تنسنت ميوزيك: هل يمكن للشراء السخي للأسهم أن يعيد الإيمان بـ"الصغير والجميل"?

أداء Tencent Music في الربع الثاني لم يكن جيدًا، وعند النظر للوهلة الأولى يبدو أنه فاق التوقعات بشكل أساسي بسبب دمج نتائج Himalaya لمدة تزيد عن شهر، لكن قيمة التوقعات الموحدة التي جمعها Bloomberg لم تعكس هذا التغيير بالكامل (في نهاية الربع الأول توقعت معظم المؤسسات الدمج في النصف الثاني من السنة، ولم تتلق بعض المؤسسات الأخبار وترفع توقعاتها إلا في منتصف يوليو).

وباستثناء مساهمة Himalaya، إذا حسبنا الأمور تقريبًا، فإن الأداء الفعلي للربع الثاني كان متشابهًا مع التوجيهات المقدمة من الإدارة في نهاية الربع الأول، بل قد تكون الاشتراكات الأساسية أقل قليلًا، مما يدل على حالة من الكفاح الشديد في ظل المنافسة الداخلية والخارجية.

الجانب الوحيد المطمئن هو عائدات المساهمين، وهذا أيضًا كان المحفز الذي اعتبره البعض مناسبًا بعد تراجع الأسعار في الربع السابق. عمليًا، كان برنامج إعادة الشراء في الربع الثاني سخيًا للغاية—كان من المخطط إنفاق أكثر من 900 مليون دولار في سنة، وتم بالفعل إنفاق 400 مليون دولار في ربع واحد فقط.

وفيما يلي التفاصيل:

1. تأثير بيئة المستخدم لم يصل لنقطة التحول بعد

منذ بداية هذا العام، لم تعد الشركة تفصح عن بيانات المستخدمين. بالاستناد إلى تغييرات بيانات Questmobile، بالإضافة إلى الحسابات العكسية من إيرادات الاشتراكات، يمكن الحصول على صورة تقريبية لحالة الربع الأول، وذلك للعلم فقط:

انخفض عدد المستخدمين النشطين شهريًا على أساس ربعي في الربع الثاني، مع تراجع أكبر في Kugou Music الذي تتداخل قاعدته الرئيسية مع Qishui Music. ولم ينجح الدمج الأولي مع Himalaya في كبح وتيرة التراجع، ولا يزال مطلوبًا من المنصة القيام بمزيد من الابتكار والدمج.

2. نمو الاشتراكات معتمد على الصوتيات الطويلة

نمت إيرادات الاشتراكات بنسبة 8% في الربع الثاني، وإذا قمنا باستبعاد إيرادات Himalaya والبالغة 400 مليون يوان، بحيث تؤخذ نسبة الاشتراكات بواقع 65% كمرجعية، فإن نمو إيرادات اشتراكات الأعضاء الموسيقيين الأصليين لا يتجاوز 2%. على فرض أن العائد الشهري لكل مستخدم انخفض بنسبة 2% ليصل إلى 11.5 يوان، فإن صافي الزيادة في المشتركين لا يزيد عن 600 ألف، وهو أدنى رقم في التاريخ تقريبًا.

3. الحفلات الموسيقية المباشرة ما تزال تشهد ازدهارًا

ارتفعت إيرادات الموسيقى الأخرى (الإعلانات + الحفلات الموسيقية المباشرة + الألبومات الرقمية وغيرها) بنسبة 16%، ويعود ذلك بشكل أساس إلى تباطؤ قاعدة المقارنة المرتفعة. ربما تأثرت إيرادات الإعلانات بشكل كبير بالبيئة الكلية وQishui Music. وتشكل الحفلات الموسيقية المباشرة الدافع الرئيسي للنمو، وهذا يعد توسعًا جديدًا قامت به Tencent Music استنادًا إلى ميزة توزيعها في سلسلة القيمة.

4. صعوبة إيجاد القاع في الترفيه الاجتماعي

انخفضت عائدات البث المباشر والغناء الكاريوكي بنسبة 16% على أساس سنوي، ولا تزال السوق تبحث عن قاع بعد فترة تصحيح البث، وربما يكون ذلك نتيجة للمنافسة مع المنتجات المماثلة.

5. تحسن طفيف في كفاءة الربحية

انخفض هامش الربح الإجمالي قليلًا في الربع الثاني، ويعكس ذلك بالأساس التكاليف الأعلى للحفلات الموسيقية المباشرة، لكن استحواذ Himalaya ساهم في تحسين التكاليف الإجمالية للمحتوى.

تحسن هامش الربح التشغيلي قليلًا، رغم أن دمج Himalaya أدى إلى زيادة مصروفات الإهلاك للأصول غير الملموسة، إلا أن التباطؤ في مصروفات التسويق يخفف ذلك، من ناحية بسبب الإنفاق العالي في الربع الأول (+36% على أساس سنوي)، ومن ناحية أخرى أن دمج محتوى الصوتيات الطويلة يسهم أيضًا في جذب المستخدمين.

6. ملخص مفصل للبيانات المالية

رأي المحلل

رغم أن نتائج Himalaya تم دمجها لمدة شهر فقط تقريبًا، إلا أن هذا ساعد بشكل ما في إخفاء بعض المشاكل في الأعمال الموسيقية الأصلية. ومن منظور آخر، فإن توسيع نطاق محتوى الصوتيات الطويلة ما زال مفيدًا في تقوية حواجز Tencent Music، وتأخير تأثير المنافسة.

بوجه عام، عكس أداء الربع الثاني التأثير المستمر للمنافسة، وتستخدم Tencent Music ميزة سلسلة القيمة لكسب الأسواق غير الرقمية والتوسع عبر عمليات الاستحواذ والدمج. إلا أنه لم تتضح نقطة التحول في المنافسة بعد، وهناك حاجة لمزيد من الابتكار والتحسين في التكامل بين وظائف ومنصات ومحتوى كل من Tencent Music وHimalaya، أملًا في تحقيق نتائج تآزرية حيث يكون ناتج (1+1) أكبر من 2 من جهة المستخدمين.

مع ذلك، فقد ظهرت بالفعل تحسينات في التكاليف مع أولى عمليات الاستحواذ، ويُتوقع أن يتحقق المزيد من مزايا التكامل مستقبلًا بدعم من تخطيط Tencent Music لسلسلة القيمة ومنظومة Tencent الأوسع.

- END -

كتابة المقال ليست بالأمر السهل، إذا أعجبك المحتوى اضغط "مشاركة" لدعمي ببعض الطاقة ~