الاحتياطي الفيدرالي: الشكوك حول الدعم وحدود التدخل العالية – BNY

يؤكد ديفيد تام من BNY أنه رغم أن الاحتياطي الفيدرالي يحتفظ بالقدرة القانونية لدعم الائتمان الشركاتي، إلا أنه من غير المرجح أن يقوم Warsh Fed بتكرار التدخلات التي حدثت في حقبة كوفيد. لا يرى حالياً ما يدعو للقلق الفوري، مع الفروق الضيقة والطلب القوي، لكنه يحذر من أنه في حال حدوث عمليات بيع كبيرة في المستقبل، لا يمكن للمستثمرين الاعتماد على المتعاملين أو الاحتياطي الفيدرالي لاحتواء اتساع حاد في الفروق الائتمانية بسرعة.

يُنظر إلى Warsh Fed على أنه متردد في التدخل

"يمتلك الاحتياطي الفيدرالي السلطة القانونية والقدرة المؤسسية للتدخل في حال حدوث اتساع غير منظم فعلي في الفروق الائتمانية. خلال الأيام الأولى من كوفيد، أنشأ الاحتياطي الفيدرالي تسهيلات ائتمانية للسوق الأولية (PMCCF) وتسهيلات ائتمانية للسوق الثانوية (SMCCF). في النهاية، لم تشهد PMCCF أي إقبال بينما سجلت SMCCF فقط 14 مليون دولار، وهو أقل بكثير من السعة المعلنة، لكن يُنسب إلى هذه البرامج غالباً تضييق الفروق عبر تأثير الإعلان."

"يرد المنتقدون لتدخلات كوفيد بأن PMCCF و SMCCF وبرامج الفيدرالي الأخرى زادت من المخاطر الأخلاقية. وجهة نظرنا هي أن سقف التدخل العالي جداً لدى Warsh Fed في الأسواق الخاصة لمعالجة اتساع الفروق الائتمانية كما فعل الفيدرالي سابقاً. من الأرجح أن ينظر Warsh Fed لمثل هذا الحدث كأزمة محلية أو كفرصة لفرض الانضباط في سوق استفادت من فيدرالي أكثر تدخلاً تقريباً لعشرين سنة."

"لتوضيح الأمر، نحن لا نرى سبباً فورياً للقلق. على الأقل في الوقت الراهن، تظل فروق Bid-Ask ضيقة، والمتعاملون يعانون من قصر هيكلي في ائتمان IG، ويبدو أن الطلب النهائي من المستثمرين قوي، كما أن الفروق قريبة من أدنى مستوياتها. لكن يجب على المستثمرين أن يكونوا على علم بأنه في حال حدوث موجة بيع، فإن بعض أدوات الحماية المعتادة مثل دخول مستثمر نهائي إضافي، أو دعم مجتمع المتعاملين، أو تدخل الاحتياطي الفيدرالي قد لا تكون متوفرة بالقدر الكافي أو بالسرعة المطلوبة لاحتواء اتساع أكبر في الفروق."

"كون المتعاملين هم خط الدفاع الأول في موجات البيع، عليك متابعة صافي تمركز المتعاملين وإجمالي حالات الإخفاق. إذا تحرك تمركز المتعاملين نحو الحياد أو حتى صافي شراء، فقد يشير ذلك إلى المزيد من القيود على الميزانيات، كما أن استمرار زيادة الإخفاقات قد يشير إلى وجود صعوبات في الوساطة."

"راقب الفروق وكذلك عوائد نهاية الأجل الطويل. يمكن أن يشير اتساع الفروق الائتمانية إلى تراجع ثقة المستثمرين، بينما قد يؤدي انخفاض العوائد عند الأجل الطويل لجعل جدوى الاستثمار أقل جاذبية."