تقلبات سندات الخزانة الأمريكية ترتفع وتطلق جرس الإنذار! هارتنيت من بنك أوف أمريكا يحذر من تصاعد مخاطر خفض الرافعة المالية وارتفاع العوائد يصبح التهديد الرئيسي للأسواق

أفادت تطبيق الخليج الذكي للأخبار المالية أن الاستراتيجي في بنك أمريكا مايكل هارنت حذر من أن تقلب سوق السندات الأمريكية قد ارتفع بشدة مؤخراً، مما يزيد من خطر حدوث عملية خفض رافعة مالية أوسع في الأسواق المالية. مع تعرض سندات الخزانة الأمريكية لموجة بيع حادة، قفز مؤشر MOVE، الذي يقيس التوقعات بشأن تقلبات سوق السندات الأمريكية، بحوالي 35% في يومين تداول فقط، ما يدل على أن النظام المالي المعتمد على سندات الخزانة الأمريكية كضمان يواجه ضغوطاً متزايدة.

وأشار هارنت في تقرير صدر يوم الجمعة إلى أنه إذا اقترن التقلب الشديد في سوق السندات بمزيد من تراجع أسهم القطاع المالي، فقد يشكل ذلك إشارة إلى عمليات بيع أوسع للأصول ذات المخاطر.

وبتحديد أوضح، وضع مستويين رئيسيين كمؤشرات مراقبة: إذا انخفض مؤشر الأسهم المالية العالمية المرتبطة بهذا القطاع تحت مستوى 125، بينما استمر مؤشر MOVE أعلى من 125، فقد يواجه السوق صدمة "اتجاه نحو الملاذ الآمن" أكثر وضوحاً.

مؤشر MOVE يقفز بنسبة 35% في يومين وضغوط سوق السندات تتراكم بسرعة

يُنظر عادةً إلى مؤشر MOVE على أنه "مؤشر الذعر في سوق السندات"، ويُستخدم لقياس الدرجة المتوقعة لتقلب سوق السندات الأمريكية. تراجعت أسعار سندات الخزانة الأمريكية بحدة مؤخراً، وارتفعت العوائد بسرعة، مما أدى إلى تضخم واضح في تقلب السوق.

ويرى هارنت أن ما يدعو للقلق ليس فقط المستوى المرتفع للعوائد بحد ذاته، بل سرعة تغير السوق. فإذا انخفضت أسعار السندات بسرعة، فقد يُجبر المستثمرون الذين يستخدمون سندات الخزانة كضمان ويتداولون باستخدام رافعة مالية على خفض مراكزهم، ما يخلق سلسلة من ردود الفعل: "هبوط سوق السندات — طلبات الهامش الإضافي أو تقليص الرافعة — المزيد من عمليات بيع الأصول".

هذا هو أيضاً الخطر الأوسع لخفض الرافعة الذي يقلق بنك أمريكا. في الواقع، أظهرت استطلاعات مديري الصناديق التي نشرها البنك في وقت سابق من هذا الشهر، أن "الارتفاع غير المنضبط في عوائد السندات" يعتبر أكبر خطر حالي لدى المستثمرين.

كما حذر هارنت من سيناريو آخر يجب الحذر منه: إذا انخفضت أسعار النفط بعد توصل أمريكا وإيران إلى اتفاق، لكن استمرت عوائد السندات في الارتفاع، فقد يعني ذلك أن القوة الدافعة وراء ارتفاع العوائد ليست تأتي فقط من تضخم الطاقة، وقد يدخل السوق بعدها بيئة جديدة من الملاذ الآمن.

ارتفاع العوائد المستمر هو التهديد الرئيسي لازدهار الاقتصاد

في السيناريو الأساسي لبنك أمريكا، لا تزال عوائد السندات المتواصلة في الارتفاع تشكل أكبر تهديد في السوق أمام التوسع الاقتصادي الحالي.

فارتفاع معدلات الفائدة لا يعني فقط زيادة تكاليف التمويل للحكومات والشركات، بل أيضاً ارتفاع تكاليف الاقتراض للمنازل وغيرها من القروض، وتشكيل ضغط على تقييم الأسهم. خاصة في ظل تقييمات عالية حالياً للأسهم الأمريكية وتركيز الوزن على أسهم الذكاء الاصطناعي، قد يؤدي الصعود السريع للعوائد إلى تقليص المزيد من المساحة للأصول ذات التقييم المرتفع.

