إشارات من تقارير أرباح شركات الرقائق للربع الثاني: الطلب أقوى مما كان عليه قبل ثلاثة أشهر، وارتفاع الأسعار يبدأ في "الانتشار"

ترى JPMorgan أن سلسلة تقارير الربع الثاني لسلسلة التوريد العالمية لأشباه الموصلات أطلقت إشارة صعودية واضحة للغاية: الطلب في القطاع أقوى بكثير مما كان عليه قبل ثلاثة أشهر، وسلطة التسعير تشهد انتشارًا فعليًا "نحو الشركات الأعلى في السلسلة".

وفقاً لأخبار منصة التداول السريعة، قامت JPMorgan في تقرير الأبحاث الصادر في 17 أغسطس بمراجعة منهجية للإشارات الرئيسية لتقارير الربع الثاني لأغلب شركات الشرائح العالمية للربع من أبريل إلى يونيو 2026، وكانت النتائج متوافقة للغاية وذات اتجاه واضح: شدة الطلب تجاوزت كافة التوقعات قبل ثلاثة أشهر، واتجاه ارتفاع الأسعار ينتقل بسرعة من شرائح الذاكرة إلى معدات أشباه الموصلات (SPE) وقطاع المواد.

أشار التقرير إلى أن التغيير الجوهري في المنطق يتمثل في أن ارتفاع الأسعار وتوسع الأرباح لم يعد حكراً على مصنعي شرائح الذاكرة، بل إن موردي معدات إنتاج أشباه الموصلات (SPE) ومواد التكنولوجيا يحققون زيادات مطردة في هوامش أرباحهم عبر رفع الأسعار. وبفضل الطلب القوي، تقوم شركات عملاقة مثل TSMC وIntel برفع نفقات رأس المال (Capex) بشكل شامل؛ كما رفعت الشركات المصنعة للمعدات بشكل كبير توقعاتها لسوق معدات تصنيع الشرائح (WFE)؛ بينما قامت كبرى شركات إنتاج الذاكرة بتأمين قاعدة أرباحها للأعوام المقبلة مسبقًا عبر اتفاقيات طويلة الأجل تمتد لخمس سنوات (LTAs) ومدفوعات مقدم ضخمة.

رفع شامل لنفقات رأس المال (Capex) من عمالقة الشرائح وتسارع في توسيع القدرات التقنية المتقدمة

بدفع من الطلب القوي، تقوم الشركات العالمية الكبرى لتصنيع الشرائح بمراجعة خطط نفقات رأس المال بشكل مكثف، مع توجيه معظم الأموال إلى معدات العمليات الأمامية ذات التكلفة الأعلى، مع زيادة مستقرة كذلك في الطلب على معدات العمليات الخلفية.

• TSMC: رفعت خطة نفقات رأس المال للعام 2026 (CY2026) بحوالي 15%، من 52-56 مليار دولار إلى 60-64 مليار دولار (أي بزيادة سنوية قدرها 52% حسب المتوسط). وسيتم توجيه 70-80% من الأموال إلى تقنيات العمليات المتقدمة. كما أوضحت الإدارة أنها تتعاون بشكل وثيق مع مصنعي المعدات (SPE) لضمان عدم وجود قيود ناتجة عن توفر المعدات على الطاقة الإنتاجية.

• Intel: رفعت خطة نفقات رأس المال لعام 2026 من البقاء على حالها سنويًا (حوالي 18 مليار دولار) إلى 20 مليار دولار (بزيادة سنوية 11%)، مع توقع زيادة نفقات معدات التصنيع السنوية بنسبة 40%، ومن المتوقع أيضًا زيادة إضافية كبيرة في عام 2027. وستوجه الأموال بشكل أساسي إلى معدات العمليات الأمامية في الولايات المتحدة، مع زيادة الاستثمار أيضاً في معدات العمليات الخلفية المرتبطة بـEMIB-T. وسيتم الإنتاج الكمي لعقدة 18A في نهاية 2026، مع تجارب إنتاجية لعقدة 14A في النصف الثاني من 2027، والإنتاج الكمي في 2028.

