ارتفعت SanDisk بنسبة 11%، أسهم التخزين والرقائق تظهر نشاطاً هائلاً في عقود الخيارات القصيرة الأجل، هل عاد “ساحر أسهم الذكاء الاصطناعي” للتحرك مجدداً؟

يوم الجمعة، تدفق ما يقرب من 96 مليون دولار كخيارات شراء قصيرة الأجل بشكل مكثف على أربع أسهم شرائح ذكاء صناعي: SanDisk، Micron، Intel وMarvell. خلال التداولات، ارتفع سهم SanDisk بنسبة بلغت 11% في إحدى اللحظات.

وبينما كان يشاهد تدفق حجم تداول ضخم من الخيارات القصيرة الأجل، كتب مقدم قناة CNBC جيم كريمر على منصة X الاجتماعية قائلاً: "انظروا إلى هذا المشهد، كأن Leopold قد عاد بالفعل!"

إذا كنت تتابع فرص الاستثمار العالمية في مجال الذكاء الاصطناعي والنماذج الضخمة، فلن يكون Leopold Aschenbrenner غريباً عليك.

هذا الباحث الأساسي السابق في OpenAI ومؤسس صندوق التحوط ذو الموضوع الذكاء الاصطناعي Situational Awareness الذي يحظى بهالة لامعة، اشتهر بشراء خيارات شراء قصيرة الأجل بكميات هائلة في شركات أشباه الموصلات وشركات الذكاء الاصطناعي باستخدام رافعة مالية عالية جداً. في 2024، بدأ صندوقه برأس مال حوالي 225 مليون دولار، ووصل إلى حوالي 45 مليار دولار بفضل رهانات الذكاء الاصطناعي ذات الرافعة المالية العالية.

في يوليو من هذا العام، تعرض الصندوق لـ"انهيار هائل"، حيث تراجع بنسبة 67% خلال تصحيح قطاع الذكاء الاصطناعي في يوليو، وقام ببيع معظم ممتلكاته لصالح Citadel. وأشارت صحيفة فاينانشال تايمز البريطانية إلى أنه سجل أكبر خسارة فردية في تاريخ صناديق التحوط. ومع ذلك، حقق الصندوق أرباحاً إيجابية بنحو 80% خلال نفس العام.

في نهاية يوليو، ذكر Aschenbrenner في رسالة إلى المستثمرين أنه سيبحث "عن يوم معركة جديد" و"سيأخذ الدروس الضرورية"، ووعد بأن الاستثمارات في الأسواق المفتوحة "ستدار بنظام الدفع الكامل".

في الأسبوع الماضي، أفادت CNBC أن الصندوق بدأ مجدداً بشراء خيارات في AMD وBloom Energy وCoreWeave وغيرها من الأصول. هذه المرة، انتقل التركيز إلى شركات التخزين وأشباه الموصلات — وهما أكبر مجالين كان يراهن عليهما قبل الانهيار.

مكونات خيارات الشراء بقيمة تقارب 100 مليون دولار

وفقاً لبيانات التداول اللحظية التي جمعتها ZeroHedge، جاءت تفاصيل خيارات الشراء التي تستحق في 2 أكتوبر على النحو التالي:

• Micron (MU): سعر التنفيذ 1000 ، حوالي 10 آلاف عقد، علاوة بقيمة تقريبية 44 مليون
• SanDisk (SNDK): سعر التنفيذ 1600 ، حوالي 4200 عقد، علاوة بقيمة تقريبية 41 مليون
• Intel (INTC): سعر التنفيذ 115 ، حوالي 20 ألف عقد، علاوة بقيمة تقريبية 7.3 مليون
• Marvell (MRVL): سعر التنفيذ 250 ، حوالي 3500 عقد، علاوة بقيمة تقريبية 3.85 مليون

كان سهم SanDisk يتداول حينها بالقرب من ، أعلى من سعر التنفيذ بالفعل؛ أما Micron فكان 990، وسعر التنفيذ يكاد يساوي السعر الحالي؛ أما سعر التنفيذ لـ Intel وMarvell فكانا أعلى قليلاً من السعر الحالي. أعلى سعر أسبوعي لـ Micron وSanDisk بلغ 1255 و$2354، ولا تزال الأسعار الحالية بعيدة عن هذه الذرى.

العقود التي ينتهي أجلها خلال أسبوعين، تخضع لتدهور زمني وحساسية جاما مرتفعة جداً، ولا تترك مجالاً كبيراً للخطأ في التوقعات.

