الدولار الأمريكي: مخاطر تداول الأساس غير المستقر تؤثر عليه – Commerzbank

يشرح فولكمار باور من Commerzbank كيف أن تعليقات وزيرة الخزانة الأمريكية الغامضة حول العقوبات الثانوية وتراجع العوائد الأمريكية جعلت الدولار الأمريكي مستقرًا لكنه معرض للخطر. ويبرز تداولات الصفقات الأساسية برافعة مالية من قبل صناديق التحوط في سندات الخزانة الأمريكية، ويستعيد أحداثًا مثل "يوم التحرير" حيث تزامن ارتفاع العوائد مع ضعف الدولار، ويخلص إلى أن ارتفاع الدين الأمريكي وتغير قاعدة المستثمرين لا يدعمان الدولار.

صفقات الأساس وهشاشة الدولار

"لم توضح وزيرة الخزانة الأمريكية في مؤتمرها الصحفي يوم الاثنين أي تفاصيل حول الدول التي قد تتأثر بالعقوبات الثانوية المحتملة – أو إلى أي مدى. وربما الأهم من ذلك: لم يُذكر جدول زمني لتطبيقها. ونتيجة لذلك، استقر الدولار الأمريكي مرة أخرى خلال تداولات الأمس."

"من حيث المبدأ، يجب أن تدعم أسعار الفائدة المرتفعة الدولار الأمريكي، بينما تؤدي الأسعار المنخفضة عادة إلى الضغط عليه. ومع ذلك، أظهرت التقلبات في الأشهر الأخيرة أن العكس يمكن أن يكون صحيحًا أيضاً."

"لذلك، فإن النسبة المرتفعة حاليًا لصناديق التحوط بين مستثمري سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تؤدي إلى تقلبات حادة وفجائية في سوق السندات، حيث يصبح من الضروري فك صفقات الأساس وتتعرض سندات الخزانة الأمريكية لضغوط بيع."

"من هذا المنظور، فإن تدخل الولايات المتحدة في الين وتوسيع برنامج إعادة شراء السندات طويلة الأجل غير السائلة لم يكن خدمة لليابان أو مساعدة صغيرة للسوق، بل تدخلات وقائية في السوق تهدف إلى منع نتائج أسوأ. المشكلة: أظهر الأسبوع الماضي أن التدخلات في سوق السندات غالبًا ما تأتي على حساب الدولار الأمريكي."

"وقد أظهر “يوم التحرير” بدوره أن الارتفاعات المفاجئة في أسعار الفائدة يمكن أن تؤدي أيضًا إلى ضعف الدولار في البيئة الحالية. وفي الوقت ذاته، يستمر الدين الأمريكي في الارتفاع، ويجب إيجاد مشترين جدد لسندات الخزانة الأمريكية. لذا فهذه ليست بيئة مواتية للدولار الأمريكي."