تعاون الولايات المتحدة واليابان للتدخل في سعر الين، حيث تتداخل رهانات السياسات مع لعبة السوق بشكل عميق

⑴ في الأسبوع الماضي، تدخلت السلطات الأمريكية واليابانية بشكل متزامن في سوق الصرف الأجنبي للمرة الأولى منذ سنوات عديدة لكبح الانخفاض الحاد في الين الياباني الذي وصل إلى أدنى مستوى له منذ أربعين عامًا. أحد الشروط الرئيسية لمشاركة الجانب الأمريكي هو القلق من أن طوكيو قد تبيع احتياطياتها من السندات الأمريكية لتمويل التدخل اللاحق، مما قد يؤدي إلى رفع أسعار الفائدة الأمريكية وزيادة تكاليف الاقتراض. ⑵ بالنسبة للولايات المتحدة، فإن التدخل المشترك هو دعم استراتيجي لحليف هام، كما يخفف ضغط أسعار الفائدة دون دفع تكلفة مالية باهظة. وأشار خبراء معهد أكسفورد للاقتصاد إلى أن الولايات المتحدة لديها رغبة قوية في احتواء الاضطرابات السوقية القادمة من اليابان، لمنع الآثار السلبية من الانتشار إلى النظام المالي العالمي. ⑶ في وقت سابق، نفذت اليابان تدخلاً أحاديًا من نهاية أبريل إلى مايو، حيث سجلت شراء الين بأعلى حجم في يوم واحد على الإطلاق، لكن التأثير كان مؤقتًا فقط. وعلى الرغم من أن البنك المركزي رفع سعر الفائدة الأساسي في منتصف يونيو إلى أعلى مستوياته منذ ثلاثين عامًا، إلا أن الين لم يتمكن من عكس الاتجاه الهبوطي، ولم تتدخل اليابان مرة أخرى إلا عندما اقترب سعر الصرف من مستوى 164 في نهاية يوليو، واستطاعت الحصول على تعاون أمريكا. ⑷ تشير تحليلات المؤسسات إلى أن موافقة الولايات المتحدة على العمل المشترك قد ترتبط بشروط، مثل مطالبة الحكومة اليابانية بتسريع وتيرة تطبيع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي، وهو ما أدى إلى إعادة تقييم توقعات السوق لمسار رفع أسعار الفائدة مستقبلاً بسبب هذا الربط الضمني للسياسات. ⑸ إذا سارعت الحكومة اليابانية في تنفيذ تطبيع السياسة النقدية كما هو متوقع، فسوف يقلص ذلك مباشرة فارق العائد بين الولايات المتحدة واليابان، مما يوفر دعمًا متوسطًا إلى طويل الأجل لتقييم الين. لكن معهد أكسفورد للاقتصاد يتوقع أن يظل سعر الصرف متذبذبًا حول مستوى 160 هذا العام، حيث من الصعب أن يغير تدخل واحد فقط القوة الرئيسية المؤثرة في الاتجاه. وقد تظهر نقطة التحول الحقيقية عند بدء مجلس الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة بالتزامن مع استمرار اليابان في رفع أسعار الفائدة، وعندها من المرجح أن يدخل الين في مسار ارتفاع تدريجي.