“مكتب التداول في JPMorgan، المعروف بأنه "الأكثر دقة في العامين الماضيين"، يتحول إلى موقف متفائل”

يُشتهر مكتب تداول معلومات السوق المؤسسي لشركة JPMorgan Markets Intel Desk بقدرته على التقاط نقاط التحول في السوق بدقة خلال العامين الماضيين، وقد أصدر الآن إشارة هامة جديدة—من "حذر تكتيكي/محايد" إلى "توجه صعودي تكتيكي". وقد حدث هذا التحول في نافذة محورية تشهد صدور بيانات اقتصادية كلية وجزئية مكثفة، ما أثار اهتماماً واسعاً في السوق.

تشير أحدث التقارير إلى أن السبب الرئيسي لهذا التحول في الموقف يعود إلى خمسة أعمدة أساسية: الأساسيات الاقتصادية الكلية التي تفوق التوقعات، استمرار مرونة المستهلكين، توقعات أرباح منخفضة، استقرار عوائد السندات، والتحسن الفني. في الوقت نفسه، عدّل المكتب إستراتيجيته السابقة المتمثلة في التداول الزوجي بشراء Nasdaq 100 (NDX) وبيع Russell 2000 (RTY)، ليميل بدلاً من ذلك إلى التعبير عن وجهة نظره من خلال أدوات المشتقات.

من الجدير بالذكر أن آخر تعديل في موقف المكتب حدث في 31 أغسطس، حين انتقل من موقف صعودي إلى "حذر تكتيكي/محايد"، ومنذ ذلك الحين بقي مؤشر S&P 500 ثابتاً تقريباً، بينما حققت صفقة شراء NDX وبيع RTY مكاسب تراكمية تجاوزت 8%، كما أن الأسهم الأمريكية تفوقت على الأسواق الرئيسية الأخرى. التحول الجديد إلى الاتجاه الصعودي يشير إلى أن الفريق يرى أن نسبة المخاطرة إلى العائد في السوق على المدى القصير قد تحسنت بشكل ملحوظ.

توقعات دقيقة تعزز المصداقية، وإشارة "الصعود" أكثر وزناً

خلال العامين الماضيين، أثبتت توقعات مكتب معلومات السوق المؤسسي في JPMorgan جدواها في عدة محطات أساسية، ما عزز قيمته المرجعية لدى المستثمرين المؤسسيين.

حدث أحدث تبديل للموقف في 31 أغسطس، حين خفّض المكتب رأيه من توجه صعودي إلى "حذر تكتيكي/محايد"، مستنداً إلى عدم اليقين بشأن سياسات الاحتياطي الفيدرالي، وبنية المراكز، واتساع فروق الائتمان، والآثار الموسمية السلبية، وضغط تراجع العوامل الدافعة للزخم. في ذلك الوقت، أوصى الفريق بالتركيز على صفقة الزوجي: شراء NDX وبيع RTY.

وقد أثبتت النتائج صحة هذا القرار: فمنذ ذلك التغيير، بقي مؤشر SPX شبه ثابت، بينما تجاوزت مكاسب صفقة شراء NDX وبيع RTY 8%، كما ظلت الأسهم الأمريكية متفوقة على الأسواق الرئيسية الأخرى. وهذه الخلفية منحت إشارة "التوجه الصعودي" الجديدة قوة إقناع أكبر في السوق.

خمسة أسباب تدعم منطق "التحول الصعودي"

استعرض المكتب في تقريره الأحدث خمسة أسباب أساسية تدعم التحول إلى التوجه الصعودي:

أولاً، الأساسيات الاقتصادية الكلية تجاوزت التوقعات. تشير أحدث قراءات مؤشر PMI السريع إلى نمو اقتصادي أقوى من المتوقع، ما يعزز فرص دعم التوظيف والاستهلاك وربحية الشركات. وشدد الفريق على أن نمو ربحية السهم (EPS) لمؤشر S&P 500 مرتبط بنمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي وليس الفعلي، مما يعني أن المستوى الاقتصادي الحالي قد يقود إلى توقعات ربحية متحفظة للغاية.

ثانياً، استمرار مرونة المستهلكين بما يفوق التوقعات. رغم القلق حول قدرة المستهلكين على تحمل الضغوط في بيئة من التضخم وأسعار الفائدة المرتفعة، إلا أن بيانات الاستهلاك الفعلية تجاوزت التوقعات، متحدية نظرية "الانتعاش ثنائي المسار". في الوقت ذاته، لا يزال تحسن سوق العمل يدعم أداء جانب الاستهلاك.

ثالثاً، توقعات الأرباح لا تزال قابلة للزيادة. في الربع الثاني من 2026 من المتوقع أن ينمو EPS بنسبة 52%، بينما يُتوقع حالياً للربع الثالث نمو بنحو 29%، ويعتقد الفريق أن هذا التقدير متحفّظ—إذ من المتوقع أن تحقق جميع القطاعات الإحدى عشر في S&P 500 نمواً إيجابياً في الإيرادات وEPS.

رابعاً، من المرجح ثبات عوائد السندات. يتوقع إستراتيجي أسعار الفائدة في JPMorgan، Jay Barry، أن ترتفع عوائد سندات الخزينة الأمريكية لعشر سنوات من 5.18% إلى 5.20% في غضون شهر، ثم تنخفض إلى 5.05% بنهاية العام. انخفاض تقلبات العوائد سيساعد في التخفيف من بعض الضغوط الهبوطية على سوق الأسهم.