ومع ذلك، يرى هارنت أن صناع السياسات قد لا يسمحون باستمرار ارتفاع العوائد وأسعار الطاقة بلا حدود.

ويعتقد هارنت أن أهمية سوق الأسهم الأمريكية أصبحت كبيرة لدرجة لا يمكن لصناع السياسات تجاهلها، ولهذا فإذا ارتفعت عوائد السندات وأسعار النفط وأثرت بقوة على السوق، قد تتدخل الحكومة لإبطائه، وتؤدي هذه السياسات في النهاية إلى ضغط هبوطي على الدولار الأمريكي.

ينصح بالاحتفاظ بالسلع وأصول الأسواق الناشئة وانتظار ذروة العوائد

في ظل هذا الوضع في السوق، ينصح بنك أمريكا المستثمرين بالاحتفاظ بالسلع الأساسية وأصول الأسواق الناشئة، مع البحث عن فرص استثمارية قد تظهر بعد بلوغ عوائد السندات ذروتها.

ويرى هارنت أنه بمجرد وصول العوائد إلى الذروة، فقد تكون هناك فرص لتوزيع الأصول على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة، الأسهم التقنية الكبرى ذات القيمة السوقية الضخمة، أسهم الشركات الصغيرة، أسهم التكنولوجيا الحيوية، وأسهم قطاع العقارات، كونها أصولاً حساسة للفائدة.

تكمن الفكرة هنا في أن العوائد المرتفعة حالياً تضغط على السندات طويلة الأجل والأسهم ذات الحساسية لتكاليف التمويل. فإذا تدخل صناع السياسات أو خف ضغط التضخم لوقف ارتفاع العوائد، أو حتى عكسه لاحقاً، فقد تستعيد هذه الأصول، التي تأثرت سابقاً من ارتفاع أسعار الفائدة، الدعم من جديد.

نسبة "AI Big 10" إلى وزن الأسهم الأمريكية تصل إلى 41% وتركيز السوق يلفت الانتباه

وأشار هارنت كذلك إلى أن سوق الأسهم الأمريكية الحالي يتركز بشدة في عدد قليل من شركات التكنولوجيا الكبرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وقد يضخم ذلك من تأثير صدمات سوق السندات على الأسهم. ويعرف "AI Big 10" هنا بأنها تضم "السبعة الكبار في التكنولوجيا"، إضافة إلى Broadcom (AVGO.US)، AMD (AMD.US)، وMicron Technology (MU.US). وصل الوزن الإجمالي لهذه الشركات إلى نحو 41%.

ونبه بنك أمريكا إلى أن هذا التركيز يقارب المستويات القصوى التي ظهرت في ذروات السوق في 1973، 1989، و2000. ويعني هذا أنه إذا واصلت عوائد السندات الارتفاع بسرعة، فإن أي تصحيح واضح في أصول الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا ذات التقييم المرتفع قد يضخم من تذبذب السوق ككل بفعل وزنها الكبير في المؤشر.

كيف سيكون اتجاه السوق في نهاية العام؟ بنك أمريكا يرسم سيناريوهات متعاكسة

بالإضافة إلى السيناريو الأساسي، قدم هارنت سيناريوهين متطرفين قد يشهدها السوق مع نهاية هذا العام. في أحد السيناريوهات، إذا توازنت الساحة السياسية الأمريكية، وتراجعت أسعار النفط، وبلغت عوائد السندات الحد الأعلى، قد تتحسن الأوضاع المالية وتواصل القطاعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والاستهلاك أداءها القوي.

أما السيناريو الثاني، فيدور حول تغييرات السياسة بعد الانتخابات النصفية الأمريكية. فإذا دفعت النتائج السوق لإعادة تقييم التوقعات المالية والسياسية، وتسببت في موجة بيع تاريخية على سندات الخزانة الأمريكية، فقد تتعرض سوق الأسهم الأمريكية المركزة بشدة لضغوط واضحة.

ومع ذلك، فإن هذه السيناريوهات هي تحليلات محتملة قدمها هارنت، وليست التوقع الأساسي لبنك أمريكا. ويبقى تحذيره الأساسي منصباً على سوق السندات؛ ففي ظل ارتفاع مؤشر MOVE بشكل حاد في فترة قصيرة وبقاء عوائد السندات الأمريكية مرتفعة، على المستثمرين مراقبة ما إذا كانت تقلبات سوق السندات ستنتقل إلى أسهم القطاع المالي والأصول الخطرة الأخرى، وتتحول في النهاية إلى موجة خفض رافعة أوسع نطاقاً.