الانتخابات، التضخم، وإصدار الديون: ارتفاع علاوة مخاطر السندات الفرنسية إلى أكثر من 120 نقطة أساس

أفاد تطبيق Zhihui Finance APP أن مؤشر قياس مخاطر السندات الفرنسية وصل إلى علامة فارقة جديدة، إذ يستعد المستثمرون لاحتمال اضطرابات سياسية في العام القادم وإمكانية تهاون حكومات شعبوية في القيود المالية. ارتفع العائد الإضافي للسندات الحكومية الفرنسية لأجل عشر سنوات مقارنة بنظيرتها الألمانية الأكثر أمانًا إلى أكثر من 120 نقطة أساس للمرة الأولى منذ عام 2012. وقد شهد هذا الفارق ارتفاعًا حادًا في الأسابيع الأخيرة، وكانت أحدث موجة صعود بعد صدور بيانات التضخم الفرنسية التي جاءت أعلى من التوقعات.

إنذار أحمر على السندات الفرنسية: فارق العائد مع الألمانية يتجاوز 120 نقطة أساس

قالت ماري ياكوت، الرئيس التنفيذي لشركة Edmond de Rothschild Asset Management في فرنسا، أن هذا المستوى يعتبر "جرس إنذار لسوق السندات".

يشعر المستثمرون بالتوتر إزاء الانتخابات الرئاسية الفرنسية العام المقبل، إذ لم يتبق سوى سبعة أشهر على التصويت ولا تزال أحزاب المعارضة ترفض التوصل لتسوية مع حكومة ماكرون المنتهية ولايته. ووفقًا لاستطلاع نوايا التصويت المعلن هذا الأسبوع، من المتوقع أن يتأهل مرشحة اليمين المتطرف مارين لوبان ومرشح اليسار المتطرف جان لوك ميلانشون للجولة الثانية والحاسمة.

قال ثيوفيل لوغران، استراتيجي أسعار الفائدة لدى Natixis: "مع صعود شعبية ميلانشون و لوبان في استطلاعات الجولة الثانية من الانتخابات الرئاسية، تتزايد المخاطر السياسية المتضمنة في فارق العائد."

شهدت السندات الفرنسية أداء ضعيفًا يوم الأربعاء. وأظهرت أحدث بيانات التضخم أن أسعار السلع في فرنسا لشهر سبتمبر ارتفعت بأسرع وتيرة منذ أكثر من عامين، مما زاد من الضغط على صناع القرار في البنك المركزي الأوروبي. ويُراهن المتداولون على أن البنك المركزي الأوروبي سيقوم برفع أسعار الفائدة للمرة الثالثة هذا العام، مع إمكانية رفعها ثلاث مرات أخرى كحد أقصى في العام المقبل.

قال ماكرواستراتيجي سكايلا مونتغومري كونيغ: "تؤدي ضغوط الأسعار الناجمة عن جانب العرض إلى تقليص الدخل الحقيقي ونمو الاقتصاد، وفي الوقت نفسه ترفع أسعار الفائدة وتكاليف الاقتراض. هذه التركيبة تجعل من مسار الدين، الذي هو بالفعل صعب، أكثر صعوبة في الاستقرار."

لاتزال المخاطر المالية الفرنسية محط أنظار الأسواق. فقد أعلنت الهيئة الفرنسية لإدارة الدين العام مساء الثلاثاء عن خطط لإصدار سندات متوسطة وطويلة الأجل بقيمة 340 مليار يورو (386 مليار دولار أمريكي) للعام المقبل (بعد خصم عمليات إعادة الشراء)، وهو أعلى مستوى في التاريخ. وستعلن الحكومة الفرنسية عن ميزانية 2027 يوم الخميس.

ونظرًا للتباطؤ الحاد في النمو الاقتصادي، ورفض البرلمان المنقسم تبني إجراءات التقشف، ظل من الصعب على فرنسا السيطرة على عجزها العام المتزايد. ومن المتوقع أن يرتفع العجز المالي إلى حوالي 5.4٪ من الناتج الاقتصادي في عام 2026، بدلًا من الهدف الحكومي الأولي بتقليصه قليلاً من 5.1٪ في عام 2025.

تزايد المخاوف السياسية والمالية: فرنسا قد تصبح "أضعف حلقة" في أوروبا

تسببت الاضطرابات السياسية والمالية في ضعف أداء السندات الفرنسية مؤخرًا مقارنةً بموجة البيع العالمية. ففي الأشهر الأربعة الماضية، تضاعف تقريبًا فارق العائد بين السندات الفرنسية والألمانية، ويُعتبر 120 نقطة أساس حدًا نفسيًا مهمًا. كما ارتفعت تكلفة الاقتراض الفرنسي لأجل طويل إلى أعلى مستوى منذ عام 2002.

كما يجري تداول السندات الفرنسية الآن بفارق 22 نقطة أساس أعلى من نظيرتها الإيطالية لأجل عشر سنوات، وهو أعلى مستوى منذ إنشاء منطقة اليورو. ويمثل ذلك انقلابًا حادًا في أوضاع سوق السندات الإيطالية التي تعرضت في عام 2018 لموجة بيع من المستثمرين بسبب خلاف حكومة شعبوية مع المفوضية الأوروبية حول قواعد الإنفاق.

قال عضو لجنة الاستثمار لدى Carmignac، كيفن توزيت: "مازلنا نختار بيع السندات الفرنسية وشراء السندات الألمانية، لأننا نرى أن الوضع سيزداد سوءًا قبل أن يتحسن". وأضاف: "فرنسا تُعتبر الآن أضعف الحلقات في أوروبا".