يشهد سوق الأسهم الأمريكي فقاعات متكررة في القطاعات بينما يتعرض لضغوط عامة، ويتم تعويض تراجع القطاعات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي بارتفاع قطاعات أخرى.

المصدر: Global Markets Broadcast

ظهرت ظاهرة مثيرة للاهتمام مؤخرًا في سوق الأسهم الأمريكية: رغم أن قطاعات مرتبطة بـ الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية شهدت تقلبات عنيفة وانفجار بعض فقاعات الأسهم، إلا أن مؤشر S&P 500 منخفض فقط بنسبة 1.6% عن أعلى مستوياته التاريخية، كما أن نسخته ذات الوزن المتساوي سجلت أعلى مستوى الأسبوع الماضي. وهذا يدل على أن انفجار الفقاعات الجزئية لم يسبب صدمة منهجية للسوق ككل.

على مدى أكثر من عشر سنوات، شهد سوق الأسهم الأمريكي عدة جولات من "الفقاعات الصغيرة" على مستوى القطاعات، تشمل الطباعة ثلاثية الأبعاد عام 2014، والأسهم الصينية عام 2015، واستراتيجيات انخفاض التقلبات 2017-2018، وشركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة والطاقة النظيفة عام 2021، وأسهم الشركات الصغيرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وأسهم العملات المشفرة وأسهم ترامب المفاهيمية بين 2023 و2026. على سبيل المثال، انخفض سعر سهم SK hynix المتخصص في شرائح الذاكرة بنسبة 55% من أعلى مستوياته، ولم يرتدّ إلا يوم الجمعة. أما شركة الأحذية الرياضية Allbirds، فبعد تحولها إلى الذكاء الاصطناعي وتغيير اسمها، فقد هبط سعر سهمها أكثر من 85%. غالبًا ما تستغرق فترة تضخم الفقاعات وانهيارها عدة أشهر فقط، حيث يتبخر عشرات مليارات الدولارات من القيمة السوقية لسهم واحد أو قطاع فرعي.

يرى المحللون أن تكرار مثل هذه الفقاعات يعود إلى البيئة النقدية المرنة، ونفسية المضاربة، والسعي وراء التقنيات الجديدة. ومنذ الأزمة المالية بين 2007 و2009، تفاقمت هذه العوامل بشكل ملحوظ. تختلف مصادر التمويل حسب المرحلة: ففي العقد الماضي، كان المصدر الرئيسي هو سيولة البنوك المركزية؛ وبعد 2020 زادت الإنفاقات الحكومية بشكل كبير؛ أما هذا العام، فشهدنا نموًا ملحوظًا في أرصدة التمويل وصناديق ETF ذات الرافعة المالية. أسهمت المنصات التجارية عديمة العمولات وعمليات الألعاب في خفض عتبة المضاربة على الأسهم.

ويرجع السبب الأساسي لعدم تسبب هذه الفقاعات الصغيرة بصدمة كبيرة للاقتصاد والنظام المالي إلى أن معظم الفقاعات لم تكن مدفوعة بتمويل الديون. رغم خسائر المستثمرين، حافظ النظام المالي على متانته بشكل عام. أشار الاستراتيجيون العالميون إلى أن سلامة نظام البنوك تعني دائمًا وجود دعم ائتماني لجولة الفقاعة التالية. هناك خلاف في الأوساط الأكاديمية حول التأثير الاقتصادي لسوء تخصيص رأس المال: تشييد السكك الحديدية بسرعة مصحوب بخسائر كبيرة للمستثمرين، مقابل البناء البطيء والأكثر عقلانية مالياً، أيهما أفضل لم يتحدد بعد. جزء من استثمارات الطاقة النظيفة يُعتبر تكلفة ضرورية للتصدي لتغير المناخ، لكن الكثير من رأس المال ضُيع في أنواع مضارِبة مثل Dogecoin ومشاريع شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة الفاشلة.

ما يدعو للقلق الآن هو أن حجم الاستثمار في مجال الذكاء الاصطناعي دخل مرحلة خطرة حقًا. من المتوقع أن تبلغ استثمارات مراكز البيانات 7 تريليون دولار خلال السنوات الأربع القادمة، وإذا لم تحقق زيادة كافية في الإنتاجية، فقد تلحق ضررًا فعليًا بالاقتصاد. والأهم من ذلك، أن نسبة تمويل الديون في استثمارات الذكاء الاصطناعي في تصاعد، فإذا ثبت أن حمى الذكاء الاصطناعي مجرد فقاعة، فإن تأثيرها على النظام المالي سيكون أكبر من مجرد قطاعات فرعية، وسيصعب على السوق ككل الإفلات من تداعياتها.