تتوقع Wood من ARK ازدهاراً تكنولوجياً انكماشياً وانعكاس منحنى العائد دون التسبب في ركود اقتصادي، كما ستلعب bitcoin دوراً أكثر أهمية.

تعتقد Cathie Wood، رئيسة قسم المعلومات ومديرة المحفظة الاستثمارية في ARK Invest، أن المنصات الخمسة للابتكار المتقارب: الذكاء الاصطناعي، الروبوتات، تخزين الطاقة، البلوكشين وأبحاث الأنظمة الجينية المتعددة، من الممكن أن ترفع النمو المستدام للإنتاجية في الولايات المتحدة إلى 5% إلى 6%، وهي نسبة تفوق بكثير مستوى 2% إلى 3% الذي اعتاد عليه المستثمرون منذ الثورة الصناعية. في رسالتها الأخيرة للمستثمرين، أشارت Wood إلى أن النمو السنوي الفعلي للناتج المحلي الإجمالي قد يتجاوز 7%. وترى أن هذا الوضع يشبه أكثر التوسع الذي استمر خمسين عامًا في "عشرينيات العشرين الدارجة" وليس أي فترة أخرى في المئة عام الماضية.

وصفت Wood البيئة الحالية بأنها "عودة إلى المستقبل": بعد أن هبطت أسعار الفائدة إلى مستويات شبه صفرية أثناء صدمة جائحة كورونا، فإنها الآن ترتفع بطريقة تشبه فترة ما قبل تأسيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، عندما كانت أسعار الفائدة قصيرة الأجل تتزامن مع نمو الناتج المحلي الإجمالي الإسمي، بينما عكست أسعار الفائدة طويلة الأجل تيارات التكنولوجيا الانكماشية. وخلال الثورة الصناعية، تجاوز احتمال انقلاب منحنى العائد 60%، دون أن يشير ذلك إلى ركود اقتصادي، وتعتقد ARK أن الانقلاب الحالي في المنحنى سيكون إشارة إيجابية لسوق الأسهم، وليس تحذيرًا.

كتبت Wood أن المحرك الأساسي هو الانخفاض الحاد في تكاليف التكنولوجيا. فمنذ ظهور الحوسبة السحابية وتحقيق اختراقات في التعلم العميق خلال العقد الماضي، انخفضت تكلفة معالجة الذكاء الاصطناعي بأكثر من 99% سنويًا، كما انخفضت تكلفة تسلسل الجينوم الكامل من 270 مليون دولار في 2003 إلى أقل من 100 دولار. هذا "الانكماش الإيجابي" بدأ يظهر تأثيرات كلية واضحة: أشارت ARK إلى أنه بحلول عام 2025، ارتفع الطلب على معالجة الذكاء الاصطناعي بنحو 25 مرة، وقدرت أن الإيرادات السنوية لشركة Anthropic ارتفعت من 9 مليارات دولار في ديسمبر الماضي إلى 65 مليار دولار في يوليو من هذا العام — وترى ARK أن هذا النمو يدحض بقوة الحديث عن فقاعة المبالغة في الذكاء الاصطناعي.

التضخم، النفط، وأسباب الاستثمار في الأسهم

فيما يخص التضخم، أشارت Wood إلى أن البيانات الأخرى تُظهر أن الأرقام الرسمية مبالغ بها. ففي يوليو، أعلنت الحكومة أن إنفاق الاستهلاك الشخصي الكلي والأساسي (PCE) بلغ 3.7% و3.3% على التوالي، بينما أظهر مؤشر Truflation، الذي يرصد أكثر من 16 مليون سعر يوميًا، أن إجمالي PCE بلغ 2.5% والأساسي بلغ 2.1%، وهي نسبة تقترب كثيرًا من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وترى Wood أن جزءًا من الفجوة سببه أسعار الطاقة: فقد ارتفعت أسعار البنزين بنسبة 33% على أساس سنوي بسبب حرب إيران، لكنها تتوقع أنه عندما تهدأ الأزمة، ستنخفض أسعار النفط بشكل حاد لتصل إلى 30-35 دولارًا للبرميل، بسبب الزيادة الضخمة في إنتاج الإمارات وغيرها من الدول المنتجة للنفط التي خرقت حصص الإنتاج.

وتعتقد Wood أن السياسة النقدية ستعزز هذا السيناريو. مع تولي Kevin Warsh رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، تتوقع أن يتبع البنك سياسة نقدية شديدة على نمط Volcker، ما يؤدي إلى تراجع التضخم وزيادة قوة الدولار بدعم من نمو الإنتاجية، وقد تنخفض أسعار الذهب — مع الإشارة إلى أن Bitcoin يمكن أن يلعب دور أداة التحوط ضد مخاطر الطرف المقابل إلى جانب الذهب في مواجهة تقلبات السوق.

لكن هذا التوقع ليس خاليًا من المخاطر. إذا ارتفعت أسعار الفائدة قصيرة الأجل، كما تتوقع ARK، إلى 6% إلى 8%، قد يواجه نحو 16 تريليون دولار من الأسهم الخاصة والديون الخاصة (والتي معظمها ممول بدين متغير السعر) ضغوطًا شديدة؛ وفي الوقت ذاته سترتفع مدفوعات الفائدة على الدين الفيدرالي بمقدار يقارب 80 مليار دولار.

تخلص Wood إلى ضرورة إعادة توزيع الاستثمارات: ترى أن المحفظة الكلاسيكية 60/40 كانت مناسبة لعصر انخفاض أسعار الفائدة بين 1981 و2021، لكن ازدهار التكنولوجيا الانكماشية يتطلب زيادة المخصصات للأسهم — وخاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على العملات المشفرة، ينبغي أيضًا زيادة الاستثمار في Bitcoin.