لماذا تصبح الأسهم التكنولوجية "أرخص كلما ارتفعت"؟ قفزة الأرباح بنسبة 80% تدعم التقييمات، وإذا خابت توقعات الذكاء الاصطناعي ستصبح باهظة الثمن على الفور

لاحظت منصة Zhihui Finance APP أن الأسواق الهابطة عادة ما تضطر إلى استخدام المطرقة لتحطيم أسعار الأسهم، لجعل الأسهم تصبح أرخص. ومع ذلك، وجدت الأسهم التقنية مسارًا آخر.

في أدنى مستوياتها في يوليو من هذا العام، انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلية لأسهم التكنولوجيا (أي السعر الذي يدفعه المستثمرون مقابل الأرباح المتوقعة) بحوالي 30% مقارنة بالعام الماضي، وهو انخفاض شوهد سابقًا خلال انفجار فقاعة الإنترنت والأزمة المالية.

لكن هذه المرة، كان مؤشر S&P 500 قريبًا من مستوياته التاريخية العالية. هذا التوقيت يجعل الوضع أكثر غرابة.

صندوق SPDR القطاع التكنولوجي انتعش بقوة من أدنى مستوى له في 30 مارس. وإذا تم قياس ذلك بمعدل تغيره خلال 45 يومًا (أي نطاق ارتفاع أو انخفاض السعر خلال آخر 45 جلسة تداول)، فهي أقوى موجة صعود شهدها XLK في تاريخه منذ بدء السجلات في 1999.

أما بالنسبة لمؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات، فمنذ بداية السجلات في 1994، لم تكن هناك موجة صعود أقوى من هذه باستثناء صعود مارس 2000.

فكيف يمكن أن ترتفع الأسهم بشكل هائل وتصبح في الوقت ذاته أرخص؟

دعنا نأخذ مثال سهم سعره 100 دولار وأرباحه المتوقعة 5 دولارات. يدفع المستثمرون 20 دولارًا مقابل كل دولار من الأرباح المتوقعة، أي أن مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلية 20 مرة.

إذا ارتفع سعر السهم بنسبة 40% إلى 140 دولارًا، قد يبدو أن السهم أصبح أغلى.

لكن إذا افترضنا أن أرباحه المتوقعة ارتفعت فجأة بنسبة 80% إلى 9 دولارات، حينها سيدفع المستثمرون حوالي 16 دولارًا فقط مقابل كل دولار من الأرباح المتوقعة.

ارتفع سعر السهم، ومع ذلك أصبح أرخص.

وهذه الظاهرة تتكرر في قطاع التكنولوجيا بالكامل. خلال السنة الماضية، ارتفعت أسعار أسهم التكنولوجيا بنحو 40%، بينما قفزت الأرباح المتوقعة بحوالي 80%. نمو الأرباح تفوق على ارتفاع الأسعار.

الأسواق الهابطة عادة ما تحقق ذلك عبر الألم. إذ تنهار أسعار الأسهم، وتقلص الركود الاقتصادي من توقعات الأرباح، ما يطرد مشاعر التفاؤل من قلوب المستثمرين. وعندما ينقشع الضباب، يتمكن المشترون غالبًا من اقتناص أرباح الناجين بأسعار أقل بكثير.

وهذا يساعد على توضيح السبب وراء بداية بعض أقوى موجات الارتداد في أوقات تبدو فيها عناوين الأخبار الاقتصادية لا تزال سيئة للغاية. فالأسواق تتطلع إلى التعافي قبل أن يبدأ فعليًا في الاقتصاد الحقيقي.

أما هذه المرة، فقد حصلت أسهم التكنولوجيا على معظم الفائدة دون أن تجذب السوق بالكامل إلى موقع دمار.

لكن هناك طريقة واضحة قد تجعل هذا السيناريو ينهار.

فقط عندما تتحقق تلك الأرباح المتوقعة فعلاً، يمكن لمضاعف السعر إلى الأرباح المنخفض أن يبقى منخفضاً.

تضخ الشركات التكنولوجية الكبرى استثمارات ضخمة في الرقائق ومراكز البيانات والشبكات والكهرباء. وقد بدأ المستثمرون يتساءلون: من سيجني بالفعل أرباح موجة الإنفاق على AI، ومن سيدفع الثمن؟

إذا زادت الطاقة الإنتاجية للذكاء الاصطناعي أكثر من اللازم، وقلص العملاء نفقاتهم، أو ضعفت أسعار الرقائق، أو أثر الصدمات الاقتصادية على ميزانيات الشركات التكنولوجية، فقد يبدأ المحللون في تخفيض توقعاتهم لتلك الأرباح المستقبلية.

عندئذ، ستنعكس هذه اللعبة في الاتجاه المعاكس.

ذلك السهم نفسه الذي يباع الآن بسعر 140 دولارًا وتوقعات أرباحه 9 دولارات، يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح حوالي 16 مرة. أما إذا تم تخفيض التوقعات إلى 6 دولارات، دون أي تغيير في السعر، فسيقفز مضاعف السعر إلى الأرباح فجأة إلى أكثر من 23 مرة.

لم يحدث أي تغيير في السهم نفسه، لكنه أصبح فجأة أكثر تكلفة بكثير. الآن، تعتمد الحجة الصعودية على شيء واحد: يجب تحقيق الأرباح فعلاً.