انخفاض Broadcom بنسبة 20%، ما الذي يخشاه السوق؟

في 11 أغسطس، أصدر توم كيركوروتو، محلل الائتمان في Bank of America، تقرير تخفيض تصنيف لم يكن طويلاً. قام بتخفيض تصنيف سندات Broadcom من "زيادة الاحتفاظ" إلى "وزن السوق".

انتبه، هذا ليس تصنيف للأسهم، بل يتعلق بالائتمان — أي أن ما يقلقه ليس ما إذا كانت Broadcom تحقق أرباحاً أم لا، وإنما ما إذا كان يمكن لميزانيتها أن تتحمل ما تقوم به حالياً.

هناك رقم ورد في التقرير: 370 مليار دولار.

هذا الرقم هو ما حسبه كيركوروتو كأقصى انكشاف محتمل على الضمانات المتبقية (Residual Value Guarantee, RVG) ضمن ترتيب التمويل المسمى "AI XPV Platform"، قد تتحمله Broadcom بحلول منتصف عام 2029. إذا أخل جميع العملاء بالتزاماتهم في نفس الوقت، وأصبحت جميع الرقائق بلا قيمة، فإن الخسارة النظرية القصوى لـ Broadcom تصل إلى 42 مليار دولار.

بعد صدور الخبر بثلاثة أيام، تراجع سعر سهم Broadcom بنحو 6%، وكسر حاجز الـ400 دولار، ليكون الانخفاض عن ذروة يونيو التاريخية قد تجاوز 20%.

ما معنى 370 مليار دولار؟ القيمة السوقية الكلية لشركة Broadcom تبلغ حوالي 2 تريليون دولار، وإجمالي الديون المدرجة في ميزانيتها يبلغ 64.9 مليار دولار. انكشاف الضمانات خارج الميزانية يمكن أن يتضخم ليصل إلى ما يقرب من خمس القيمة السوقية للشركة!؟