لا تزال "علي بابا" أمريكا اللاتينية ممزقة: شركات التجارة الإلكترونية تنفق الأموال في الحروب التجارية وتشدد شروط الإقراض

"علي بابا" نسخة أمريكا اللاتينية — Mercado Libre (والمشار إليها لاحقًا باسم خدمات الأعمال في أمريكا اللاتينية (MELI.US)) أصدرت تقرير أرباح الربع الثاني في وقت مبكر من 6 أغسطس. بشكل عام، لا تزال الأعمال والإيرادات تنمو بقوة، مع نمو إيرادات اسمي يقارب 50%، وهو أعلى بشكل ملحوظ من التوقعات.

لكن الربح التشغيلي لا يزال ينخفض ​​على أساس سنوي (-17%)، إلا أنه يتماشى مع التوقعات. لا تزال هناك مشكلة وجود نمو بلا أرباح، وهذا ما يزال أمراً لا يحبه السوق في الوقت الحالي، والتفاصيل كما يلي:

1. استثمار كبير في اللوجستيات، ونمو GMV مستمر بسرعة عالية:قطاع التجارة الإلكترونيةسجل هذا الربع نمو في GMV بنسبة حوالي 44% على أساس سنوي، وبثبات العملة نمى حوالي 36%، وهو مشابه تقريبًا لمعدل النمو في الربع السابق، ولا يزال الزخم قوياً.

بتحليل العوامل السعرية والكمية، نما عدد الطلبات هذا الربع بنحو 45% على أساس سنوي، مع تباطؤ طفيف بحوالي 1 نقطة مئوية مقارنة بالربع السابق، ولكنه لا يزال أعلى بكثير من معدل النمو الطبيعي السابق الذي كان حول 30%.

وبنظرة أعمق،ظل معدل نمو المشترين الفريدين مستقرًا هذا الربع، والتباطؤ في نمو عدد الطلبات جاء أساسًا من تباطؤ معدل نمو الطلبات للفرد الواحد على مستوى المجموعة.ومع ذلك، وفقًا لما كشفته الشركة، فإن السوق البرازيلية التي تركز على الشحن المجاني، حقق عدد القطع المشتراة للفرد في الربع الحالي نموًا مرتفعًا بنسبة 19% على أساس سنوي، وبعد خفض مستوى العتبة، ظل معدل نمو النشاط اليومي أعلى باستمرار من الشهري،مما يظهر أن تحسين سرعة التوصيل وخفض عتبة الشحن المجاني كان له أثر جيد في تحفيز الطلب وزيادة ولاء المستخدمين.

2. خفض العمولة بشكل مبادر، والمنافسة في التجارة الإلكترونية البرازيلية تزداد حدة:هذا الربعنمت إيرادات التجارة الإلكترونية الكلية بنسبة تقارب 50% على أساس سنوي،وبشكل طفيف أسرع من الـ47% في الربع السابق. بشكل خاص، حقق نشاط التجارة الذاتية (1P) معدل نمو مرتفع وصل إلى 80%، رغم تباطؤه قليلاً مقارنة بالربع السابق. أماإيرادات منصة الطرف الثالث (3P) فقد تسارعت إلى 42% على أساس ربع سنوي.

المعدل التقديري للتحويل الشامل لمنصة التجارة الإلكترونية بلغ 20.1%، وهو في انخفاض متتالي للأرباع الثلاثة الماضية.وفقًا لبيان الشركة، بخلاف الإعفاء من رسوم اللوجستية، فقد قامت الشركةبخفض العمولة لبعض الفئات في السوق البرازيلية.مما يدل على أنMeli اعتمدت استراتيجية أكثر هجومية في المنافسة في السوق البرازيلية.

3. استقرار ونمو قوي في الخدمات المالية والدفع، وظهور أولي للنجاح في اختراق النظام الخارجي:القطاع المالي الأول في الشركة هو—الأعمال المتعلقة بالدفع،بلغ إجمالي المدفوعات هذا الربع ارتفاعًا بنسبة 56% على أساس سنوي،وقد تسارع مقارنة بالربع السابق، وذلك بفضل التحسن في أسعار الصرف. بإزالة تأثير أسعار الصرف، يكون النمو قد زاد طفيفًا فقط بنحو 1.2 نقطة مئوية.