• SK Hynix وSamsung: أعلنت SK Hynix أن خطة نفقات رأس المال لعام 2026 تبلغ 40 تريليون وون كوري جنوبي (بزيادة سنوية 45%)، وسرّعت التصعيد الإنتاجي لمصنع M15X، كما سيتم إكمال غرفة الأبحاث الخالية من الغبار في Yongin Fab 1 في أوائل 2027. بالنسبة لتصنيع الشرائح بشرائح Samsung، من المقرر بدء تشغيل Taylor Fab 1 في 2026 ورفع إنتاجية عقدة 2nm تدريجيًا، مع بدء العمل على Taylor Fab 2 هذا العام والوصول للإنتاج الكمي في 2030.

توقعات سوق معدات أشباه الموصلات (SPE) تشهد مراجعة تصاعدية ضخمة وارتفاع هوامش الأرباح بسبب رفع الأسعار

بالمقارنة مع ما كان عليه الوضع قبل ثلاثة أشهر، أصبحت آفاق سوق معدات تصنيع الشرائح (WFE) أكثر وضوحاً. وتعتقد JPMorgan أن الشركات المصنعة للمعدات ترى الآن ليس فقط سوقاً بحجم أكبر، بل أيضاً تنجح في نقل التكاليف ورفع هوامش الأرباح من خلال "استراتيجية تسعير قائمة على القيمة" (أي رفع الأسعار).

رفع شامل لتوقعات حجم سوق WFE: رفعت Tokyo Electron توقعاتها لسوق WFE للأعوام 2026-2027 من 150-170 مليار دولار إلى لا تقل عن 150 مليار دولار في 2026، ولا تقل عن 190 مليار دولار في 2027.

رفعت كل من Lam Research وKLA توقعاتها لعام 2026 إلى الحد الأدنى للنطاق عند 150 مليار دولار. كما رفعت SCREEN Holdings توقعاتها لعام 2026 (مع التركيز على شرائح الذاكرة) إلى أكثر من 20% زيادة سنوية (أي ما لا يقل عن 140 مليار دولار).

زيادة كثافة الطلب على المعدات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي: أشارت Lam Research إلى أنه نظراً للارتفاع في نسبة أشباه الموصلات ضمن بنية تحتية الذكاء الاصطناعي، قُدرت الحاجة إلى WFE لكل استثمار قدره 100 مليار دولار في الذكاء الاصطناعي، وتم رفع التقدير من حوالي 8 مليارات دولار إلى 9-10 مليارات دولار.

توسع هوامش الأرباح (إشارة الربح الأساسية):

• Tokyo Electron تتوقع أن تحقق هامش ربح إجمالي قد يصل إلى 50% في بداية السنة المالية 2027 عبر رفع الأسعار وغيرها من التدابير (النسبة في أبريل-يونيو 2026 كانت 47%).

• Lam Research سجلت هامش ربح إجمالي 52% في الربع الثاني (مقارنة بـ50% في الربع الأول)، وتهدف للوصول إلى 55% من خلال منتجات ذات قيمة مضافة أعلى.

• Applied Materials (AMAT) سجلت ارتفاعًا بنحو 300 نقطة أساس في هامش الربح خلال السنوات الثلاث الماضية، بفضل استراتيجية التسعير القائم على القيمة. وقد تجاوز هامش ربح قسم الأنظمة لأشباه الموصلات 55%.

• KLA تخطط لتعزيز الأسعار عبر زيادة القيمة المضافة للمنتجات الجديدة، مع توقع ارتفاع في هامش الربح مع بداية 2027.

ترى JPMorgan أن استمرار رفع توقعات حجم سوق WFE إلى جانب التحسن الكبير في هوامش أرباح الشركات المصنعة للمعدات يعني أن مرونة ربحية قطاع معدات أشباه الموصلات تُقلل من شأنها بشكل منهجي.

فجوة العرض والطلب على ركائز فوسفيد الإنديوم (InP) تتجاوز 30%، والتوسع في الطاقة الإنتاجية والتأمين عبر اتفاقيات طويلة الأمد

في مجال المواد التقنية، تعاني ركائز فوسفيد الإنديوم (InP) من نقص حاد، حيث يقوم الموردون بزيادة الطاقة الإنتاجية بشكل محموم ويحولون الإنتاج إلى قياسات أكبر (6 بوصات).