أشار كريمر إلى أن تاريخ انتهاء صلاحية خيارات أكتوبر يقع بعد إعلان Micron عن نتائج الربع المالي الرابع — وهو تقرير لطالما أثر في قطاع التخزين بأكمله. ومنذ أغسطس، كان كريمر متفائلاً بهذا القطاع واعتبر أن الطلب على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وانضباط العرض يعيدان تشكيل الدورات الاقتصادية التقليدية لقطاع التخزين.

لماذا يُشير السوق إلى "عبقري أسهم الذكاء الاصطناعي"

لم تكشف ملفات هيئة SEC عن هوية المشتري بعد، لكن لدى السوق ما يدعوه للاعتقاد بأن Aschenbrenner هو الفاعل.

الدليل المباشر الأبرز هو الأصول المستهدفة. أظهرت إفصاحات Situational Awareness الرقابية في نهاية يونيو أن SanDisk كانت ثاني أكبر مركز بحوالي 5.7 مليار دولار، وMicron كانت ثالث أكبر مركز بحوالي 5.6 مليار دولار. علاوة خيارات الشراء بقيمة نحو 100 مليون دولار تركزت بشكل مثالي على هذين السهمين.

كما أن أسلوب التداول متوافق. فقد اشتهر الصندوق سابقاً باعتماد رافعة مالية قصيرة الأجل عالية جداً للرهان على قوة الدفع في أسهم الذكاء الاصطناعي، حيث بلغ معدل الرافعة المالية 400%. وكانت الأدوات المفضلة هي خيارات الشراء قصيرة الأجل وكبيرة الحجم — من خلال عمليات شراء ضخمة تدفع صناع السوق للشراء كجزء من التحوط الجاما، ما يدفع الأسعار للارتفاع على المدى القصير.

أما على صعيد الجدول الزمني، فهناك ترابط أيضاً. بحسب تقرير فاينانشال تايمز بتاريخ 11 سبتمبر، أعاد Aschenbrenner بناء مراكزه عبر خيارات مرنة (Flex Options) في AMD وIntel وSK Hynix وSanDisk وCoreWeave وغيرها. فيما التقط محلل نومورا Charlie McElligott الإشارات: خلال عدة أيام، دُفعت علاوات تجاوزت 315 مليون دولار لخيارات معنية بأسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات، مما منح تعريضات Delta بلغت 1.1 مليار دولار. كما لاحظت أن ميل خيارات الشراء لقطاع صناديق الاستثمار المتداولة بأشباه الموصلات للأشهر الثلاثة القادمة قد بلغ مستويات تاريخية قياسية.

تغيّر الأدوات وبقي المنطق ثابتاً

على عكس شهر يوليو عندما اعتمد على مقايضات العائد الإجمالي (TRS) التي تقدمها مؤسسات مثل Goldman Sachs لتحقيق الرافعة، يُعتقد أن Aschenbrenner الآن استخدم خيارات شراء بنظام الدفع الكامل (fully-paid options) — حيث يكون الحد الأقصى للخسارة مقتصراً على العلاوة المدفوعة، ولا يوجد نظرياً خطر طلب هامش إضافي أو التعرض للانهيار.

هناك أسباب واقعية لهذا التحول. بعد الانهيار، أوقفت JPMorgan علاقتها الإقراضية مع الصندوق، وطلبت هيئة SEC معلومات من البنوك التي مولته، وتعرّض الوسطاء الماليون السابقون له للتحقيق من وزارة العدل الأمريكية. ووفقاً لصحيفة فاينانشال تايمز، أعاد Aschenbrenner التعاون مع وسيط مالي يركز على قطاع التكنولوجيا يُدعى Clear Street.

لكن من حيث المنطق الاستراتيجي، لم يحدث تغيير جذري. لاحظ McElligott أن هذه الصفقات أظهرت سمة الترابط "ارتفاع السعر الفوري وارتفاع التقلبات" — وهو ما يشبه النمط الذي سبق انهيار يوليو بشكل كبير. وتظل الإستراتيجية عبر بناء انكشافات ضخمة مركزة في أصول ذات سيولة محدودة وقوة دفع، بقصد إطلاق سلسلة ارتفاعات سعرية متتابعة. وإذا انعكس المسار السعري، فقد تتلاشى العلاوات بالكامل ولا يمكن تعديل المراكز باستخدام الرافعة لتخفيف الخسارة.

من المتوقع أن يقدم الصندوق تقرير 13F للربع الثالث في منتصف نوفمبر، وعندها فقط يمكن تأكيد هوية المشتري الحقيقي لهذه الصفقات من خلال الوثائق الرقابية.