وراء الهدوء في مؤشر الأسهم الأمريكية، تتصاعد التيارات الخفية: شريك Goldman Sachs يكشف عن أربع عوامل رئيسية تدفع السوق
أشار الشريك في Goldman Sachs، Bobby Molavi، إلى أن عدم اليقين في تنظيم الذكاء الاصطناعي، ارتفاع أسعار النفط إلى ما فوق 100 دولار، ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية إلى ما فوق 5%، وتصاعد الخلافات حول سياسات الاحتياطي الفيدرالي، كلها أدت إلى زيادة مخاطر التضخم والفائدة، مما أدى إلى ضغط على تداولات الذكاء الاصطناعي والزخم التي كانت متفوقة سابقاً، وتحول الأموال نحو قطاعات البرمجيات والدفاع والطاقة، وتسارع إعادة التقييم داخل السوق.
يبدو أن تقلبات مؤشر S&P 500 محدودة على السطح، لكن السوق داخلياً ربما يمر بإعادة تقييم عنيفة. أشار الشريك في Goldman Sachs بوبي مولافي في تعليقه الأخير على السوق إلى أن الجدل حول تنظيم الذكاء الاصطناعي، تجاوز سعر النفط 100 دولار، ارتفاع عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق 5%، وتوقعات رفع الفائدة من الفيدرالي الأمريكي، جميعها تعطل السوق في آن واحد، حيث أصبح أداء المؤشر مفصولاً بوضوح عن الهيكل الداخلي له.
قال مولافي إن مؤشر S&P 500 لا يزال يتذبذب حالياً بالقرب من مستوى 7600 نقطة تقريباً كما كان في بداية يونيو، إلا أن دوران العوامل، وتقلبات الأسواق الإقليمية، وفروق الأسعار بين مواضيع الاستثمار المختلفة كلها تشهد تغيرات عنيفة، مما يجعل السوق أقرب لعملية إعادة ترتيب للمحافظ الاستثمارية وليس مجرد تبديل طبيعي في أسلوب التداول. بعض الأسواق الآسيوية بدأت بالفعل في إظهار علامات “إعادة التفاؤل المفرط”، مع اتساع الفجوة في الأداء بين البرمجيات وأشباه الموصلات، وأيضاً بين الزخم قصير وطويل الأجل.
أحد السمات البارزة للسوق حالياً هو أن المراكز الاستثمارية أصبحت نسبياً نظيفة، لكن التقلب على مستوى العوامل أصبح أكثر وضوحاً. القطاعات القوية طويلة الأجل تعرضت لعمليات بيع وتحولت الأموال نحو البرمجيات والقطاعات الدفاعية، في واحدة من أعنف الانعكاسات اليومية لعامل الزخم خلال خمس سنوات، مما زاد من هشاشة السوق الداخلية.
تصاعد الجدل حول تنظيم الذكاء الاصطناعي، منطق الإنفاق الرأسمالي لم يتغير بعد
ارتفعت في الآونة الأخيرة مناقشات حول سرعة تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي الحدودية وحدود التنظيم، وبدأت السوق تشعر بالقلق من احتمال مواجهة قطاع الذكاء الاصطناعي لقيود سياسية أكثر صرامة. ودفعت هذه النزاعات من جهة موضوع تنظيم الذكاء الاصطناعي إلى صدارة الأجندة السياسية، ومن جهة أخرى أثارت نقاشات في السوق حول إمكانية استغلال الشركات الكبرى للتنظيم في رفع حواجز الدخول إلى القطاع.
ومع ذلك، فإن الجدل حول التنظيم لم يغير بعد من منطق الإنفاق الرأسمالي الأساسي في الذكاء الاصطناعي. تظهر الأبحاث الأخيرة أن الذكاء الاصطناعي بدأ يُستخدم لتقصير دورات تصميم المنتجات، ودفع عملية الأتمتة، وزيادة الكفاءة الإنتاجية، كما أن تركيز السوق ينتقل تدريجياً من الاستثمار في البنية التحتية إلى تحقيق الذكاء الاصطناعي للتجارية والعوائد الواقعية.
ومع ازدياد الإمداد من القدرة الحاسوبية، تضيق الفجوة المتعلقة بعلاوة الندرة في المعالجات والقدرة الحاسوبية، وبدأت أموال جديدة تتركز مجدداً في قطاع البرمجيات. منطق التداول في قطاع الذكاء الاصطناعي يتحول تدريجياً من “كم استثمرت” إلى “كم عائد يمكن تحقيقه”.
