الكرونة النرويجية: تحديات التقييم تقلل من قوة NOK أمام اليورو – BNY

يشير Geoff Yu من BNY إلى أن ارتفاع أسعار النفط قد حسّن شروط التبادل التجاري للنرويج، إلا أن مكاسب EUR/NOK دفعت مؤشر أسعار الواردات I-44 إلى الأعلى. وبينما يمكن لبنك النرويج التركيز على العوامل المحلية بفضل أداء الكرونة النرويجية منذ بداية العام، يحذّر يو من أن ارتفاع حيازة المستثمرين وضعف المبررات التقييمية تجعل صفقات البيع على المكشوف لـ EUR/NOK غير جذابة، مع وجود مخاطر مرتبطة بالأجور وتوقعات التضخم.

تمرير الواردات وتمركز السوق يؤثران على الكرونة النرويجية

"أدى ارتفاع أسعار النفط هذا العام إلى تحسين كبير في شروط التبادل التجاري للنرويج. إلا أن المكاسب لم تكن قوية مثل ارتفاع 2022، ما يعني أنه لا يوجد دعم إضافي من مبيعات البنك المركزي لإضعاف الكرونة النرويجية أكثر. ومثل معظم الأزواج مع اليورو، شهد زوج EUR/NOK أيضاً قوة ملحوظة خلال الربع الثاني، مما دفع مؤشر أسعار الواردات I-44 بشكل كبير إلى الأعلى."

"هناك بالفعل مؤشرات على أن أسعار الواردات النرويجية تتبع مسار السويد، حيث تتباعد سلة الأسعار بشكل أكبر عن EUR/NOK نفسه، مما يزيد من مخاطر تمرير الأسعار."

"على الرغم من المخاطر، فإن أداء الكرونة النرويجية القوي منذ بداية العام يعتبر حاجزاً متيناً ضد أرقام التضخم، مما يسمح لبنك النرويج بالتركيز بشكل كامل على العوامل المحلية. كما أن الطبيعة المسيطرة للطاقة في صدمات العرض الحالية تعني أن استجابة العملة للعوامل الخارجية تختلف بشكل ملحوظ عن نظرائها. ومع ذلك، فإن اليقظة ضرورية، حيث أن ارتفاع أسعار الواردات يشكل أيضاً خطراً بدفع توقعات التضخم إلى الأعلى وإحداث آثار ثانوية يتعين على بنك النرويج التعامل معها."

"العائد مقابل المخاطرة ضعيف في البيع على المكشوف لـ EUR/NOK. مقارنةً بعملات مثل PLN وSEK، فإن مبررات تقييم الكرونة النرويجية أضعف بكثير. نشير أيضاً إلى أن بياناتنا تبرز مستويات حيازة مرتفعة جداً للكرونة النرويجية مقارنة بنظرائها من مجموعة العشر، وهو ما يشكل دائماً عائقاً أمام المزيد من الأداء."

"وعلى عكس PLN وSEK، من المرجح أن تستجيب الكرونة النرويجية بقوة أكبر بكثير للمحفزات المحلية، خاصة الأجور. ورغم أن انتقال التكاليف من الواردات إلى سوق العمل يستغرق وقتاً أطول، إلا أن التاريخ يبيّن أن بنك النرويج سيتخذ إجراءات استباقية تجاه أي مخاطر من هذا النوع."