كوالكوم: حماس الذكاء الاصطناعي يتلاشى، متى ستتجاوز الهواتف الذكية فترة الركود؟

أعلنت شركة Qualcomm (QCOM.O) بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية في منطقة شرق آسيا صباح 30 يوليو 2026 عن تقريرها المالي للربع الثالث من السنة المالية 2026 (حتى يونيو 2026)، وكانت النقاط الرئيسية كالتالي:

1- البيانات الأساسية:: بلغت إيرادات Qualcomm هذا الربع 9.95 مليار دولار، بانخفاض سنوي قدره 4%، وهي أفضل من توقعات السوق (9.6 مليار دولار). بالرغم من النمو الكبير في أعمال السيارات، إلا أن الإيرادات لا تزال متأثرة بتراجع أعمال الهواتف الذكية.

بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة هذا الربع 53.1%، بانخفاض سنوي بمقدار 2.5 نقطة مئوية، وأقل من توقعات السوق (54.6%). ارتفعت تكاليف التصنيع، التغليف، الاختبار، التغليف المتقدم، التخزين والمواد الأخرى بشكل عام، مما شكل ضغطاً واضحاً على هامش الربح الإجمالي للشركة.

2- حالة الأعمال التفصيلية: ينقسم عمل Qualcomm (QCOM.US) بشكل رئيسي إلى قسمين: أعمال شرائح أشباه الموصلات (QCT) وأعمال التراخيص التكنولوجية (QTL)، حيث تعد أعمال شرائح أشباه الموصلات مصدر الدخل الأكبر للشركة، وتساهم بأكثر من 80% من الإيرادات.

في أعمال شرائح أشباه الموصلات: ① بلغت إيرادات أعمال الهواتف هذا الربع 5.09 مليار دولار، بانخفاض سنوي 19.6%. شهدت أعمال الهواتف لدى الشركة تراجعاً نتيجة عاملين: الأول عوامل تتعلق بالقطاع؛ حيث تراجعت شحنات الهواتف باستثناء Apple هذا الربع بنسبة 11%. أما العامل الثاني فهو ضعف هيكل الأجهزة المتقدمة، حيث يميل مصنعو الهواتف لاستخدام منصات الجيل السابق لتقليل التكاليف.

② بلغت إيرادات أعمال السيارات هذا الربع 1.59 مليار دولار، بنمو سنوي 61%، مدفوعة بزيادة شحنات الجيل الرابع من كابينة Snapdragon الرقمية. من المتوقع أن يزيد إنتاج الجيل الخامس من منصة Snapdragon الرقمية في سبتمبر، مما سيرفع من القيمة لكل سيارة بشكل ملحوظ.؛③ بلغت إيرادات أعمال إنترنت الأشياء هذا الربع 1.83 مليار دولار، بنمو سنوي 9%، ويأتي النمو بشكل رئيسي من الطلب على المنتجات الاستهلاكية والصناعية.

3- جانب المصاريف التشغيلية:: زادت النفقات التشغيلية الأساسية للشركة إلى حوالي 3.6 مليار دولار، حيث ارتفعت نفقات البحث والتطوير هذا الربع إلى 2.6 مليار دولار، وبلغت نفقات البيع الربع سنوية 980 مليون دولار.

وصل صافي الأرباح المعلن من الشركة هذا الربع إلى 2 مليار دولار، وقد أفرجت الشركة في الربع السابق عن مخصص قيمة الأصول الضريبية المؤجلة (حوالي 5.7 مليار دولار).من وجهة نظر تشغيلية، بلغت أرباح التشغيل الأساسية للشركة هذا الربع 1.63 مليار دولار، بانخفاض سنوي قدره 41%، ويرجع ذلك أساساً إلى تراجع هامش الربح وارتفاع المصاريف.

4- التوجيه للربع القادم:: تتوقع Qualcomm أن تتراوح إيرادات الربع الرابع من السنة المالية 2026 بين 9.7 و10.5 مليار دولار، بما يتوافق مع توقعات السوق (9.95 مليار دولار).؛ وتتوقع الشركة أن تبلغ ربحية السهم الواحد (Non-GAAP) للربع القادم بين 2.05 و2.25 دولار، وهي أقل من توقعات السوق (2.36 دولار).

وجهة نظر دولفين الشاملة: تخزين البيانات يضغط على الهواتف، ومركز البيانات ما زال ينتظر التحقق

أداء التقرير المالي لهذه المرة من Qualcomm لا يزال باهتاً. على الرغم من وصول الإيرادات لمستوى توقعات السوق، إلا أنها تستمر في الانخفاض. استمر تراجع هامش الربح نتيجة لارتفاع أسعار التخزين وضعف الطلب، مما أدى إلى ارتفاع التكاليف..

