رفض بسيط لـ"تجديد الديون بالديون الجديدة"؟ وزارة الخزانة الأمريكية قد تستخدم السيولة الحكومية لدعم إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية، وقواعد المصداقية تواجه اختباراً

أفاد تطبيق Jinse Finance بأن مسؤولين رفيعي المستوى في وزارة الخزانة الأمريكية صرحا في مقابلة أن الوزارة قد تختار استخدام جزء من احتياطياتها النقدية لتمويل خطة توسيع شراء السندات القديمة ذات العوائد المرتفعة.

بعد أن قفزت عوائد السندات الحكومية الأمريكية طويلة الأجل الأسبوع الماضي إلى أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات، أطلقت وزيرة الخزانة يلين خطة موسعة لإعادة شراء السندات. وكان متداولو السندات يعتقدون أن الوزارة ستمول عمليات الشراء هذه من خلال إصدار المزيد من الديون قصيرة الأجل (بما في ذلك سندات الخزانة قصيرة الأجل بحد أقصى لمدة عام).

من المحتمل أن تلجأ الوزارة إلى استخدام "الحساب العام لوزارة الخزانة" (TGA). حتى 20 أغسطس، بلغ رصيد هذا الحساب 935 مليار دولار أمريكي. عادةً ما تحافظ الوزارة على رصيد كبير لتوفير هامش للإنفاق الحكومي المتوقع — بداية من شيكات الضمان الاجتماعي إلى المدفوعات للموظفين الفيدراليين والمتعاقدين.

بسبب هذا الخبر، زادت مكاسب سندات الخزانة الأمريكية، وانخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 4 نقاط أساس إلى 4.69% لفترة وجيزة.

لم يستبعد المسؤولون الذين تحدثت إليهم وسائل الإعلام استخدام سندات الخزانة قصيرة الأجل لتمويل عمليات إعادة الشراء — وهو في جوهره استبدال ديون بديون أخرى. أما تقليل الاحتياطيات النقدية فيتجنب هذا النوع من العمليات "إصدار ديون جديدة لسداد الديون القديمة". ولم يوضح المسؤولون كمية أموال TGA التي قد تُستخدم إذا تم اللجوء لهذا الحل.

في عام 2015، وضعت الوزارة سياسة تقضي بالاحتفاظ في الحساب بمبلغ لا يقل عن قيمة الإنفاق لمدة 5 أيام (أو 150 مليار دولار كحد أدنى)، من أجل الحماية من الانقطاع المفاجئ عن سوق الدين. وعندما تولت إدارة ترامب السلطة، تكهن بعض المشاركين في السوق بأن إرشادات الوزارة قد تتغير، رغم أن مثل هذه النقاشات تلاشت مع مرور الوقت.

ومؤخرًا، تدرس الوزارة سبلًا أخرى لاستخدام الفائض النقدي، حيث يبحث المسؤولون في إمكانية إيداع جزء منه في سوق اتفاقيات إعادة الشراء (repo).

على مدار عقود، تمسكت وزارة الخزانة الأمريكية بتقليد يقضي بعدم تغيير أسلوبها في إدارة الدين الفيدرالي إلا بعد مشاورات معمقة ومسؤولة داخليًا ومع المشاركين في السوق. وتتمسك الوزارة بمبدأ — والذي أيدته يلين مرارًا في خطابها الرئيسي في نوفمبر الماضي — هو ضمان "انتظام وقابلية التنبؤ" في منهج عملها.

وأشار بعض المحللين إلى أنه بعد أسبوعين فقط من إعلان الجدول الزمني الأولي للخطة ربع السنوية، قررت الوزارة فجأة زيادة وتيرة إعادة الشراء، ما يعرض صورتها كجهة "منتظمة وقابلة للتنبؤ" للخطر. وتكمن المخاطرة في أن يطالب المستثمرون بعلاوة أعلى عند شراء سندات الخزانة (خاصة السندات طويلة الأجل جدًا)، خوفًا من تقلبات مفاجئة في أحجام المزادات المستقبلية.

كتب لو كراندل، كبير الاقتصاديين في Wrightson ICAP LLC، في تقرير نُشر يوم الاثنين: "إن قرار زيادة إعادة الشراء عند الشريحة الأطول ليس بالضرورة قرارًا جريئًا في حد ذاته، ولكن توقيت القرار وصياغة إطاره كانا جريئين بشكل واضح".

أشار كراندل إلى أنه على مدار سنوات، ركزت وزارة الخزانة على طمأنة المستثمرين بأنها "لن تتلاعب بالسوق لصالح مصالحها القصيرة الأجل." وأضاف: "ولكن هذا الالتزام تبخر الأسبوع الماضي."