تقرير Goldman Sachs: توسع الأرباح العالمية يدفع ارتفاع سوق الأسهم، وفرص في كوريا وسط تقلبات الذكاء الاصطناعي

كتابة: Rita

ارتفع مؤشر MSCI العالمي الأسبوع الماضي بنسبة 2.9%، وكانت الولايات المتحدة الرائدة بنسبة 3.7%. إلا أن تداولات الذكاء الاصطناعي ما تزال متقلبة للغاية، حيث انخفض KOSPI بنسبة 7.4% خلال أسبوع واحد، وارتفع قطاع التكنولوجيا ككل بنسبة 5.5%. أشارت Goldman Sachs في تقرير Kickstart الأسبوعي العالمي الصادر في 10 أغسطس إلى أن اتساع الربحية مستمر، وأن تعديلات ربحية السهم (EPS) في منطقة الأسواق الناشئة (EM) تواصل التحسن، مع مساهمة أكبر من كوريا وتايوان في قطاع التكنولوجيا، كما أن القطاعات المالية والصناعية والطاقة ساهمت بشكل مهم أيضاً. تشخيص Goldman Sachs هو أن المرحلة الأكثر حدة من إزالة الرافعة المالية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ربما تكون قد انتهت، لكن التقلب لن يختفي. تراجعت تقييمات كوريا من أعلى مستوياتها، وتمت تصفية المواقع، وعادت قيمة التخصيص الاستراتيجي للظهور.

تقلب الذكاء الاصطناعي وإزالة الرافعة المالية متزامنة، شهية المخاطر لا تزال مرتفعة

ارتفع مؤشر شهية المخاطر لـ Goldman Sachs من المنطقة الإيجابية إلى أكثر من 1.0. خلال الأسبوعين الماضيين، شهدت أسهم التكنولوجيا العالمية أكبر عمليات بيع مراكز طويلة منذ العام 2014، بإجمالي بيع في يومين متتاليين هو ثاني أكبر كمية خلال العقد الماضي. ترى Goldman Sachs أن قراءة إزالة الرافعة المالية المتطرفة قد ظهرت في هذه الدورة، لكن التقلبات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لن تختفي على المدى القصير.

ارتفع مؤشر MSCI العالمي بنحو 14% منذ بداية العام، مع تعويض كامل لتراجع شهري مارس وأبريل بفعل تصاعد النزاعات الجيوسياسية. حقق قطاع التكنولوجيا الأسبوع الماضي زيادة بنسبة 5.5%، وارتفعت خدمات الاتصالات بنسبة 3.3%، كما ارتفع القطاع المالي بنسبة 2.7%. كان قطاع الطاقة الوحيد الذي تراجع بنسبة 3.1%، وانخفض خام برنت بأكثر من 8%. تستهدف Goldman Sachs لمؤشر S&P 500 نهاية عام 2026 مستوى 8000 نقطة، وهدف 12 شهرًا عند 8300 نقطة، ما يعادل نحو 7% من الارتفاع. هدف مؤشر MSCI آسيا والمحيط الهادئ باستثناء اليابان على مدى 12 شهرًا هو 1080 نقطة، ما يعني ضمنيًا احتمالية ارتفاع بنسبة 26%.

اتساع الربحية، سوق EM وأوروبا تشهد تعديلات مستمرة للأعلى

تشهد تعديلات الربحية في منطقة الأسواق الناشئة تحسناً مستمراً، مع رفع توقعات EPS لعامي 2026 و2027. كوريا وتايوان في قطاع التكنولوجيا هما المساهمان الرئيسيان، كما ساهمت القطاعات المالية والصناعية والطاقة بشكل مهم. يوضح مؤشر مشاعر الربحية لـ Goldman Sachs أن عدد الترقيات في منطقة الأسواق الناشئة آخذ في التسارع.

في الأسواق الأوروبية، شهدت تعديلات ربحية السهم في منطقة اليورو ارتفاعاً مستمراً منذ أبريل وتجاوزت الولايات المتحدة للمرة الأولى منذ يناير 2025. وتشير توقعات Goldman Sachs الماكروية إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي في 2026 سيبلغ 2.8% تقريباً، الأسواق المتقدمة 1.9%، والأسواق الناشئة 4.2%. ويُتوقع أن ينمو ربحية السهم لمؤشر S&P 500 في 2026 بنسبة 9%، وSTOXX Europe 600 بنسبة 4%، وMSCI آسيا والمحيط الهادئ باستثناء اليابان بنسبة 6%، وTopix بنسبة 7%. اتساع الربحية يوفر دعماً أساسياً أوسع لأسواق الأسهم العالمية، ولم يعد مقتصرًا على عدد محدود من الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

تقييم كوريا تراجع من الذروة، وقيمة التخصيص الاستراتيجي تظهر مجددًا

تركز Goldman Sachs هذا الأسبوع بشكل خاص على منطقة كوريا. تراجع KOSPI الأسبوع الماضي بنسبة 7.4%، وبلغ التراجع الإجمالي منذ أعلى قمة في يونيو نحو 40%. ترى Goldman Sachs أنه بالرغم من استمرار إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي، وضيق المعروض من وحدات التخزين، وتوقعات الربحية الإيجابية، إلا أن التقييمات تراجعت من أعلى مستوياتها. تقلصت حجم صناديق ETF الرافعة المالية من ذروتها، وانخفضت مكشوفات التمويل بالرافعة المالية، كما أن التشدد التنظيمي وتخفيض تعرض صناديق التحوط أدى إلى تصفية المواقع. وجهة النظر الاستراتيجية لـ Goldman Sachs حول كوريا تبقى ثابتة، وتعتقد أن الموقع الحالي ذو قيمة تخصيصية.

في منطقة الأسواق الناشئة إجمالاً، التقييمات أقل نسبياً من الأسواق المتقدمة، وتدفق الأموال في تسارع، بينما تتراجع الرياح المعاكسة التجارية الصينية. تتوقع Goldman Sachs نمو ربحية السهم في الأسواق الناشئة لعام 2026 بنسبة 4.1%، وهو أعلى من الأسواق المتقدمة عند 1.9%. يبلغ مضاعف ربحية السهم التقديري لمؤشر MSCI الأسواق الناشئة خلال 12 شهراً نحو 12 مرة، ولا يزال أقل من مستوى الأسواق المتقدمة البالغ نحو 20 مرة.

ظهرت قراءات متطرفة لإزالة الرافعة المالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، بينما تتوسع الربحية، وتستمر تعديلات ربحية السهم في الأسواق الناشئة وأوروبا للأعلى. ترى Goldman Sachs أن اتساع السوق يتحسن، وإفراغ مواقع الذكاء الاصطناعي يوفر فرصة تكتيكية. شهدت كوريا أكبر تراجع، لكن المعروض الإضافي من أشباه الموصلات لن يطلق بشكل كبير قبل 2028، وتعد التقييمات والمواقع الحالية جذابة.