سعر النفط يتجاوز 100 دولار، ومخاطر الإمدادات تمتد حتى الشتاء
ثبت سعر النفط فوق عتبة 100 دولار ويواجه خطر الارتفاع إلى 110 دولارات. تعرضت البنية التحتية للطاقة في الشرق الأوسط مؤخراً لهجمات، كما تأثرت بعض مسارات نقل النفط الرئيسية التي تتجاوز مضيق هرمز، مما أدى لزيادة اضطراب الإمداد العالمي للنفط الخام.
وفي الوقت نفسه، تظل مستويات المخزون النفطي حول العالم منخفضة، والتباطؤ في حركة النفط عبر مضيق هرمز وخطوط نقل النفط المرتبطة به سيحد من قدرة المشترين السابقين على تعويض السوق من مخزوناتهم. ومع زيادة تكاليف شحن النفط، وارتفاع علاوات المخاطر من الحروب، وتكاليف التأمين في آن واحد، قد تزيد أزمة الإمداد النفطي من خلال مزيد من الضغوط على عمليات النقل والمخزون.
ويقترب موسم الطلب المرتفع في الشتاء، في وقت يواجه فيه المستهلكون بالفعل تكلفة معيشية مرتفعة. وإذا استمرت أسعار النفط في الصعود، فقد تنتقل تكاليف الطاقة والنقل للمستهلك النهائي، مما يزيد من الضغوط التضخمية.
عائد السندات الأمريكية يتجاوز 5%، وضغوط إعادة التمويل تتراكم
ارتفع عائد السندات الأمريكية لأجل عشر سنوات مؤقتاً ليخترق للمرة الأولى منذ 2007 حاجز 5% الحساس. وتدفع ضغوط التضخم، وقوة الاقتصاد، والعجز المالي، وتبدل هيكل المستثمرين، وزيادة إصدار السندات، ارتفاع العوائد عالمياً.
حاولت وزارة الخزانة الأمريكية سابقاً تحسين السيولة وتخفيف ضغوط العوائد من خلال عمليات إعادة الشراء، لكن التأثير كان محدوداً. في الوقت نفسه، تواجه سندات الخزانة الأمريكية احتياجاً هائلاً للتجديد؛ نحو 7 تريليونات دولار من أذون الخزانة قصيرة الأجل، سيحلّ أجل حوالي 6.1 تريليون دولار منها في السنة القادمة، كما ستحتاج ما يقارب 4 تريليونات في 2027 و3.5 تريليون في 2028 لإعادة التمويل.
وفي ظل العجز المالي المرتفع واستمرار زيادة المعروض من السندات، من المرجح أن تظل الحاجة لإعادة التمويل مصدراً هاماً للاضطرابات في جانب العرض بسوق السندات.
التضخم وبيانات التوظيف تضع الفيدرالي الأمريكي في مأزق مزدوج
تواجه البنوك المركزية العالمية بيئة سياسية أكثر تعقيداً: فالنمو الاقتصادي يحتاج دعماً من السياسات، لكن أسعار الطاقة وضغوط التضخم تحد من إمكانيات التيسير. والإبقاء على معدلات الفائدة مرتفعة أو تشديدها أكثر قد يرفع أعباء سداد الديون عن الحكومات والشركات والأفراد.
وقد زادت بيانات الاقتصاد الأمريكية الأخيرة من عدم اليقين السياسي. إذ ارتفع مؤشر أسعار المنتجين PPI بنسبة 5.4% على أساس سنوي، وبلغ عدد الوظائف المضافة في أغسطس 162 ألفاً مع تعديل بيانات الشهرين السابقين بالرفع، كما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين CPI بنسبة 3.4%، وظل التضخم أعلى بكثير من هدف الفيدرالي البالغ 2%. في الوقت نفسه لم ينعكس بعد ارتفاع أسعار النفط الأخير في بيانات التضخم المستقبلية.
في هذا السياق، ما يزال الخلاف حول المسار المستقبلي للسياسة النقدية للفيدرالي الأمريكي قائماً، وستظل اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) وإرشادات سياستها محفزات رئيسية مهمة لتحريك أسعار الأصول في الفترة المقبلة.
