تجاوز العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات نسبة 5.1%: متى سيبدأ وزارة الخزانة الأمريكية في إعادة الشراء؟

في 23 سبتمبر، تعرض سوق السندات الأمريكية مجددًا لموجة بيع، حيث تجاوز عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات نسبة 5% مجددًا، وبلغ أثناء التداول 5.13%؛ كما بلغ عائد السندات لأجل 30 سنة حوالي 5.4%، ليصل إلى أعلى مستوى منذ عام 2007؛ واخترق عائد السندات لأجل 5 سنوات حاجز 5% لأول مرة منذ 2007 أيضًا.

في مواجهة التراجع الحاد في أسعار السندات، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية في 23 سبتمبر عن إعادة شراء سندات طويلة الأجل (20-30 سنة) حتى 6 مليارات دولار في اليوم التالي، وهذه هي الجولة الثانية من إعادة الشراء بعد الجولة الأولى التي تمت في 10 سبتمبر. ويجدر بالذكر أن الجولة الأولى لإعادة الشراء بقيمة 6 مليارات دولار انتهت في النهاية عند حوالي 5.2 مليارات دولار فقط، وهو أقل من توقعات السوق مما دفع العوائد طويلة الأجل إلى الارتفاع السريع.

تدرس وزارة الخزانة الأمريكية استثمار جزء من أموال الحساب العام (TGA) بشكل دوري في سوق إعادة الشراء الخاص، أو استخدامه لتمويل برنامج إعادة شراء السندات طويلة الأجل. وقد ناقش الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك هذا المقترح سابقًا، وتوصل إلى أن حجم استثمار TGA في عمليات إعادة الشراء يجب أن يكون محدودًا ضمن نظام الاحتياطيات الوفيرة، مع ضرورة اعتماده على إدارة مرنة لتجنب زيادة تقلبات سوق النقد. كما تناولت المناقشات ضرورة أن تكون العمليات متوقعة قدر الإمكان، وتنفيذها في أوقات الذروة لتداولات إعادة الشراء صباحًا، ووضع حد أدنى لرصيد TGA، لتفادي التسبب في تقلبات حادة في سوق النقد.

ومع ذلك، فقد ركزت تلك المناقشات أساسًا على الأطر المبدئية، ولا تزال التفاصيل التشغيلية الجوهرية مثل الحجم المحدد للاستثمار، وتوقيت البدء، ومستويات التفعيل بحاجة إلى تحديد واضح من وزارة الخزانة. وكانت الوزارة قد طرحت هذا التصور في مايو من هذا العام. إذ أن تمويل عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل عبر إصدار المزيد من السندات قصيرة الأجل يؤدي إلى تقصير مدة استحقاق الديون وزيادة مخاطر إعادة التمويل، مما يعزز القلق في السوق؛ بينما يوفر TGA سيولة فورية دون زيادة المعروض من السندات القصيرة الأجل مباشرة، مما يحد من الضغوط على الطرف القصير من سوق الدين.

وبالتالي، من المتوقع أن تتحول هذه النقاشات في المدى القريب نحو وضع خطط تنفيذية ملموسة، ويجب على السوق متابعة ذلك عن كثب.

تأثير دخول TGA يظهر أولاً على المدى القصير وليس تلقائيًا على السندات الطويلة

يشكل TGA الحساب التشغيلي الرئيسي لوزارة الخزانة لدى الاحتياطي الفيدرالي، ويبلغ حجمه حاليًا نحو 950 مليار دولار. وعندما تبقى السيولة النقدية في TGA، تظل الأموال داخل نظام الاحتياطي الفيدرالي، أما حينما تخرج السيولة من TGA إلى القطاع الخاص، فإنها تتحول إلى احتياطيات مصرفية.