لماذا تعتبر كوريا الجنوبية دائمًا أول مؤشر تحذير للمخاطر المالية العالمية؟

منذ أن أطلقت كوريا الجنوبية صندوق ETF الرافعة المالية لأسهم منفردة في نهاية مايو، شهدت سوق الأسهم الكورية تقلبات شديدة. واستمرت هذه التقلبات حتى أواخر يوليو حين طرحت الجهات التنظيمية الكورية سياسات تقييدية، لتصل نهاية هذه "النشوة العنيفة وما أعقبها من نهاية عنيفة" مع عملية تخفيف الرافعة المالية الدرامية. وعند مراجعة الأحداث الكبرى للمخاطر الماكروية العالمية خلال الثلاثين عاماً الماضية، مثل أزمة آسيا المالية في 1997، وفقاعة الإنترنت في 2000، والأزمة المالية العالمية في 2008، غالباً ما كانت أسواق رأس المال الكورية والأساسيات الاقتصادية تستشعر ضغط المخاطر العالمية في وقت مبكر، وتطلق إشارات تحذير قبل حدوث كسر فعلي في الأسواق الناضجة في أوروبا والولايات المتحدة.

لقد أصبحت هذه القاعدة محل إجماع في الأسواق، ولهذا غالباً ما يُطلق على كوريا الجنوبية اسم "كناري الاقتصاد العالمي". يكمن جوهر هذه القاعدة في مجموعة من المؤشرات الحساسة والاستباقية: فعلى سبيل المثال، عندما يصل نمو الصادرات إلى أكثر من +15% غالباً ما يعكس حرارة مفرطة للاقتصاد العالمي، وعندما تدخل المنطقة السلبية يشير ذلك بدرجة عالية من الاحتمال إلى قرب حدوث ركود. تكمن الأهمية الرئيسية لسوق كوريا الجنوبية ليس فقط في تقييم اقتصادها ذاته، بل أيضاً في قدرتها على عكس اتجاهات دورة الصناعة العالمية، ودورة التكنولوجيا، وتغيرات تدفق رأس المال.

لذا، وبطريقة أكثر دقة، فإن سوق كوريا الجنوبية ليست دوماً نقطة انطلاق كل أزمة، بل هي الحلقة الأولى التي تنكشف فيها التغيرات الدورية عالمياً.

تحذيرات الكناري التي أثبتها التاريخ مراراً

لم تحدث أزمة آسيا المالية 1997 ببساطة بسبب رفع أسعار الفائدة الأمريكية، بل سبقتها انعكاس دورة أشباه الموصلات العالمية مما أدى إلى تدهور صادرات كوريا الجنوبية، وزادت هذه التأثيرات نتيجة ارتفاع الرافعة المالية لدى الشركات وضعف النظام المالي. بعد 1995، تدهورت علاقة العرض والطلب العالمية في DRAM، وانهارت أسعار DRAM عالمياً، مما ضغط على أرباح شركات أشباه الموصلات الكورية (حيث تمثل كوريا جنوبية ثلث إنتاج DRAM العالمي). ونظراً للأهمية الكبيرة لأشباه الموصلات في هيكل صادرات كوريا الجنوبية، انتقل تأثير الدورة الصناعية بسرعة إلى ميزان التجارة. بعد انتكاس الصادرات، اتسع عجز الحساب الجاري من 8.9 مليار دولار أمريكي في 1995 ليصل إلى 23.7 مليار دولار أمريكي في 1996.

تبع ذلك سلسلة من حالات التخلف عن السداد لدى التكتلات الصناعية، وارتفاع كبير في الديون المعدومة لدى البنوك، وزيادة انسحاب رأس المال الأجنبي، ونتج عن ذلك حدوث أزمة العملة في كوريا. انخفضت قيمة الوون الكوري من 880 وون/دولار أمريكي قبل الأزمة إلى 1962 وون/دولار أمريكي، أي انخفاض بأكثر من 55%. وفي سوق رأس المال، تراجع مؤشر KOSPI من أعلى مستوياته في 1994 بشكل مستمر، ووصل إلى أدنى نقطة في 1998، مع أكبر انخفاض يتجاوز 75%. وبعد 12 يوم تداول، حدث اختراق فعلي للأسهم الأمريكية، وبدأ السوق الهابطة عالمياً.

وقبيل انفجار فقاعة الإنترنت في 2000، بدأ قطاع أشباه الموصلات في كوريا بالتراجع قبل نحو ثلاثة أشهر من وصول مؤشر ناسداك إلى الذروة.