يتحكم في أكثر من 400 billions من الأموال! صناديق الاتجاه تسجل رقماً قياسياً في بيع السندات العالمية على المكشوف، ومن المتوقع أن يكون مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي هذا الأسبوع مفتاح الربح أو الخسارة

ارتفعت رهانات المستثمرين الذين يلاحقون الاتجاه على البيع المكشوف للسندات العالمية إلى مستوى قياسي، مما زاد فجأة من أهمية أحدث بيانات التضخم الأمريكية، إذ إنه في حال تسببت البيانات في ارتداد السندات، فإن مراكز البيع الضخمة لصناديق CTA ستواجه ضغوط التصفية القسرية.

تشير بيانات UBS إلى أنه في نهاية يوليو، ضاعف مستشارو التداول على السلع (CTA)، الذين يهدفون إلى تحقيق أرباح من تحركات أسعار الأصول، مراكزهم المنخفضة في السندات مقارنة بما كانت عليه قبل أسبوعين، ثم ظلت المراكز شبه مستقرة. وأوضح استراتيجي UBS نيكولاس لو رو أن كل تحرك بمقدار نقطة أساس واحدة في عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قبيل صدور بيانات التضخم، يعرض مراكز ربح أو خسارة لصناديق CTA بقيمة تقارب 300 مليون دولار، وهو أعلى مستوى منذ بدأ UBS في تسجيل هذه البيانات عام 1990.

سيكون تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) الصادر مساء الأربعاء 12 بتوقيت بكين عن شهر يوليو هو المحفز المباشر للأسواق. وقد تعزز هذه البيانات التوقعات برفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في أقرب وقت ممكن في سبتمبر أو تضعفها، مما يجبر المتداولين على إعادة ضبط مراكزهم. وتُظهر عقود مبادلة أسعار الفائدة أن احتمالية مراهنة السوق حاليًا على رفع الفيدرالي للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر تقارب 50%.

في الأشهر الأخيرة، دفعت أسعار النفط المرتفعة، واستمرار توقعات رفع الفائدة من قبل البنوك المركزية، وتوسع حجم الاقتراض الحكومي، إلى استمرار ارتفاع عوائد السندات الحكومية العالمية. بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا في الشهر الماضي أعلى مستوى له منذ عام 2007، ثم استقر بالقرب من هذه المستويات المرتفعة. وقد أدى استمرار بيع السندات إلى زيادة صناديق CTA لمراكز البيع، وتدير هذه الفئة أصولًا تُقدر بأكثر من 400 مليار دولار.

مع ذلك، فإن التركيز العالي لتلك المراكز يخلق مخاطر واضحة للانعكاس. وقالت فيبي وايت، رئيسة استراتيجيات أسعار الفائدة الأمريكية لدى UBS: "لم يعد هناك مجال كبير لمزيد من تعظيم مراكز البيع، والمخاطر واضحة وغير متوازنة." وأشارت إلى أنه إذا ارتفعت السندات، فاحتمال إغلاق المتداولين لمراكز البيع أعلى بكثير من الاستمرار في البيع إذا واصل السوق الهبوط.

لاحظ استراتيجيو بنك أوف أمريكا أيضًا الحالة الانحيازية الشديدة لدى مراكز صناديق CTA، وأشاروا إلى أن هذه الفئة "تسجل عمليات بيع مكثفة"، خاصة في السندات قصيرة الأجل.

كتب استراتيجيو بنك أوف أمريكا، بمن فيهم ميغان سوبر، في تقرير بحثي يوم الاثنين: "إذا لم تدعم البيانات قرار رفع الفائدة في سبتمبر، فقد يشكل ذلك تحديًا للمراكز البيعية المزدحمة، خاصة مع كبر حجم صفقات البيع لدى صناديق CTA، في الوقت الذي تتجه فيه الصناديق النشطة كذلك نحو تقليل مخصصاتها."

يوم الجمعة الماضي، وبعد أن جاءت بيانات التوظيف أقل من التوقعات، أوصى فيبي وايت وزملاؤها العملاء بشراء سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين. واستندت في رؤيتها الصعودية إلى عاملين: الأول وجود بوادر على بلوغ التضخم ذروته؛ والثاني أن تمركز المراكز البيعية الكثيف الحالي قد يمثل عامل دفع إضافي إذا ما انتعشت السندات.

تُظهر عدة مؤشرات للتمركز في السوق أن مزاج المستثمرين يتجه إلى الحذر. فبحسب استطلاع عملاء سندات الخزانة الأمريكية من JPMorgan للأسبوع المنتهي في 10 أغسطس، تحول المستثمرون من صافي مركز شراء إلى الحياد، مع تراجع صافي الشراء لأدنى مستوى منذ 18 مايو.

في سوق خيارات SOFR، تركزت المخاطر المضافة الأسبوع الماضي بشكل رئيسي على سعر التنفيذ 96.25 في عقود ديسمبر؛ وفي الوقت نفسه، سجلت مراكز عقود خيارات البيع التي تم بيعها في 7 أغسطس انخفاضًا حادًا، ما يعكس أن بعض المتداولين بدؤوا بتقليص صفقاتهم البيعية بعد بيانات التوظيف الضعيفة. بالإضافة إلى ذلك، أصبح سعر التحوط في العقود الآجلة لسندات الخزانة أكثر استقرارًا عقب قفزة في الطلب على البيع الأسبوع الماضي.