إعادة تشكيل الأداء المالي من خلال الدمج في وارنر! عملاق هوليوود Skydance(SKYD.US) يشهد زيادة بنسبة 21% في الإيرادات الأساسية للبث عبر الإنترنت في الربع الثالث، والإيرادات المجمعة في النصف الأول من العام تتضاعف

أفاد تطبيق الاقتصادات الذكية بأن عملاق هوليوود Skydance (SKYD.US) أعلن عن أحدث تقرير أرباح له، حيث أظهر سعر السهم في التداولات بعد ساعات العمل اتجاهاً ضعيفاً وتراجع بنسبة تجاوزت 4% في بعض اللحظات، حيث يبدو أن السوق يعيد تقييم سرعة تحقق النمو المتعلق بصفقة الاستحواذ على Warner. ارتفع سهم Skydance خلال التعاملات العادية في وول ستريت يوم الاثنين بنسبة 8.61% ليغلق عند 8.70 دولار، وانخفض بعد إعلان النتائج بأكثر من 2%. تظهر نتائج الأرباح أن رفع أسعار Paramount للبث عبر الإنترنت وزيادة عوائد الإعلانات حققت نتائج جيدة، كما أوضحت الشركة مسار تخفيض النفقات لدمج Warner، لكن قائمة أفلام Warner لم تحقق التوقعات، وقد يؤدي ذلك إلى تقليل أرباح الربع الرابع بما يصل إلى 200 مليون دولار مقارنة بالتوقعات السابقة، بينما سيتعين الانتظار حتى تقرير الربع الرابع للحصول على أول توجيه سنوي كامل بعد الدمج. توضح هذه المعلومات الأساسيات وراء رد السوق وتراجع المكاسب.

في وقت سابق من أوائل أكتوبر، أكملت Paramount Skydance صفقة الاستحواذ الضخمة بقيمة 110 مليار دولار على شركة Warner Bros Discovery (WBD)، وتمت تسمية الشركة الجديدة المندمجة رسمياً باسم “Skydance”، مما يعني ولادة عملاق هوليوودي جديد.

يغطي تقرير أرباح الربع الثالث أعمال Paramount Skydance حتى 30 سبتمبر. وقد أغلقت صفقة الاستحواذ على Warner Bros Discovery (WBD) في 6 أكتوبر وبدأ احتساب نتائج الدمج المحاسبية في الربع الرابع. وبحسب نتائج الشركة القابلة للمقارنة، بلغت إيرادات الربع الثالث 7.025 مليار دولار بنمو سنوي 5%، أقل بنحو 45 مليون دولار من متوسط التوقعات البالغ 7.070 مليار دولار، فيما بلغ EBITDA المعدل مليار دولار بنمو سنوي 0.3% وهوامش ربحية 14.2%. بلغ الربح التشغيلي 368 مليون دولار، وصافي الربح العائد للمساهمين 73 مليون دولار، وربحية السهم المخفضة 0.06 دولار. بلغ العائد المعدل للسهم الواحد 0.45 دولار، بزيادة 0.32 دولار عن متوسط توقعات السوق لدى FactSet البالغ 0.13 دولار، وكذلك أعلى بـ 0.27 دولار عن التوقعات الأعلى لدى Zacks البالغة 0.18 دولار.

أما على صعيد التدفقات النقدية، فقد بلغ التدفق التشغيلي لشركة Skydance 123 مليون دولار، والتدفق النقدي الحر 31 مليون دولار فقط، مع احتساب 174 مليون دولار من مصروفات إعادة الهيكلة، والصفقات، والتحولات. يرى فريق الإدارة أن أعمال Paramount الأصلية لا تزال قادرة على تحقيق النطاق الأعلى من التوقعات للربحية لعام 2026، أي حوالي 3.9 مليار دولار من EBITDA المعدل.

تشير نتائج الأعمال إلى أن أسرع نمو لشركة Skydance جاء من إنتاج المحتوى والترخيص، بينما كان التحسن الأكبر في العوائد من البث الرقمي. بلغت إيرادات قطاع الإنتاج نحو 1.496 مليار دولار بنمو 23%، مدفوعة بترخيص المحتوى والإنتاج الخارجي، مع EBITDA معدل قدره 129 مليون دولار. بلغت إيرادات القطاع المباشر للمستهلكين (DTC) نحو 2.5 مليار دولار بنمو 11%، مع EBITDA معدل قدره 225 مليون دولار.

حققت منصة Paramount+ التابعة لشركة Skydance نمواً في الإيرادات بنسبة 21% لتصل إلى 2.134 مليار دولار، كما زاد عدد المشتركين بنسبة 6% ليصل إلى 82.2 مليون مشترك، وارتفع متوسط الدخل لكل مستخدم (ARPU) بنحو 14%، ما يعكس تأثير رفع الأسعار والإعلانات. أما إيرادات التلفزيون التقليدي فقد بلغت حوالي 3.024 مليار دولار، بانخفاض 7%، وتراجعت عوائد الإعلانات والاشتراكات التوزيعية بنسبة 8% و5% على التوالي، فيما دعم خفض التكاليف تسجيل EBITDA معدل يقدر بـ 1.028 مليار دولار وهوامش ربحية 34%. البث الرقمي والإنتاج يدعمان نمو الإيرادات، إلا أن التلفزيون التقليدي لا يزال يوفر أعلى ربحية قطاعية، ما يعد مؤشراً رئيسياً على سرعة التحول.

