انخفاض التوظيف في يوليو لا يحل الخلافات السياسية، التضخم فوق الهدف لمدة خمس سنوات متتالية، وتوسُّع معسكر الداعمين لرفع أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي

أفادت تطبيق زايتون فاينانس أن التضخم في الولايات المتحدة تجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لمدة خمس سنوات متتالية، مما يضع صبر صانعي القرار تحت الاختبار المستمر. على الرغم من إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير خلال اجتماع يوليو، إلا أن عددًا متزايدًا من المسؤولين بدأوا يرون أنه يجب استئناف رفع الفائدة في أقرب وقت لمنع ترسخ التضخم المرتفع؛ بينما يؤيد فريق آخر مواصلة مراقبة البيانات، معتبرين أن هناك أملًا في انخفاض التضخم دون الحاجة لمزيد من تشديد السياسة. ومع اقتراب اجتماع السياسة النقدية في سبتمبر، أصبح الخلاف داخل الاحتياطي الفيدرالي حول رفع الفائدة أكثر وضوحًا.

استمرار ارتفاع التضخم وتوسع معسكر داعمي رفع الفائدة بالاحتياطي الفيدرالي

في يوليو، أبقى الاحتياطي الفيدرالي للمرة الخامسة على التوالي على نطاق هدف معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.5%-3.75%. مع ذلك، أيد ثلاثة من الأعضاء ممن لهم حق التصويت في ذلك الاجتماع رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، كما عبّر مؤخرًا عدة مسؤولين لا يملكون حق التصويت عن وجهات نظر مماثلة، ما يُظهر اتساع دائرة مؤيدي مزيد من تشديد السياسة النقدية.

وفي الوقت ذاته، يرى المسؤولون الذين يؤيدون الإبقاء على السياسة النقدية دون تغيير أن هناك إمكانية لانخفاض التضخم بشكل طبيعي بمرور الوقت، إلا أن صبرهم على تحمل صدمات الأسعار بدأ ينفد.

قال كبير الاقتصاديين في بنك BNP Paribas الأمريكي James Egelhof إن البيانات الاقتصادية الحالية ما تزال غير حاسمة بما فيه الكفاية لإثبات حدوث أي من السيناريوهين، لكن لغياب التحسن الجوهري في التضخم، يتصاعد ضغط التحرك على الاحتياطي الفيدرالي.

تباطؤ سوق العمل لم يحسم الجدل حول السياسة النقدية

أظهرت بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر يوليو الصادرة الأسبوع الماضي انخفاض مفاجئ في عدد الموظفين الأمريكيين بمقدار 23 ألف شخص، كما تم تعديل بيانات الشهرين السابقين نحو الانخفاض بشكل كبير، ما أعاد تأجيج المخاوف حول ضعف سوق العمل.

مع ذلك، لم توفر هذه البيانات اتجاهًا واضحًا لنقاش السياسة بالاحتياطي الفيدرالي.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند باركين إن سوق العمل ما يزال في "توازن هش" استمر طوال السنة والنصف الماضية، ولم يصبح العامل الرئيس في رفع التضخم.

أصبح تركيز السوق منصبًا الآن على بيانات التضخم التي ستصدر في الأسابيع القادمة، وفي مقدمتها مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الذي سيصدر الأسبوع المقبل، والذي سيعد المرجع الأهم قبل اجتماع سبتمبر.

وفقًا لتوقعات الاقتصاد التي أصدرها الاحتياطي الفيدرالي في يونيو، يتوقع المسؤولون أن يعود التضخم إلى مستوى الهدف البالغ 2% بحلول عام 2028. ولكن حتى يونيو من هذا العام، بقي ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي السنوي عند 3.5%، وبلغ ارتفاع مؤشر أسعار النفقات الاستهلاكية باستثناء الغذاء والطاقة 3.3%، مما يعزز قلق السوق حول قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تحقيق هدفه بسلاسة.

