الزلوتي البولندي: التراجع المالي والحذر من البنك الوطني البولندي يؤثران – Commerzbank

يشير تاتا غوس من Commerzbank إلى أن التطورات المالية والنقدية الأخيرة في بولندا تعد سلبية للزلوتي البولندي. فالهدف الأكبر لعجز عام 2027، واستخدام الرئيس نافروتسكي حق النقض ضد تدابير زيادة الإيرادات، وتسارع التضخم الأساسي، تترك دلائل قليلة على وجود سياسة مالية منضبطة، في حين يبقى البنك الوطني البولندي متحفظًا بدلًا من اتخاذ موقف متشدد، ما يزيد من العلاوة التي يطلبها المستثمرون مقابل الاحتفاظ بالزلوتي مقارنة بعملات CE3 الأخرى.

العجز والسياسة يرفعان علاوة المخاطر

"أصبحت التطورات البولندية الأخيرة أقل إيجابية بالنسبة للآفاق المالية والنقدية على حد سواء. فقد اعتمدت الحكومة سقفًا لعجز عام 2027 قدره 282.6 مليار زلوتي بولندي (بزيادة عن الهدف البالغ 271.7 مليار لعام 2026)، ما يعني عجزًا بنسبة 7.1% من الناتج المحلي الإجمالي (الهدف الأصلي: 6.8%)، وهو تحسن طفيف جدًا عن مستوى 7.3% لعام 2025."

"هذه التطورات تدفع نحو تصاعد النزاع بين الرئيس والحكومة قبيل انتخابات العام المقبل، وتنعكس بطبيعة الحال على علاوة المخاطر على الزلوتي."

"بالانتقال إلى السياسة النقدية، تظهر محاضر اجتماع لجنة السياسة النقدية في يوليو أن البنك الوطني البولندي أبقى على أسعار الفائدة بسبب حالة عدم اليقين المتعلقة بـ 1) الشرق الأوسط، 2) السياسة المالية، 3) ETS2 و4) موجات الجفاف."

"يثبت تسارع التضخم في بولندا أنه أشد من نظيره لدى باقي عملات CE3، وأسرع مما يرغب به البنك الوطني البولندي وأدم جلابينسكي لاتخاذ موقف متشدد."

"كل هذه التطورات سلبية للزلوتي: السياسة المالية والتجاذبات بين الحكومة والرئاسة لأسباب واضحة مرتبطة بعلاوة المخاطر، والسياسة النقدية لأن البنك الوطني البولندي سيبقى على أفضل تقدير متحفظًا وليس متشددًا فعليًا."

"يرى وزير المالية أندريه دومانسكي أن النتيجة أسوأ “بشكل طفيف” فقط بسبب صدمات مثل خفض ضريبة الوقود، وعدم فرض ضريبة القيمة المضافة على المدفوعات عبر SAFE، وصدمات الشرق الأوسط – لكن النقطة الأساسية واضحة: لا توجد تقريبًا أي سياسة مالية منضبطة رغم عام آخر من الهدوء الكلي النسبي."