• خلل شديد بين العرض والطلب: أشارت كل من Lumentum وCoherent إلى أن الطلب أقوى من أي وقت مضى. وذكرت Lumentum أن الفجوة الحالية بين العرض والطلب تتجاوز 30%. ونظرًا لأن إمدادات ركائز InP تُعد العامل الأكثر تقييدًا، فقد وقعت الشركتان اتفاقيات طويلة الأجل (LTA) مع AXT.

• توسع مضاعف في الطاقة الإنتاجية: تخطط JX Advanced Metals لمضاعفة طاقتها الإنتاجية من ركائز InP 7-10 مرات بحلول 2030. أما هدف AXT فهو زيادة الطاقة الإنتاجية بمقدار ثلاث مرات على أساس سنوي بحلول نهاية 2026 (لتصل مبيعات الربع إلى 60 مليون دولار)، ثم بمقدار يزيد عن مثلي الطاقة بحلول نهاية 2027 (لتتجاوز المبيعات 130 مليون دولار).

• الابتكار التقني وتخفيض التكاليف: تعمل Coherent على التحول إلى ركائز بقياس 6 بوصات؛ الأمر الذي سيضاعف الإنتاج أربع مرات مقارنة بقياس 3 بوصات، ويقلل التكاليف إلى النصف مع الحفاظ على معدلات الجودة. كما حققت AXT تقدماً كبيراً في تطوير ركائز بقياس 6 بوصات رغم العوائق التقنية العالية.

تفاصيل اتفاقيات الذاكرة طويلة الأجل (LTAs) تظهر حماية أرباح السنوات المقبلة عبر الدفعات المقدّمة

تكشف شركات تصنيع شرائح الذاكرة العالمية بشكل تدريجي عن تفاصيل الاتفاقيات طويلة الأجل (LTAs). وتعتقد JPMorgan أن هذه الاتفاقيات لا تتميز فقط بمددها الطويلة، بل تشمل أيضاً دفعات مقدمة بقيمة ضخمة، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر تقلب الأسعار، ويوفر دعمًا محوريًا لإعادة تقييم أسعار شركات الذاكرة الكبرى.

• سامسونج إلكترونيكس: وقعت بالفعل خمس اتفاقيات LTA مع عملاء مراكز البيانات، وهناك خمس اتفاقيات إضافية في المرحلة النهائية من التفاوض. وتعتمد العقود على نموذج العقد المتجدد لمدة خمس سنوات، ومن المتوقع الحصول على دفعات مقدمة ضخمة.

• SK Hynix: وقعت بالفعل عشر عقود، قائمة على فترة خمس سنوات مع دفعات مقدمة، بهدف استخدام العقود لتقليل تقلب الأسعار.

• SanDisk: وقعت ثمانية عقود (منها ثلاثة مع شركات أمريكية رائدة في الحوسبة السحابية)، بمتوسط مدة أربع سنوات (حتى خمس سنوات كحد أقصى)، وهناك عملاء يطلبون عقوداً لأكثر من خمس سنوات. وتستند هذه العقود عادة إلى دفعات مقدمة، وتغطي 50% من احتياج البيت لعام 2027 وقرابة الثلثين لعام 2028.

• هامش ربح مذهل: كشف مسؤولو SanDisk أنه حتى في أدنى بنية تسعير متغيرة (بما يشمل الحد الأعلى والأدنى للأسعار)، فإن هامش الربح الإجمالي لا يزال بإمكانه أن يصل إلى نحو 80%.

أشار التقرير إلى أن الإسراع في إبرام اتفاقيات LTA يوفر حماية "بسعر أرضي" لأرباح مصنعي شرائح الذاكرة، وتعتبر معلومة SanDisk حول "هامش ربح إجمالي بنحو 80% على السعر الأدنى" تفصيلًا بالغ الأهمية؛ ما يعني أنه حتى في أكثر السيناريوهات التشاؤمية لتسعير المنتجات، تظل القدرة على تحقيق الربحية قوية جدًا. ومع الكشف عن المزيد من التفاصيل المتعلقة بالاتفاقيات طويلة الأجل، من المرجح أن تحظى منطق إعادة تقييم قطاع شرائح الذاكرة بمزيد من القبول في السوق.