“مواصلة المراقبة” أم “رفع الفائدة فوراً”؟ تباين آراء المسؤولين

يرى المسؤولون الداعمون للإبقاء على الفائدة دون تغيير أن جزءًا من ضغوط التضخم قد يكون مؤقتًا، وأن رفع الفائدة ليس بالضرورة الخيار الأمثل.

قالت Claudia Sahm، كبيرة الاقتصاديين في New Century Advisors والاقتصادية السابقة في الاحتياطي الفيدرالي، إن التحدي الأكبر هو التمييز بين العوامل الدورية والبنيوية المؤثرة في التضخم والتوظيف، حيث إن السياسة النقدية أنسب للتعامل مع الأولى.

قالت عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي كوك هذا الأسبوع إن بعض العوامل الإيجابية لانخفاض التضخم بدأت بالظهور، منها تلاشي أثر الرسوم الجمركية تدريجا، وتوقع هبوط أسعار النفط مستقبلًا، وتراجع الضغوط السعرية الناتجة عن استثمارات الذكاء الاصطناعي. وأكدت أن رفع الفائدة مبكرًا قد يؤثر سلبًا بشكل غير ضروري على سوق العمل.

وكذلك صرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز بأنه ما يزال يتوقع عودة التضخم إلى 2% قبل 2028، وأن تقييمه العام لم يتغير بشكل ملحوظ.

وبعد صدور بيانات التوظيف الضعيفة، تراجعت توقعات أسواق العقود الآجلة للفائدة برفع الفائدة في سبتمبر من أكثر من 50% إلى نحو 40%.

لكن المسؤولين المؤيدين لرفع الفائدة يرون أن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد لديه الكثير من الوقت للانتظار.

وفي اجتماع يوليو، صوت رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس كاشكاري، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوغان، ورئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند هارمينغ لصالح رفع الفائدة، وأكدوا أنه ما لم يُتخذ إجراء، فقد يصبح من الضروري زيادة وتيرة رفع الفائدة مستقبلًا.

بالإضافة إلى ذلك، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي شميت هذا الأسبوع إنه في ظل الطلب القوي على الاستهلاك واستمرار قوة استثمارات الشركات، لا يعتقد أن السياسة النقدية الحالية كافية لضبط التضخم، ولهذا يدعم المزيد من التشديد.

وولش يلتزم الصمت والسوق تركز على مصداقية سياسة الاحتياطي الفيدرالي

خلافًا للاختلافات المتزايدة بين المسؤولين، بدا موقف رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولش أكثر حذرًا.

فبعد اجتماع يوليو، شدد وولش مرة أخرى على التزام الاحتياطي الفيدرالي القوي باستقرار الأسعار، لكنه امتنع عن الكشف عن مسار الفائدة في المستقبل، أو تحديد الظروف الاقتصادية التي يمكن أن تدفع لرفع الفائدة.

وبغياب التوجيهات المستقبلية، أقدم المستثمرون على بيع أذون الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، ما أدى لارتفاع العوائد عليها، وارتفاع توقعات التضخم بالسوق بالمقابل.

صرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس موساليم أن هذا التفاعل يُظهر مجددًا حاجة الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على مصداقية سياسته من خلال تواصل فعال وخطوات ضرورية.

وقال كبير الاقتصاديين في Apollo Global Management تورستن سلُك، إن القضية الآن لم تعد مجرد بيانات اقتصادية، بل مصداقية سياسة الاحتياطي الفيدرالي. "منذ 2021، والتضخم الأمريكي فوق المستوى المستهدف، وهذه فترة طويلة جدًا لأهم بنك مركزي في العالم."

أما كبير الاقتصاديين في Moody’s Analytics مارك زاندي فقال إن تبسيط بيان سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتحفظ وولش على التصريحات جعل تقييم مواقف لجنة السوق المفتوحة أكثر صعوبة. ومع اقتراب اجتماع سبتمبر، وانعقاد مؤتمر البنوك المركزية العالمية في جاكسون هول بنهاية الشهر، يتوقع السوق استمرار تصاعد الجدل داخل الاحتياطي الفيدرالي حول رفع الفائدة.