هل التحول الجنوني لشركات التعدين إلى مراكز قوة الذكاء الاصطناعي يعتبر عملاً رابحاً؟

من المرجح أن تكون شركات التعدين التي تمتلك بالفعل محطات فرعية متصلة بالكهرباء والمستأجرين الموقعين هي القادرة فعلاً على إتمام التحول.

كتابة: فارس البلوكشين

بسبب ضعف Bitcoin، تتجه العديد من شركات التعدين بشكل جماعي نحو أعمال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ويزداد هذا التوجه بسرعة.

أصبح حساب عائدات التعدين أكثر صعوبة، فعلى سبيل المثال، بيانات Cipher Digital للربع الثاني كانت تمثيلية جداً: بلغت تكاليف الفوائد 66.7 مليون دولار، بينما كانت عائدات التعدين فقط 24.8 مليون دولار، أي بنسبة تقارب 2.7 إلى 1.

وعلاوة على ذلك، باعت Cipher خلال النصف الأول من العام 1619 BTC، وجمعت 120 مليون دولار نقداً، ومع ذلك تكبدت خسارة بلغت 47.7 مليون دولار.

تتعرض هامش ربحية التعدين لضغوط مستمرة، بينما تقديم خدمات تأجير قدرة الذكاء الاصطناعي يمكن أن يؤمن عقوداً مستقرة تمتد من 10 إلى 20 عاماً، وبالمقارنة بين الخيارين يكون القرار سهلاً.

تُعد Hut 8 واحدة من شركات التعدين التي تحولت بشكل كامل حتى الآن. حتى نهاية يونيو، بلغت قدرة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الموقعة لديها 949 ميغاواط، ما يعادل قيمة عقود أساسية بحوالي 26.6 مليار دولار، ومن المتوقع أن تحقق متوسط صافي دخل تشغيلي سنوي يتجاوز 1.75 مليار دولار بعد التشغيل الكامل.

بالإضافة إلى ذلك، وقعت Bitdeer، التي يعرفها الجميع، في أوائل أغسطس عقد تأجير ذكاء اصطناعي في النرويج بقيمة 4.7 مليار دولار، تقدم بموجبه قدرة 121 ميغاواط لـ Anthropic، مع دخل سنوي متوسط متوقع يبلغ حوالي 290 مليون دولار.

من ناحية أخرى، تواصل Hyperscale Data بيع Bitcoin لدعم أعمال الذكاء الاصطناعي، حيث باعت أكثر من 150 قطعة الأسبوع الماضي فقط، وجمعت حوالي 9.6 مليون دولار.

لكن هذا التحول ليس سهلاً دائماً.

في أوائل أغسطس، أمر حاكم ولاية تكساس بمراجعة جميع مشاريع مراكز البيانات قيد التحضير. وأشار محللو Bernstein إلى أن هذه المراجعة ستحد من التطوير المضاربي، وتقلص الكهرباء المضافة حديثاً، مما يزيد من قيمة القدرات التي تمت الموافقة عليها سابقاً.

تأثرت Cipher Digital بشكل كبير، حيث تعتمد خططها التوسعية الأخيرة بشكل كبير على الربط مع شبكة الكهرباء في تكساس.

كما طلبت FERC في يونيو من ستة مشغلي شبكات إقليمية مراجعة قواعد ربط العملاء ذوي الأحمال الكبيرة. أصبح اتجاه التشدد التنظيمي واضحاً جداً، فشبكة الكهرباء غير قادرة على تحمل النمو المتسارع في الطلب من مراكز البيانات.

منطقيًا، يبدو تحول شركات تعدين Bitcoin إلى تأجير قدرة الذكاء الاصطناعي منطقياً؛ حيث تؤجر الكهرباء والمساحات المخصصة للتعدين إلى شركات الذكاء الاصطناعي مقابل تدفق نقدي طويل الأمد ومستقر. لكن من الناحية التنفيذية، هناك عدة مشاكل واقعية يصعب تجاوزها.

الأولى هي فجوة التمويل. بناء مركز بيانات ذكاء اصطناعي يتطلب رأس مال أكبر بكثير من مزرعة تعدين. أحد مشاريع Bitdeer وحده يتطلب استثماراً مبدئياً قدره 500 مليون دولار، وهناك فجوة كبيرة بين تمويل المشروع وتدفقات الشركة النقدية.

الثانية هي تكلفة التمويل. بيع Bitcoin يؤدي إلى تحمل الخسائر، وإصدار الأسهم يؤدي لتخفيف ملكية المساهمين، وإصدار السندات يتطلب دفع فوائد. كل طريق له كلفته.

في النصف الأول من العام، حصلت Cipher على 2.84 مليار من أنشطة التمويل، لكن أعمالها الأساسية لم تغط حتى تكاليف الفائدة، ويظل السؤال: إلى متى سيصمد هذا النموذج؟

الثالثة هي حالة عدم اليقين التنظيمي. تدقيق تكساس ومراجعة FERC على الصعيد الوطني قد يؤديان إلى تعثر العديد من المشاريع التي تنتظر الموافقة على السعة الكهربائية. بالنسبة للشركات التي بنت تقديرات العائد المستقبلي على "السعة التي ستتم الموافقة عليها قريباً"، فإن المخاطر كبيرة.

على المدى الطويل، الشركات القادرة فعلاً على التحول هي تلك التي تملك بالفعل محطات فرعية متصلة بالكهرباء ومستأجرين موقعين. أما تلك التي ما زالت تعتمد على بيانات العروض التقديمية لدعم تقييماتها، فمن المرجح أن يعيد السوق تسعيرها عاجلاً أم آجلاً.

وبالتأكيد، إذا ارتفع سعر Bitcoin خلال عام إلى عامين قادمين، وفي الوقت نفسه وصل بناء مراكز الذكاء الاصطناعي إلى حالة من التشبع المؤقت، من يعلم كيف ستكون صورة المشهد حينها؟