من خلال التوجيه للربع القادم، تتوقع الشركة إيرادات بين 9.7 و10.5 مليار دولار، ولا تظهر بوادر انتعاش واضحة؛ بينما من المتوقع أن تكون ربحية السهم (non-GAAP) بين 2.05 و2.25 دولار، وهي أقل من توقعات السوق (2.36 دولار).الطلب على الأجهزة النهائية كالهواتف لا يزال ضعيفاً، بينما سيستمر ارتفاع أسعار التخزين في تشكيل ضغط على تكاليف الشركة.

في ظل ضعف الأعمال التقليدية، تسعى الشركة جاهدة لتحقيق اختراق في مجال مراكز البيانات. وستستثمر في أربعة اتجاهات: الشرائح المخصصة، وحدات المعالجة المركزية التجارية، مسرعات الذكاء الاصطناعي ومنتجات الاتصال، الأمر الذي رفع سعر السهم مؤقتاً إلى أكثر من 250 دولاراً.ومع زيادة القلق في السوق بشأن استمرارية Capex في الذكاء الاصطناعي، عاد سعر السهم إلى أقل من 160 دولاراً، وألغى مكاسب البيانات الناجمة عن مركز البيانات.

بعيداً عن هذا التقرير المالي، يركز السوق على النقاط التالية بخصوص Qualcomm:

1) القطاع التقليدي: الأساس، وتحمل ضغط التخزين

أعمال الهواتف هي الأكبر لدى Qualcomm، إذ تمثل أكثر من نصف إيرادات الشركة. وفي ظل الأداء الضعيف لسوق الهواتف العالمي، يشكل ذلك ضغطاً شديداً على نتائج الشركة.بلغ إجمالي شحنات الهواتف العالمية هذا الربع 290 مليون وحدة، بانخفاض سنوي 6%.

سوق الهواتف ينقسم بين Apple وAndroid بشكل رئيسي، حيث سجلت شحنات هواتف Apple هذا الربع نمواً سنوياً يقارب 20%. أما باقي شحنات هواتف Android، فانخفضت بنسبة 11%، مما أثر مباشرة على أداء أعمال الهواتف لدى Qualcomm هذا الربع.

تتوقع الشركة أن تحقق أعمال الهواتف في الربع القادم إيرادات حوالي 5.2 مليار دولار، بانخفاض سنوي يقارب 25%، حيث عوض انخفاض إيرادات Apple الزيادة الطفيفة في جانب Android (النصف الثاني من السنة هو موسم تقليدي مرتفع الطلب، وتحدث انتعاشات موسمية).

بدأت وتيرة ارتفاع أسعار التخزين في التباطؤ مؤخرًا، ووفقًا لرفض مصنعين مثل OPPO وVIVO رفع أسعار الموردين، فإن "الارتفاع الشديد في أسعار التخزين" أثار استياء السوق. وإن حدث تراجع في دورة التخزين لاحقاً، فقد يخفف ذلك الضغط على الأساس التقليدي للشركة.

2) مجال الذكاء الاصطناعي: الذكاء الاصطناعي الطرفي ومراكز البيانات، هي الأسواق المحتملة للنمو

في ظل ضعف السوق التقليدي، تسعى الشركة أيضاً إلى التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي، على أمل تحقيق اختراق جديد.

a) الذكاء الاصطناعي الطرفي: تعتبر الشركة الذكاء الاصطناعي الطرفي جزءًا أساسيًا من استراتيجيتها للذكاء الاصطناعي المادي،وتغطي جميع الأجهزة الطرفية مثل الهواتف الذكية، وأجهزة الكمبيوتر، والسيارات، والواقع الممتد، والروبوتات، وإنترنت الأشياء الصناعي، حيث لدى الشركة بالفعل استثمارات في كل من هذه القطاعات.

أهم مجالين: ① دورة الاستبدال المحتملة التي ستجلبها AI Phone، والتي ستصاحبها AI Agent لتكون "الواجهة الجديدة" للهواتف الذكية؛② في مجال AI PC، أطلقت الشركة منصة Snapdragon C (لأجهزة الكمبيوتر المحمولة بنظام Windows)، وتتمثل ميزتها الأساسية في وحدة Oryon CPU، تعلّم الآلة منخفض الاستهلاك للطاقة، والحوسبة المتغايرة (تعاون CPU+GPU+NPU لدعم تشغيل AI Agent على الجهاز).

b) مركز بيانات الذكاء الاصطناعي: أخيراً لم تستطع Qualcomm مقاومة الدخول إلى ساحة الذكاء الاصطناعي الرئيسية، وهذا أيضاً هو التخطيط الإستراتيجي الأكثر جذباً للأنظار في المجال.

