إنقاذ سندات الخزان ة الأمريكية! إلى جانب إعادة الشراء، لدى Besant خطوة قوية أخرى: الدولار المستقر
تقوم وزيرة الخزانة الأمريكية، يلين، بتنفيذ "عملية التبديل لسندات الخزانة" - أي زيادة إصدار سندات الخزانة قصيرة الأجل وإعادة شراء السندات طويلة الأجل، بهدف خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. وتعتبر العملات المستقرة مصدرًا جديدًا واعدًا للطلب على سندات الخزانة القصيرة الأجل في نظر يلين، حيث تنص التشريعات الأمريكية ذات الصلة على وجوب أن تكون العملات المستقرة بالدولار مدعومة بأصول مثل سندات الخزانة التي تستحق خلال 93 يومًا. ووفقًا لتقديرات Citibank، إذا وصل سوق العملات المستقرة إلى 4 تريليون دولار، فقد تبلغ قيمة السندات قصيرة الأجل التي تحتفظ بها العملات المستقرة حوالي ربع إجمالي السندات القصيرة الأجل المتداولة بحلول عام 2030.
أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية الأسبوع الماضي عن توسيع نطاق عمليات إعادة شراء السندات الحكومية طويلة الأجل، على أن يكون مصدر الأموال هو زيادة إصدار أذون الخزانة قصيرة الأجل (T-bills). ووصفت وزيرة الخزانة يلين هذا الإجراء في مقابلة مع CNBC بأنه "تحوّل الخزانة" (Treasury twist) — أي من خلال زيادة المعروض من الجانب القصير وتخفيف الضغط على الجانب الطويل، لتخفيف العبء عن سوق السندات.
لكن حسابات يلين لا تقتصر على ذلك فقط. فهي أيضاً تأمل في ظهور طرف طلب جديد: العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي.
لماذا يجب على العملات المستقرة شراء السندات الحكومية؟
وفقاً لـ"قانون العبقرية" (Genius Act) الذي أُقر في الولايات المتحدة العام الماضي، فإن العملات المستقرة المربوطة بالدولار التي تصدر داخل الولايات المتحدة يجب أن تكون مدعومة باحتياطي من أصول محددة، من بينها أذون الخزانة قصيرة الأجل التي تستحق خلال 93 يوماً.
بمعنى آخر، مع كل إصدار لعملة مستقرة بالدولار، يجب أن يكون هنالك ما يعادلها تقريباً في أذون الخزانة القصيرة الأجل. يختلف هذا تماماً عن البنوك — إذ مقابل دولار واحد من أصول البنك، يتم تخصيص حوالي 8 سنتات فقط كمتوسط في أذون الخزانة القصيرة الأجل؛ في حين أن خلف كل دولار لعملة مستقرة، هناك حوالي 80 سنتاً في أذون الخزانة هذه.
العملات المستقرة بطبيعتها "مشتري" لأذون الخزانة قصيرة الأجل.
ما حجم السوق؟
حالياً، تبلغ القيمة السوقية للعملات المستقرة عالمياً حوالي 300 مليار دولار. وبالمقارنة مع قرابة 8 تريليون دولار أمريكي لصناديق أسواق المال الأمريكية، فإن هذا الرقم لا يزال صغيراً.
لكن يلين استشهدت بتوقعات تشير إلى أن حجم سوق العملات المستقرة قد يصل إلى نحو 4 تريليونات دولار، وكتبت بشكل صريح: "هذا سيؤدي إلى تقليل تكلفة الاقتراض الحكومي".
وقدمت مؤسسة Citi Institute سيناريو تفاؤلياً: في حال بلغت سوق العملات المستقرة 4 تريليونات دولار، فإن الاحتياطيات التي ستمسكها من أذون الخزانة القصيرة ستشكل بحلول عام 2030 حوالي ربع إجمالي الأذون المتداولة.
وأشار تقرير أعده مركز هتشينز لأبحاث السياسات المالية والنقدية في معهد بروكينغز لصالح مجموعة آسبن للاستراتيجيات الاقتصادية إلى أن العملات المستقرة قد تخلق "طلباً صافياً إضافياً ملموساً" على أذون الخزانة القصيرة — خاصة عندما تنتقل الأموال من الحسابات البنكية إلى العملات المستقرة، أو عند شرائها من قبل أجانب. وذكر التقرير خصوصاً أن الطلب الضخم قد يأتي من مدخرين في بلدان تعاني من اضطرابات نقدية، حيث يتعذر عليهم فتح حسابات مصرفية أمريكية لكن يمكنهم امتلاك عملات مستقرة بالدولار.
"قانون الوضوح": الحافز القادم
التوسع الإضافي للعملات المستقرة يعتمد أيضاً على إقرار قانون آخر — "قانون الوضوح" (Clarity Act) الذي يهدف إلى تنظيم سوق الأصول الرقمية بشكل أوسع.
حالياً، يواجه تمرير هذا القانون صراعاً بين قطاع البنوك وشركات الكريبتو. ويرتكز الجدل على نقطة رئيسية: العائدات التي يحصل عليها حاملو العملات المستقرة، والتي يعتبرها القطاع البنكي منافسة مباشرة لأسعار الفائدة على الودائع المصرفية.
وقد استقبل ترامب الأسبوع الماضي في البيت الأبيض شخصيات قيادية في صناعة الكريبتو، وحثهم بنفسه على الدفع باتجاه إقرار هذا القانون. وفي الوقت ذاته، طرحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إطاراً تنظيمياً جديداً للأصول الرقمية.