بالتفصيل، أحد التغيرات الرئيسية هذا الربع هو أننمو المدفوعات خارج المنصة تجاوز معدل نمو المدفوعات داخل المنصة،وهذا مؤشر جيد،ويوحي بأن Mercado Payment حققت تقدم في الاختراق إلى سيناريوهات خارج التجارة الإلكترونية الخاصة بها، وهذا يسهم أيضًا في زيادة إيرادات المدفوعات (حيث لا يتم فرض رسوم إضافية على المدفوعات داخل المنصة).

لكن كما ذكرنا مرارًا، فإن معدل رسوم معاملات الدفع في انخفاض عام (جزئيًا بسبب تغير في الهيكل)، حيث نما الدخل من الخدمات المالية المعتمدة على الرسوم هذا الربع بنسبة 31% على أساس سنوي، ولا يزال النمو في اتجاه هبوطي طفيف مقارنة بالربع السابق.

4. تشديد متعمد على سياسات إدارة المخاطر، تباطؤ طفيف في نمو الإقراض:في قطاع التمويل، الأعمال الأهم هي الإقراض. هذا الربعبلغ الرصيد الإجمالي للقروض 16.4 مليار دولار بنمو سنوي 75%، متباطئًا بشكل واضح عن 87% في الربع السابق.

وبتفصيل أكثر، القوة الدافعة للنمو سابقًا —رصيد القروض الاستهلاكية وبطاقات الائتمان شهد تباطؤ في النمو بحوالي 10 نقاط مئوية مقارنة بالربع السابق. ووفقًا لشرح الشركة، فقد قاموابتشديد سياسة الموافقة على القروض بشكل متعمد، بحيث يتم توجيه الائتمان بشكل أكبر للمستخدمين ذوي التصنيف الائتماني العالي فقط. ونتيجة لذلك، تباطأ معدل نمو الإيرادات من القروض هذا الربع إلى 72%.

بالجمع مع التواصل الأخير، من الممكن أن الشركة توقعت زيادة محتملة في مخاطر الإقراض في منطقة أمريكا اللاتينية، لذلك شددت إدارة المخاطر لتجنب خسائر كبيرة في الديون المتعثرة.

5. تحسن مستمر في هامش الفائدة الصافي:مع رفع الشركة لمعايير الموافقة الائتمانية، واصل هامش الفائدة الصافي من نشاط الإقراض في الربع الحالي الإرتفاع ليصل إلى 20.7%، مقارنة بـ 17.8% في الربع السابق، وهو تحسن كبير.السبب الرئيسي في هذا التحسن هو انخفاض معدل مخصصات الديون المعدومة بوضوح من 37% في الربع السابق إلى حوالي 29%.وهذا متسق مع الاتجاه الأكثر تشديداً في إدارة المخاطر.

ومع ذلك، ارتفعت تكلفة الأموال بشكل واضح هذا الربع، مما ألقى بثقل على هامش الفائدة الصافي، ويبدو أنه يشير إلى أن السيولة في منطقة أمريكا اللاتينية قد تصبح أكثر ضيقاً فعلاً.

6. نمو قوي في الأعمال، لكن الأرباح لا تزال تحت الضغط: بشكل عام،بلغ إجمالي إيرادات Meli هذا الربعنمو سنوي يقارب 50%، لكن عند استبعاد تحسن أسعار الصرف،فإن معدل النمو الحقيقي 43% تقريباً، وهو تباطؤ ملحوظ مقارنة بـ 46% في الربع السابق، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تباطؤ نمو رصيد القروض والإيرادات. ومع ذلك،كان السوق يتوقع نتائج أقل، وجاء الأداء الفعلي أعلى بكثير من المتوقع.

لا تزال المشكلة الرئيسية في الأرباح نفسها، حيث بلغت الأرباح التشغيلية للربع الحالي 680 مليون، بانخفاض سنوي حوالى 17%، ومتوافقة إلى حد كبير مع توقعات السوق.ولكن في هذا الربع، كانت الإيرادات تتفوق على التوقعات، لذا فإنهامش الربح التشغيلي الفعلي 6.7%، وهو أقل بحوالي 0.2 نقطة مئوية من توقعات السوق.