تعد Paramount+ المنصة المركزية للبث الرقمي لدى Skydance. ويشمل تقرير الربع الثالث قطاع DTC الذي يحتوي إلى جانب Paramount+ منصة Pluto TV للبث الرقمي المجاني مع إعلانات، وأعمال القنوات مدفوعة الأجر المرتبطة بـ Showtime. بالتالي فإن نسبة 11% تعكس نمو إيرادات قطاع DTC ككل، بينما نسبة 21% خاصة بمنصة Paramount+ وحدها.

اندمج عملاقا الإنتاج في استوديو واحد، ومكتبة الملكية الفكرية تبدأ بإظهار قيمة التوزيع

تملك Skydance بعد الاستحواذ ثلاث مجالات أعمال: الإنتاج الذي يحقق الإيرادات من خلال التوزيع السينمائي، إنتاج المحتوى والترخيص؛ الأعمال المباشرة للمستهلك (DTC) التي تحقق عائداتها عبر HBO Max وParamount+ وPluto TV من الاشتراكات والإعلانات؛ وأعمال التلفزيون التي تعتمد على إيرادات الإعلانات والتوزيع من خلال CBS وCNN والقنوات الرياضية.

عزز الاستحواذ على Warner مكتبة الملكية الفكرية لدى Skydance بشكل كبير. حيث كانت Paramount تمتلك سابقاً سلسلتي Mission: Impossible وStar Trek، وجلبت Warner حقوق IP مثل Harry Potter وGame of Thrones و Batman و Superman من DC. وتجاوز أرشيف الأفلام بعد الدمج 15 ألف فيلم، ومع وجود شراكتين إنتاجيتين هوليووديتين وقنوات بث رقمي خاصة، أصبحت Skydance أكثر قدرة على منافسة شركات مثل Disney من حيث تنوع المحتوى، واستمرارية الإمداد، وتحقيق الدخل عبر قنوات متعددة.

تُظهر أحدث نتائج الأرباح أن حجم الإيرادات القادمة من Warner أصبح قابلاً للقياس. ووفقاً لبيانات التقييم المحاسبي وفق هيئة SEC، فإن الإيرادات للنصف الأول من عام 2026 ستتسع من 14.26 مليار دولار لدى Paramount سابقاً إلى 31.648 مليار دولار بعد الدمج، أي حوالي 2.22 ضعف الحجم الأصلي. وبلغ نمو إيرادات قطاع DTC المجمّع في الربع الثالث 15%، بإجمالي ما يقارب 203 مليون مشترك في Paramount+، HBO وHBO Max (بالشمول المشترك).

وتخطط Skydance لإطلاق حزمة تجميعية بين HBO Max وParamount+ في مطلع 2027. ومن المتوقع أن تؤدي كثافة المحتوى الإضافي إلى تقليل ظاهرة إلغاء الاشتراك بعد انتهاء مسلسل شهير، إضافة إلى زيادة مخزون الإعلانات وفرص البيع المتقاطع. وستحدد قدرة هذه الحزمة على زيادة إيراد كل مستخدم وخفض معدل التسرب مستوى الأرباح المستخلصة من توسيع قاعدة المحتوى.

6 مليار دولار كتآزر مستهدف للربحية، و87 مليار دولار من الديون تختبر التدفقات النقدية

يتوقع فريق إدارة Skydance أن الاستحواذ على Warner سيحقق تآزراً سنوياً لا يقل عن 6 مليارات دولار خلال ثلاث سنوات، حيث من المتوقع أن يتحقق نحو 30% منها في العام الأول، و70% تقريباً قبل نهاية العام الثاني، وذلك عبر دمج إدارات المقر والممتلكات والتكنولوجيا والتسويق. وبعد إتمام الصفقة والتمويل المرتبط بها، بلغ إجمالي الديون حوالي 87 مليار دولار، والنقد المتاح حوالى 10 مليارات دولار.

ويتوقع فريق الإدارة أيضاً إنفاق نقدي لمرة واحدة قدره حوالي 4 مليارات دولار على مدار عملية التحول، مع هدف خفض صافي الرافعة المالية إلى 3 أضعاف بنهاية 2029 وتحقيق تدفق نقدي حر سنوي يتجاوز 10 مليارات دولار بحلول 2030. وستنعكس توسعات الإيرادات الناتجة عن Warner أولاً في الأرقام المجمعة، بينما يعتمد عائد المساهمين على حجم النقد المتبقي بعد خفض التكاليف، إضافة الأرباح من البث الرقمي وطرح الفوائد والنفقات المرتبطة بالتكامل لسداد الديون.

تظهر تقييمات وول ستريت السابقة لإفصاح الأرباح وجود تباين واضح. منحت Citi تصنيف شراء مع هدف سعري 10 دولارات، ورفعت JPMorgan تصنيفها إلى الاحتفاظ مع هدف 9 دولارات، بينما حافظت Bernstein على تصنيف بيع وخفضت الهدف إلى 6 دولارات. ويستحق تقرير الربع الرابع المتابعة لأنه سيقدم أول توجيه سنوي لعام 2027 بعد الدمج، وهامش ربحية قطاع البث الرقمي وسرعة خفض الديون، وهي المؤشرات التي ستوفر أول مجموعة بيانات متكاملة لاختبار ما إذا كان استحواذ Warner سيزيد عائدات المساهمين بالفعل.