خفض "المتفائل الكبير" Yardeni هدفه لمؤشر S&P بنهاية العام: الأرباح ليست المشكلة، بل التقييم هو المشكلة.

خفضت شركة الأبحاث السوقية الشهيرة Yardeni Research هدف نهاية العام لمؤشر S&P 500 إلى 7900 نقطة، مبررة ذلك بارتفاع مخاطر تضييق التقييمات وليس بتدهور آفاق الأرباح.

تستمر موجة النفور من المخاطر التي بدأت في منتصف سبتمبر في الضغط أكثر على مضاعفات تقييم الأسهم. خفضت Yardeni Research هدف نهاية العام لمؤشر S&P 500 من 8400 نقطة (وكان قد تم تأجيل هذا الهدف مسبقًا إلى منتصف 2027) إلى 7900 نقطة، كما خفضت هدف مضاعف الربحية المقدر لنهاية العام من 19.8 مرة إلى 18.6 مرة.

في الوقت ذاته، يواجه السوق مجموعة من الضغوط المتراكبة: بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر سبتمبر جاءت أعلى من المتوقع، مما رفع التوقعات بزيادة أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال العام الحالي، وتراجعت حرارة التداول على الذكاء الاصطناعي بشكل ملحوظ، وتعرضت أسهم التكنولوجيا لموجة بيع حادة. تراجع مؤشر S&P 500 يوم الأربعاء بنسبة 1.1% ليغلق عند 7718.94 نقطة، وتراجع كل من مؤشر Nasdaq المركب ومؤشر Russell 2000 بنسبة 1.9%، كما هبط مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOXX) بنسبة 4.5%.

حددت Yardeni Research بشكل واضح أن المخاطر الحالية في السوق تتعلق بالتقييمات وليس بالأرباح. تُبقي الشركة على توقعاتها لأرباح السهم الواحد في مؤشر S&P 500 لعام 2027 عند 425 دولارًا دون تغيير، وهو قريب للغاية من التوقعات السوقية العامة البالغة 423.08 دولارًا، مما يدل على استمرار تفاؤلها بشأن أرباح الشركات وآفاق الاقتصاد، وتتوقع ألا يشهد الركود قبل عام 2029.

ومع ذلك، ترى الشركة أن موجة النفور من المخاطر التي بدأت في منتصف سبتمبر لن تتلاشى بسهولة وستستمر في الضغط على مضاعفات التقييمات. وبناءً على ذلك، خفضت هدف مضاعف الأرباح التقديري لنهاية العام من 19.8 مرة إلى 18.6 مرة، ما يقابل تخفيض هدف مؤشر S&P 500 من 8400 نقطة إلى 7900 نقطة بنهاية العام. "ما يقلقنا ليس الأرباح، بل تقييمات الأسهم،" كتبت Yardeni.

تشكل بيانات التضخم أحد أهم العوامل الضاغطة على السوق في هذه الجولة. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر سبتمبر على أساس شهري بنسبة 0.6%، وهو أكبر ارتفاع شهري منذ مارس هذا العام، مدفوعًا بارتفاع أسعار الطاقة بنسبة 9.3%. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي على أساس شهري بنسبة 0.3%، بينما تجاوزت معدلات التضخم السنوية لأكثر من 52% من مكونات CPI حاجز 3%.

ارتفعت أسعار السلع المعمرة على أساس شهري بنسبة 0.9%، وسجلت أسعار أجهزة الكمبيوتر والإلكترونيات أعلى معدل تضخم في الأشهر الثلاثة الأخيرة، وأرجعت Yardeni ذلك إلى الطلب على أشباه الموصلات المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

أشعلت بيانات CPI الحماسية من جديد مخاوف السوق بشأن رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي؛ إذ قفزت احتمالية رفع الفائدة في أكتوبر من 21% إلى 36% وبلغت ذروتها عند 45% أثناء التداولات، وتتوقع السوق حالتين من رفع الفائدة خلال العام. ومع ذلك، أشارت Yardeni إلى أن عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات تظهر بوادر استقرار في الوقت الحالي، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) لا تزال تمنح عائدًا حقيقيًا جذابًا يقارب 2.90%.

تعد القطاعات التكنولوجية مركز التذبذب في هذه الجولة من التصحيحات. وأشارت Yardeni Research إلى أن "التداول على الذكاء الاصطناعي أصبح فوضويًا، فالمنافسة تحتدم وهناك تصاعد في التشكيك في العوائد الضخمة للاستثمارات في الذكاء الاصطناعي." تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات في يوم واحد بنسبة 4.5%، مما عكس إعادة تقييم السوق لآفاق الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

انهارت أسهم CoreWeave، المزود الجديد للبنية التحتية السحابية، بنحو 16%، وسط تصاعد المخاوف بشأن قدرتها على سداد الديون، ما زاد من ضغط الحالة المعنوية للقطاع.

في النظرة المستقبلية، عددت Yardeni Research عدة مخاطر محتملة، بما في ذلك تصاعد المواجهات الحزبية بعد الانتخابات النصفية، واحتمال تصاعد التوترات في الشرق الأوسط من جديد. "نتوقع أن تستمر مشاعر النفور من المخاطر، مما سيؤدي إلى ضغط إضافي على مضاعفات التقييمات. وهذا هو السبب الذي يجعلنا ننصح بالحذر،" حسب تعبير Yardeni.

ومع ذلك، أرسلت الشركة بعض الإشارات الإيجابية، مؤكدة أن "فرص الشراء تزداد"، ولا تزال ترى احتمال تعافي مؤشر S&P 500 إلى مستوى 7900 نقطة قبل نهاية العام.