كما في الربعين السابقين،أسباب انخفاض الأرباح تعود أساساً إلى استثمارات في الشحن المجاني وخفض العمولة لبعض الفئات في السوق البرازيلية، بالإضافة إلى ارتفاع أسعار الطاقة ومعدات تكنولوجيا المعلومات مؤخراً.إلى جانب ذلك، كان من العوامل المواتية لهامش الربح هذا الربع تشديد إدارة المخاطر في أعمال الإقراض وتحسن هامش الفائدة الصافي، مما حسن من ربحية الأقراض.

معلومات أساسية من التقرير المالي

رأي أبحاث الدولفين:

1. بشكل عام، كان اتجاه التقرير الجديد لـ Meli مشابهاً إلى حد كبير لآخر ربعين –لا يزال الهدف هو تحقيق نمو أسرع ومساحة مستقبلية أكبر على المدى الطويل، ومن أجل مواجهة المنافسة بنشاط، زادت الشركة من استثماراتها وتحمّلت ضغط الأرباح على المدى القصير والمتوسط.

ومن حيث الأداء الفعلي، فقد أثبتت الاستثمارات فعاليتها.ظل حجم معاملات التجارة الإلكترونية وعدد الطلبات في نمو سريع جداً، ولم يكن هناك تباطؤ ملموس مقارنة بالربع السابق.

وفي قطاع الإقراض، تسارع نمو إجمالي المدفوعات، كما أن النمو خارج النظام تجاوز النمو داخل النظام، مما يشير إلى أن Mercado تحقق تقدماً في اختراق سيناريوهات الدفع العامة خارج تجارتها الإلكترونية، وهذا مؤشر إيجابي.

في قطاع الإقراض أيضًا، وبسبب التشدد المتعمد في الموافقة على الإقراض والتركيز على المستخدمين أصحاب التصنيف الائتماني العالي، تباطأ معدل نمو الرصيد بشكل ملحوظ، وفي نفس الوقت انخفضت مخصصات الديون المعدومة، مما أدى إلى تحسن هامش الفائدة الصافي وربحية الإقراض.

ومع ذلك، وبحسب ما ورد في المكالمة الهاتفية، يبدو أن السوق قلق من احتمال تدهور سوق الإقراض في البرازيل وأسواق ناشئة أخرى في النصف الثاني من العام (ارتفاع الديون المتعثرة، تناقص السيولة). رغم أن الشركة قالت إنها لم تلاحظ هذه العلامات، إلا أن التشديد الاستباقي لإدارة المخاطر قد يكون وقائياً.

ونظرًا لأن غالبية أرباح الشركة تأتي حاليًا من الأعمال المالية، فإذا ساءت سوق الإقراض في أمريكا اللاتينية لاحقًا حقًا، فإن ذلك لن يكون خبرًا جيدًا لشركة تخوض "معركة" في مجال التجارة الإلكترونية.

3. من منظور الاستثمار، نظرًا لأن الأموال تفضل حاليًا الشركات ذات الأداء المؤكد ولا تفضل "قصص النمو المستقبلية"، فإن Meli في مرحلة الاستثمار مقابل النمو الواضح ليست الخيار الأول لرأس المال كذلك، بجانب مخاطر تراجع سوق الإقراض التي لا يمكن تجاهلها.

وبرغم أن نمو الأعمال للشركة مميز حقًا، وأنا شخصيًا أرى بأن مستقبل Meli واعد كأكبر وأشمل شركة إنترنت في أمريكا اللاتينية على المدى البعيد، لكن على المدى القصير والمتوسط،يجب أولاً مراقبة تقليص الاستثمارات في التجارة الإلكترونية، على الأقل يجب ألا يتراجع الربح التشغيلي الكلي على أساس سنوي، حتى تظهر فرص استثمارية اتجاهية أكبر.

- النهاية -

المقال ليس سهلاً، اضغط على“مشاركة”، وادعمني بالقليل من الطاقة ~