الدولار الأمريكي: الرواية حول انخفاض القيمة تحد من ارتفاع الأسعار – OCBC

يشير سيم موه شيونج وكريستوفر وونج من OCBC إلى أن توسع وزارة الخزانة الأمريكية في برنامج إعادة الشراء للسندات طويلة الأجل قد أعاد إلى الواجهة مخاوف السوق بشأن تدهور قيمة الدولار، مما أدى إلى ضعف الدولار الأمريكي، وقوة الذهب وارتفاع معدلات التضخم المتوقعة. ويؤكدان أن هذا ليس تيسيراً كمياً تقليدياً، لكنهما يسلطان الضوء على تصاعد حالة عدم اليقين في السياسة الأمريكية، وتساؤلات حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ومخاطر مؤتمر جاكسون هول كمعوقات رئيسية أمام توقعات الدولار.

مخاوف تدهور القيمة تثقل كاهل الدولار

"عاد موضوع تدهور قيمة الدولار الأمريكي ليظهر في الأسواق بعد أن توسعت وزارة الخزانة الأمريكية بشكل غير متوقع في برنامج إعادة شراء السندات طويلة الأجل، مما يشير إلى عدم ارتياحها لارتفاع العائدات على السندات طويلة الأجل مؤخراً."

"من المرجح أن عمليات إغلاق المراكز المتعلقة بانحدار منحنى العائد في الولايات المتحدة قد عززت أيضاً صفقات أخرى مرتبطة بالتدهور، بما في ذلك ضعف الدولار الأمريكي وعودة ارتفاع الذهب وارتفاع معدلات التضخم المتوقعة في الولايات المتحدة."

"هناك عدة عوامل تفسر سبب تجدد المخاوف من التدهور بعد إعلان برنامج إعادة الشراء. ومع ذلك، يبدو أن الرأي القائل بأن إعادة الشراء الأكبر تعادل التيسير الكمي غير دقيق. فوزارة الخزانة تشتري سندات طويلة الأجل بينما تمول العملية فعلياً من خلال زيادة إصدار أذون الخزانة، وليس من خلال توسيع المعروض النقدي."

"ثانياً، يبدو أن المستثمرين يزدادون قلقاً حيال ما يرونه نشاطاً أكبر من وزارة الخزانة. إن توقيت إعلان برنامج إعادة الشراء، إلى جانب التدخل السابق في EURJPY، يمثل انحرافاً عن التزام الوزارة الطويل الأمد بنهج "منتظم وقابل للتنبؤ". وغالباً ما تترتب على تصاعد المخاوف بشأن حالة عدم اليقين في السياسة الأمريكية آثار سلبية على الدولار الأمريكي."

"ثالثاً، بدأت الأسواق تتساءل عما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قد يواجه ضغوطاً لإبقاء معدلات الفائدة أقل مما تستدعيه الظروف لاحتواء تكاليف التمويل الحكومي، بدلاً من التركيز فقط على أهداف التضخم والتوظيف. إن عدم اليقين بشأن وظيفة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي وتزايد الشكوك حول استعداده لإعطاء الأولوية لمحاربة التضخم جعلت الأسواق تركز على تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي وورش في مؤتمر جاكسون هول. وقد يواجه الدولار الأمريكي المزيد من الضغوط الهبوطية إذا فشل وورش ومسؤولو الفيدرالي الآخرون في التصدي لمخاوف التدهور المتزايدة."

"إن تجدد حالة عدم اليقين في السياسة الأمريكية يحد من احتمالات مكاسب الدولار ويجعل توقعاتنا الإيجابية المعتدلة للدولار في الربعين القادمين معرضة للخطر. ومع ذلك، فإن ارتفاع العائدات الحقيقية، مدفوعاً بطلب الاستثمار المتعلق بالذكاء الاصطناعي والذي يتنافس مع الاقتراض الحكومي الكبير، يظل منسجماً مع اقتصاد أمريكي قوي. وهذا ينبغي أن يحد من خطر اتخاذ الفيدرالي موقفاً مسالماً أكثر من اللازم ويساعد في احتواء تراجع الدولار. في الوقت الحالي، نفضل البقاء على الحياد تجاه الدولار بدلاً من اللحاق بموجة الضعف الأخيرة."