خامساً، استمرار التحسن على الجانب الفني. أصبحت العوامل الموسمية مواتية، ومن المتوقع زيادة مشاركة المستثمرين الأفراد، كما أن هيكل المراكز العام لا يزال خفيفاً نسبياً، مما يتيح مجالاً أمام صعود السوق.

مُحفزات قصيرة الأجل مكثفة، وتركيز على نافذة البيانات

استعرض المكتب أيضاً المحفزات الرئيسية التي قد تشعل تقلبات السوق في الفترة القادمة:

على صعيد بيانات التضخم، سيتم هذا الأسبوع الإعلان عن بيانات PCE وISM للقطاع الصناعي. ويعد مؤشر أسعار الإنتاج في ISM مؤشراً استشرافياً هاماً للتضخم، في حين أن مؤشر أسعار الخدمات له تأثير أكبر. إذا جاءت البيانات فوق التوقعات، فقد تؤدي إلى تسطح هابط في منحنى العائد. وستصدر بيانات CPI في 14 أكتوبر، ويعقد اجتماع لجنة السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في 28 أكتوبر.

على صعيد سوق العمل، فإن تحسن بيانات التوظيف يعزز من السردية الاقتصادية ونمو الاستهلاك، لكن في ظل نظام التسعير الحالي في السوق، قد يسود منطق "الأخبار الجيدة هي أخبار سيئة" من جديد—حيث أن بيانات العمل القوية قد تدفع السوق لزيادة توقعاته بتشديد السياسة النقدية.

في ملف الذكاء الاصطناعي، أضفى طرح Muse من شركة META زخماً جديداً على هذا الملف، كما أن يوم مطوري OpenAI ونتائج Micron Technology (MU) لهذا الأسبوع ستشكل نافذة مراقبة هامة.

تعديل الإستراتيجية: التقنية تظل محور المراكز الصعودية، وتحول التداول الزوجي للمشتقات

على مستوى التنفيذ الفعلي، أجرى المكتب تعديلاً واضحاً على إستراتيجيات المراكز:

قطاع التكنولوجيا لا يزال مركزياً في المراكز الصعودية، ولم يعد يُنصح باستخدام بيع RTY كتحوط، لأن انخفاض أسعار النفط والعوائد بشكل أكبر قد يؤدي إلى ضغط شراء هائل على RTY. ويوصي الفريق بالتعبير عن هذا الانكشاف لمخاطر "ضغط الشراء" عبر أدوات المشتقات.

داخل القطاع التقني، يتوقع الفريق حدوث اتساع هيكلي، مع احتمالية تفوق أسهم أشباه الموصلات ومكونات "Mag 7" على القطاع ككل. ورغم عدم وجود إجماع حتى الآن على قطاع البرمجيات، إلا أن زخمه يتنامى ببطء ويعتبر فرصة صعودية غير توافقية. وتستمر مواضيع الذكاء الاصطناعي في تلقي الاعتراف، ويوصي الفريق بالحفاظ على هذا النوع من الانكشاف.

وبخلاف قطاع التكنولوجيا، يرى الفريق أنه لكي تشهد القطاعات الدورية انتعاشاً مستمراً يجب أن يكون هناك انحدار صعودي في منحنى العوائد. وفي القطاعات غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، تحظى الأسهم المصرفية باهتمام نظراً لما ستستفيد منه من عودة النشاط الاقتصادي، والانحدار المحتمل للمنحنى، وتحسن آفاق أسواق رأس المال.

فيما يتعلق بالقطاعات الحساسة لأسعار الفائدة—العقارات، الاتصالات، والمرافق العامة—يرى الفريق أنها قد تشارك في موجة الضغط الشرائي، لكنها على الأرجح ستتخلف عن مؤشر S&P 500 (باستثناء شركات الذكاء الاصطناعي).

أما أبرز المحفزات المحتملة، فيشير الفريق إلى أنه في حال تم التوصل لاتفاق بين الولايات المتحدة وإيران، سيؤدي ذلك إلى صعود قوي في الأسهم الأوروبية وRTY؛ بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يستمر الاهتمام بموضوعات الانتعاش بعد جائحة كوفيد-19 (شركات الطيران، السيارات، الرحلات البحرية، السلع الاستهلاكية التقديرية، الفنادق)، ويوصى بتنفيذ الانكشاف عليها بشكل أساسي من خلال عقود الخيارات.

مخاطر طويلة الأجل ما تزال قائمة، ولا يعني التحول الصعودي تفاؤلاً مطلقاً

ورغم التحول الصعودي على المدى القصير، فقد ذكر المكتب بوضوح عدداً من المخاوف الباقية على المدى المتوسط والطويل:

أولاً، هل يقلل سوق السندات من شأن نهاية دورة رفع أسعار الفائدة الحالية للاحتياطي الفيدرالي؟ فإذا توسع الاقتصاد بمعدل نمو فعلي 5% كما تشير بيانات PMI السريعة، واستمر تصاعد ضغوط التضخم وتحسن التوظيف مما يرفع تضخم الأجور، فقد يكون هناك حاجة لمسار رفع أسعار فائدة أكثر عدوانية.

ثانياً، هل سيبدأ السوق بتسعير احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في أحد الاجتماعات؟

ثالثاً، متى سينعكس تضخم المواد الغذائية على التضخم الأساسي؟

رابعاً، هل هناك فرص هيكلية مستدامة خارج قطاع التكنولوجيا؟

ستحدد إجابات هذه الأسئلة إلى حد كبير ما إذا كانت هذه الإشارة الصعودية ستتطور إلى موجة صعودية أكثر استدامة أم ستبقى مجرد ارتداد تكتيكي قصير الأجل.