انعكاس عنيف لعوامل الزخم وإعادة هيكلة داخلية مستمرة في السوق
بالإضافة للعوامل الكلية، تستحق إعادة ترتيب العوامل داخلياً في السوق انتباها خاصاً. فحالياً انخفضت المراكز الاستثمارية بشكل ملحوظ مقارنة بالسابق، كما تراجعت الانكشافات الكلية والصافية ونسبة المراكز الطويلة للقصيرة ودرجة الرافعة المالية وتركيز المحافظ، وكذلك تراجع حجم صناديق المؤشرات ذات الرافعة المالية.
لكن في المقابل، تشهد عوامل الزخم حالياً تقلبات نادرة في السنوات الأخيرة. سجل الفرق النسبي في الأداء بين محافظ الزخم لثلاثة أشهر و12 شهراً نحو 11%، كما سجلت خسارة الزخم طويل الأمد في يوم واحد أكبر معدل لها خلال خمس سنوات.
الصفقات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التي سيطرت على السوق طويلاً تعرضت لموجة بيع، بينما تعافت قطاعات البرمجيات والدفاعية، وبدأت الأموال قصيرة الأجل تتركز في قطاعات الطاقة والجودة والدفاع. الارتباط الوثيق السابق بين عوامل الزخم ومواضيع الذكاء الاصطناعي بدأ يضعف، وتسارع إعادة ترتيب المنطق الداخلي للتداول في السوق.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
اليابان ستتدخل مرة أخرى؟ البنك المركزي الياباني يجري تحقيقات حول أسعار الصرف، وانخفضت خسائر الين الياباني
ذكرت وسائل إعلام يابانية أن بنك اليابان استفسر من المشاركين في السوق عن مستوى سعر الصرف، وبعد ذلك ضيّق الين الياباني خسائره مقابل الدولار الأمريكي بأكثر من النصف بعدما كان قد تراجع بأكثر من 1٪ في التداولات اليومية. رفع سعر الفائد ة الذي قام به بنك اليابان يوم الجمعة لم ينجح في دعم سعر الصرف، وصوت اثنان من صناع القرار ضد الزيادة، مما أثار شكوك السوق حول مسار الزيادات المستقبلية في أسعار الفائدة.
جي بي مورغان: نسبة شحنات الرقائق المخصصة ستتجاوز رقائق GPU في عام 2027، وغياب Broadcom TPU عن سلسلة التوريد لا يعني وجود شكوك حول الطلب.
تتوقع JPMorgan أنه بحلول عام 2027 ستصل نسبة شحنات ASIC/XPU إلى 54%، متجاوزة GPU، مما يجعل شرائح مخصصة مصدراً رئيسياً لنمو قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. اتفاقية Broadcom مع Google حول TPU لمدة 5 سنوات تمتد من 2026 حتى 2031، ورغم عدم وضوح معلومات سلسلة التوريد، إلا أن ذلك لا يعني وجود شك في الطلبات، حيث تبقى رؤية الإيرادات قوية. وفي نفس الفترة، ستشهد أجهزة الرقائق واحتياجات التخزين نمواً متزامناً، مما يدعم استمرار دورة أشباه الموصلات.
هل لم تنتهِ بعد موجة الهبوط في سوق الأسهم الأمريكية في سبتمبر؟ يحذر استراتيجي Citadel من استمرار الضغط السلبي حتى نهاية الشهر، وقد يشهد أكتوبر فرصة تحول
صرّح استراتيجي Citadel Securities، Rubner، أن يوم الجمعة في سوق الأسهم الأمريكية (يوم "الثلاث ساحرات") ستنتهي خيارات بقيمة 7 تريليون دولار، ولا يزال لدى الاستراتيجيات الكمية مجال للبيع، إلى جانب فترة الصمت لإعادة شراء الأسهم وإعادة التوازن في نهاية الربع لصناديق التقاعد، مما يعني أن القوى البيعية ستبقى مسيطرة حتى نهاية الشهر. ومع ذلك، فإن التراجع الحاد في الحماس المفرط لتداولات الذكاء الاصطناعي، والموسمية الإيجابية للربع الرابع، وموسم نتائج الأعمال، واستئناف إعادة الشراء، كلها عوامل مجتمعًة تجعل من المتوقع أداءً جيدًا للأسواق في الربع الرابع.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