أعلنت الشركة في يوم المستثمرين في 24 يونيو 2026 أن استراتيجيتها لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ستشمل أربعة خطوط إنتاج رئيسية:

① مسرع الذكاء الاصطناعي (HBC): أكدت Microsoft شراكة متعددة الأجيال

التقنية الأساسية ذات التمايز لدى Qualcomm، من خلالLPDDR5X (مقابل HBM)تحقيق المعالجة بالقرب من الذاكرة، وهي محسنة بشكل خاص لتحميلات الذكاء الاصطناعي "كثيفة السعة التخزينية".

AI200 بدأ الإنتاج الشامل حالياً، ومن المتوقّع أن يتم تسليم AI250 الجيل القادم في 2027. أما AI300 القادم فسيعتمد على UALink وESUN لبناء الشبكة، مع عرض نطاق فعال سيكون 54 ضعف AI200.

② وحدة المعالجة المركزية التجارية (Dragonfly C1000): أكدت Meta شراكة متعددة الأجيال

تعتمد بشكل أساسي على معمارية Oryon CPU لدى Qualcomm في مجالي الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر، وتقوم الشركة بتوسيع استخدامها لمراكز البيانات. وتضعها كمنصة "Agentic CPU"، مخصصة لحمل العمل كثيف استخدام المعالج مثل الترتيب بالوكيل، الاستدلال متعدد الخطوات، واستدعاء الأدوات.

③ أعمال السيليكون المخصصة: تم التحقق من وجود اثنين من العملاء الضخمي الحجم (كل منهما يساهم بأكثر من مليار دولار في السنة المالية 2027)

يأتي هذا بناءً على الاستحواذ علىAlphawave Semi(SerDes، Die-to-Die، PCIe/CXL، HBM PHY) وVentana(Veyron V2 RISC-V CPU)، لتقديم خدمات تصميم رقاقات الذكاء الاصطناعي (XPU) للعملاء ذوي الحجم الضخم.

④ أعمال الاتصال: حصلت الشركة على أول عميل ضخم

تعتمد على تقنيات Alphawave IP وتقدم وحدات ضوئية 800G/1.6T، فضلاً عن منتجات AOC وAEC. الشركة تنتج حالياً وحدات 800G LR2 ، ووحدات جديدة 1.6T ستطلق في 2026-2027.

في ظل حماس الذكاء الاصطناعي، دفع دخول الشركة إلى مجال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي سعر سهمها مؤقتاً إلى أكثر من 250 دولاراً.أما الآن، فقد عاد السعر إلى حوالي 160 دولاراً في ظل القلق من استمرارية Capex في الذكاء الاصطناعي، مما أزال معظم التوقعات لنمو الإيرادات من مراكز البيانات.

رغم تقدير الشركة لسوق أعمال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي عند 1 تريليون دولار، إلا أن هذا العمل لم يحقق إيرادات واضحة حتى الآن.أما من زاوية الأعمال التقليدية للشركة، فمع ضعف سوق الأجهزة النهائية، تظل نسبة الربحية (PE) الفعلية أعلى من المتوسط.

أما بالنسبة لأعمال مراكز البيانات،وعلى الرغم من إعلان الإدارة هدف إيرادات 15 مليار دولار في السنة المالية 2029، إلا أنه من الأفضل التركيز حالياً على الأداء القريب.وبالاستناد إلى هدف 5 مليارات دولار إيرادات من مراكز البيانات في السنة المالية 2027، قد تساهم بـ1.2 مليار دولار من أرباح التشغيل (بالاستناد إلى معدل الهامش التشغيلي للشركة).

في ظل هشاشة السوق الحالية، يجب البحث عن مناطق القاع الآمنة نسبياً في أسهم Qualcomm. ومن منظور الأعمال التقليدية، قد يكون استمرار تراجع السهم أكثر أماناً.وبالطبع، يعني ذلك أيضاً اعتبار أعمال مراكز البيانات بمثابة "خيار" إضافي.

إذا تمكنت الشركة من تحقيق هدف السنة المالية 2027، فسوف يعزز ذلك التوقعات الخاصة بتقييم قسم مراكز البيانات لديها.

فيما يلي المخططات والبيانات المتعلقة بتقرير Qualcomm لهذا الربع من دولفين:

المقال ليس بالأمر السهل، اضغط على“مشاركة”، وادعمني ببعض الطاقة~