وكتب المحلل Bryan Bergin في شركة TD Cowen مؤخراً أن إقرار "قانون الوضوح" سيؤدي إلى "تقليل الاحتكاك من خلال بيئة تنظيمية أكثر وضوحاً"، لكنه أشار أيضاً إلى أن اعتماد العملات المستقرة يمضي قدماً حتى من دون إقرار القانون.
وقد انعكس ذلك بالفعل على السوق. حيث ارتفعت أسهم شركة Circle Internet Group، وهي مُصدرة للعملة المستقرة USDC، وشركة Coinbase Global التي تقدم مكافآت على الاحتفاظ بـUSDC، بأكثر من 20% الأسبوع الماضي.
إمكانات كبيرة... لكن الطريق طويل
وذكر استراتيجيون في قسم أسعار الفائدة لدى TD Securities في تقرير صدر في أكتوبر 2025 أن تطوّر العملات المستقرة قد "يؤثر على قرارات إدارة ديون وزارة الخزانة، ويؤدي إلى تقصير متوسط آجال إصدار السندات". كما أبلغت لجنة المستشارين من المصرفيين والمستثمرين لدى الخزانة العام الماضي أن "زيادة إصدار العملات المستقرة قد تخلق مصدراً جديداً للطلب على أذون الخزانة قصير الأجل".
ومع ذلك، تبقى هذه القصة في بدايتها.
وبحسب تتبع موقع DefiLlama، فقد استقر إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة مؤخراً، مع عدم وجود تغير يُذكر مقارنة بأكتوبر من العام الماضي.
وأشار تقرير معهد بروكينغز إلى إشكالية جوهرية: هل الطلب الذي تخلقه العملات المستقرة على السندات الحكومية سيكون مستقراً أم متقلباً؟ وهذه مسألة حاسمة في رسم هيكل آجال استدانة وزارة الخزانة الأمثل.
بالإضافة إلى ذلك، تواجه الشركات المصدرة للعملات المستقرة تحديات تنافسية — ليس فقط من عملات مستقرة أخرى، بل أيضاً من ودائع رمزية (Tokenized Deposits)، وأذون خزانة رقمية قصيرة الأجل، وأشكال جديدة أخرى.
وقال Bryan Bergin في رسالة إلكترونية: "وكلاء الذكاء الاصطناعي قد يكونون عاملاً محفزاً بعيد المدى لاستخدام العملات المستقرة"، بينما تعد المدفوعات عبر الحدود والمدفوعات بين الشركات القوة الدافعة على المدى القريب.
خطة يلين منطقية وواضحة، لكن تحقيقها يحتاج إلى وقت. وكما أوضحت صحيفة Wall Street Journal، فإن اليوم الذي تؤثر فيه العملات المستقرة فعلاً على تكلفة الاقتراض الحكومي "أبعد بكثير من فترة ولاية رئاسية واحدة".
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
اليابان ستتدخل مرة أخرى؟ البنك المركزي الياباني يجري تحقيقات حول أسعار الصرف، وانخفضت خسائر الين الياباني
ذكرت وسائل إعلام يابانية أن بنك اليابان استفسر من المشاركين في السوق عن مستوى سعر الصرف، وبعد ذلك ضيّق الين الياباني خسائره مقابل الدولار الأمريكي بأكثر من النصف بعدما كان قد تراجع بأكثر من 1٪ في التداولات اليومية. رفع سعر الفائد ة الذي قام به بنك اليابان يوم الجمعة لم ينجح في دعم سعر الصرف، وصوت اثنان من صناع القرار ضد الزيادة، مما أثار شكوك السوق حول مسار الزيادات المستقبلية في أسعار الفائدة.
جي بي مورغان: نسبة شحنات الرقائق المخصصة ستتجاوز رقائق GPU في عام 2027، وغياب Broadcom TPU عن سلسلة التوريد لا يعني وجود شكوك حول الطلب.
تتوقع JPMorgan أنه بحلول عام 2027 ستصل نسبة شحنات ASIC/XPU إلى 54%، متجاوزة GPU، مما يجعل شرائح مخصصة مصدراً رئيسياً لنمو قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. اتفاقية Broadcom مع Google حول TPU لمدة 5 سنوات تمتد من 2026 حتى 2031، ورغم عدم وضوح معلومات سلسلة التوريد، إلا أن ذلك لا يعني وجود شك في الطلبات، حيث تبقى رؤية الإيرادات قوية. وفي نفس الفترة، ستشهد أجهزة الرقائق واحتياجات التخزين نمواً متزامناً، مما يدعم استمرار دورة أشباه الموصلات.
هل لم تنتهِ بعد موجة الهبوط في سوق الأسهم الأمريكية في سبتمبر؟ يحذر استراتيجي Citadel من استمرار الضغط السلبي حتى نهاية الشهر، وقد يشهد أكتوبر فرصة تحول
صرّح استراتيجي Citadel Securities، Rubner، أن يوم الجمعة في سوق الأسهم الأمريكية (يوم "الثلاث ساحرات") ستنتهي خيارات بقيمة 7 تريليون دولار، ولا يزال لدى الاستراتيجيات الكمية مجال للبيع، إلى جانب فترة الصمت لإعادة شراء الأسهم وإعادة التوازن في نهاية الربع لصناديق التقاعد، مما يعني أن القوى البيعية ستبقى مسيطرة حتى نهاية الشهر. ومع ذلك، فإن التراجع الحاد في الحماس المفرط لتداولات الذكاء الاصطناعي، والموسمية الإيجابية للربع الرابع، وموسم نتائج الأعمال، واستئناف إعادة الشراء، كلها عوامل مجتمعًة تجعل من المتوقع أداءً جيدًا للأسواق في الربع الرابع.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
