أطلق المحللون جرس الإنذار: فقاعة الذكاء الاصطناعي تتضخم ومخاطر التمويل أصبحت الهاجس الأكبر

أفاد محللو Tech Contrarians، عبر المحللة Sara Awad، أن موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي (AI) بدأت تظهر عليها علامات تضخم الفقاعة بشكل متزايد، إذ أثارت هياكل التمويل المبتكرة المتزايدة تساؤلات في السوق: ما مقدار الأموال التي يمكن ضخها في هذا المجال قبل تحقيق عوائد أكثر وضوحًا؟

وأوضحت Awad أن مخاطر الفقاعة أكثر وضوحًا في مجال الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي مقارنةً بقطاع أشباه الموصلات الأوسع. وأشارت إلى أن هناك فجوة متزايدة بين الأموال المستثمرة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والعائدات الناتجة عن هذه الاستثمارات.

وقالت Awad: "أعتقد أنه فيما يتعلق بمشكلة الفقاعة، الفقاعة موجودة بالفعل وتستمر في التضخم." وترى أن المخاطر الأكبر تتركز في الإنفاق الرأسمالي بمجال الذكاء الاصطناعي وكيفية تمويل الشركات لمشاريع البناء هذه.

ونوهت Awad بأن تدفق رأس المال داخل النظام البيئي للذكاء الاصطناعي بات يظهر سمات دورية بشكل متزايد. وأوضحت بمثال أن NVIDIA (NVDA.US) كانت تفكر في دعم OpenAI بحوالي 250 مليار دولار، ودخلت في مفاوضات تصل إلى 350 مليار دولار لتجهيز مراكز البيانات بالرقائق، إلى جانب استثماراتها في ما يسمى بشركات "السحابة الجديدة" مثل Nebius وCoreWeave.

وأشارت أيضًا إلى وجود مخاوف متزايدة من أن شركات تصنيع الرقائق قد تقدم تمويلًا لعملائها كي يشتروا منتجاتها. وقالت Awad: "يبدو أن NVIDIA تمول عملاءها بشكل متزايد"، وترى أن هذه البنية تطرح سؤالاً: كم من الأموال الإضافية يمكن ضخها في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في ظل غياب عوائد استثمارية ملموسة؟

وأشارت Awad كذلك إلى أن الأوضاع المالية لدى شركات التكنولوجيا الكبرى تتعرض للضغط. فكل من Google وAmazon أصبح لديهم تدفق نقدي حر سلبي، كما أن حديث Meta عن إمكانية تأجير سعة الحوسبة الزائدة لديها أثار تساؤلات حول ما إذا كانت الشركة قد تجاوزت الحد في إنفاقها على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ومن التطورات الجديدة الأخرى التي لفتت انتباه Awad، قيام NVIDIA بالتعاون مع ستة من البنوك الكبرى في وول ستريت لتأسيس منصة مستقلة لتمويل القدرات الحسابية، تهدف إلى تعبئة أكثر من 500 مليار دولار من رؤوس الأموال من جهات خارجية بشكل تدريجي لاستخدامها في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ويهدف هذا التعاون إلى توفير رأس المال لعملاء NVIDIA بأسعار فائدة مميزة، وقد وصف الرئيس التنفيذي للشركة Jensen Huang شرائح الحوسبة باعتبارها فئة أصول قابلة للاستثمار.

وأكدت Awad أن حجم الإنفاق المخطط على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هائل، مما يجعل مسألة التمويل أكثر أهمية. وأشارت إلى أن الإنفاق الرأسمالي الحالي على الذكاء الاصطناعي تجاوز 740 مليار دولار، وفي الوقت ذاته انخفضت تكلفة استخدام النماذج الذكية.

وذكرت أيضًا أن المنافسة من نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية تزداد شراسة، ما يمثل نقطة ضغط إضافية. ووفقًا لتقرير Jefferies، انخفض متوسط سعر خدمات الاستدلال الخاصة بالذكاء الاصطناعي من 2.04 إلى 1.45 دولار لكل مليون توكين في الفترة بين نهاية مايو ومنتصف يوليو، ليصل في أغسطس إلى ما بين 1.16 و1.18 دولار. ويشير هذا التراجع في الأسعار إلى أن صناعة الذكاء الاصطناعي أصبحت أكثر حساسية للتكلفة رغم استمرار الإنفاق المرتفع على البنية التحتية.

بالتالي، من وجهة نظر Awad، لا يرتبط انفجار الفقاعة المحتمل بحدث منفرد بقدر ارتباطه بمدى استدامة التمويل وراء بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقالت: "أعتقد أن النقطة المحورية في انفجار الفقاعة تكمن في كيفية بدء جمع الأموال لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، من التدفق النقدي الحر وصولاً إلى الائتمان... وهذا يدخلنا إلى منطقة أكثر خطورة."

وبمعنى آخر، إن الخطر الحقيقي لا يكمن في مدى جدوى تقنيات الذكاء الاصطناعي ذاتها، بل في مصدر الأموال التي تدعم هذه المغامرة وما إذا كان يمكن سدادها. لا جدال في أن الذكاء الاصطناعي هو اتجاه تقني ثوري، لكن عندما تصبح لعبة رأس المال هي محور القصة بدلًا من التقنية نفسها، ينبغي إعادة النظر في منطق تسعير السوق. وربما لن يكون ذلك اليوم بعيدًا.