsi (TBAC) avqustda ifadənin dəyişdirilməsini və elastikliyin saxlanmasını tövsiyə edib.
Lakin Maliyyə Nazirliyinin istiqraz gəlirləri səviyyəsindən ehtiyatlı olduğu aydındır: Avqustda "potensial artım nəzərdən keçiriləcək" ifadəsini "gələcək dəyişikliklər nəzərdən keçiriləcək" olaraq dəyişib, iki həftə sonra isə gözlənilmədən uzunmüddətli repo həcmini artırıb. Bank buradan belə nəticə çıxarır ki, mövcud istiqamət 2027-ci ilə qədər davam edəcək, hərrac həcmi 2027 avqusta qədər dəyişməyəcək, bundan sonra isə bir neçə rüb ərzində həcm artırılacaq və əsasən 2-10 illik istiqrazlarda cəmlənəcək.
4,1 trilyon dollarlıq boşluq
Mövcud hərrac planına görə, 2027-2030 maliyyə illərində maliyyə boşluğu 4,1 trilyon dollara çatacaq. Hesabatda qeyd edilir ki, uzunmüddətli hərracların azaldılması ilə gəlirləri aşağı salmaq struktur baxımından əhəmiyyətli deyil, yalnız maliyyə təzyiqini qısa istiqrazlara yönəldəcək. Bankın hesablamasına görə, qısa istiqrazların dövriyyədə olan borcdakı payı 2027-ci ilin sonunda 24%-ə, 2028-ci ilin sonunda isə 25%-ə çatacaq, ödənilməmiş borcun çəkili ortalama müddəti isə sonrakı iki ildə təxminən 3 ay azalıb 66,9 aya düşəcək.
Gələcək bir neçə ildə böyük maliyyə boşluğu yaranacaq
Lakin qısa istiqrazlara tələbatın elastikliyi sual altındadır: pul vəsaiti fondlarının həcmi artımı son illərin ən aşağı səviyyəsinə düşüb, xarici rəsmi saxlayıcıların payı son vaxtlar azalıb, stabilcoin həcmi 18 ay sabit qalıb, treyderlər isə məcburi şəkildə daha çox təklif öhdəlikləri qəbul edirlər. Bunun əksinə olaraq, uzunmüddətli istiqrazlara tələbat çox yüksəkdir: bu il ərzində 30 illik istiqraz hərraclarında tələb tarixdə ən güclü olub.
Qısa müddətli istiqrazların dövriyyədə olan borcdakı payı 25%-ə yüksəlir
Pozisiya dəyişiklikləri
Mövcud portfellərdə, bankın ABŞ istiqrazları üzrə müştəri sorğusu göstərir ki, duration-ın həddindən artıq çəkisi 2025-ci ilin noyabrından bəri ən yüksək səviyyəyə çatıb, 10s/30s steepener strategiyasını saxlamağı tövsiyə edir və 10 illik IOTA (inflyasiya swapi ilə TIPS arasındakı spread) uzun mövqeyi bağlanmalıdır, bu mövqe açıldıqdan sonra 2,5 baza punkt zərər edib.
Məlumatlara görə, ABŞ-da CPI inflyasiya swapları üzrə gündəlik orta əməliyyat 11,6 milyard dollardır, bu, ötən illə müqayisədə 57% artım və artıq TIPS əməliyyat həcminin 48%-ni təşkil edir. Texniki baxımdan, 2 illik ABŞ istiqraz gəliri 4,60%-4,63% intervalında müqavimət görür, S&P 500 indeksi 7500-7600 səviyyəsində əsas dəstəyi qırmasa, dördüncü rübdə qısa müddətli faizlər intervalda qalacaq, üst hədd 5,00% səviyyəsi, aşağıda isə qısa müddətli dəstək 4,825%-dir; gəlirlər azalmağa davam edərsə, 4,35%-4,43% zonası daha güclü əsas dəstəkdir.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
