ت警告 TD Securities: السوق يخطئ في تسعير مخاطر رفع الفائدة، بقاء الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير قد يؤدي إلى ضعف الدولار

أفادت "تطبيق اخبار ذكاء التمويلية" بأن TD Securities قالت إنه إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، فإن الدولار سيضعف. وقال الاستراتيجي في المؤسسة هاورد دو إن حجم تراجع الدولار سيعتمد على مدى دعم صانعي القرار في الاحتياطي الفيدرالي لموقف رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفين ووش. ويرى أن السوق يخطئ في تسعير مخاطر رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وأضاف: "إذا قرر الاحتياطي الفيدرالي تثبيت أسعار الفائدة ولم تكن هناك أكثر من صوتين معارضين، ومع تلاشي علاوة مخاطر الأحداث، من المتوقع أن يتراجع الدولار على المدى القصير".

وقد أدى توقع رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بالإضافة إلى الطلب الآمن الناجم عن الصراعات في الشرق الأوسط إلى رفع مؤشر الدولار بنحو 3% منذ نهاية فبراير. ووفقًا لأحدث تقارير لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، زاد المتداولون في العملات الأجنبية من المضاربين، ومن بينهم مؤسسات إدارة الأصول والمتداولون غير التجاريين، مؤخرًا من رهاناتهم على ارتفاع الدولار. ويعد مستوى التفاؤل بالدولار بين هؤلاء المتداولين الأقوى منذ عام 2015. وفي هذا السياق، قال دو: "العلاوة الحالية في مراكز الشراء على الدولار تعكس بالفعل بعض مخاطر أن يحمل اجتماع السياسة النقدية في يوليو نتيجة متشددة من الاحتياطي الفيدرالي".

أضاف دو أنه إذا لم يكن هناك أي معارضة في قرار سعر الفائدة في يوليو للاحتياطي الفيدرالي، "فإن هذا سيفاجئ السوق ويوحي بأن ووش ربما نجح في دفع بعض التوافق، وهو ما ينبغي أن يؤدي إلى موجة بيع قصيرة الأجل أكبر للدولار". وتتوقع TD Securities أنه إذا اتفق صانعو السياسة في هذا الاجتماع، فسيتراجع مؤشر الدولار بنسبة 0.5%.

ورغم "تزايد النزعة المتشددة"، إلا أن استراتيجيي TD Securities يتوقعون ظهور صوتين معارضين في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، من رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هاماك ورئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوغان. وفي هذه الحالة، تتوقع المؤسسة أن ينخفض مؤشر الدولار بنسبة 0.3%.

وقال الاستراتيجيون في تقريرهم: "تصاعد التوترات في الشرق الأوسط أدى إلى ارتفاع أسعار النفط، مما زاد من مخاطر التضخم ودعم مبررات رفع الفائدة. لكننا نرى أن هناك حاجة إلى المزيد من الأدلة لكسب دعم غالبية صانعي القرار".

سيعلن ووش عن قراره الثاني بشأن سعر الفائدة منذ توليه المنصب في الساعة الثانية صباحًا بتوقيت بكين يوم الخميس. تتابع أسواق رأس المال العالمية هذا الحدث غير المسبوق بترقب شديد. وقبل شهر واحد فقط، كان السوق شبه متأكد من أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو. أما الآن، فتشير أداة "متابعة الاحتياطي الفيدرالي" التابعة لسوق شيكاغو إلى أن احتمال رفع الفائدة 25 نقطة أساس هذا الأسبوع قفز من 13% قبل أسبوع إلى أكثر من 30%.

وقد جعلت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو المعدلة السوق يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه الاستمرار في تثبيت أسعار الفائدة. ولكن مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط مجددًا، ارتفع سعر خام برنت بنسبة 25% منذ اجتماع يونيو للاحتياطي الفيدرالي. وانتقل ارتفاع أسعار النفط بسرعة إلى أسعار البنزين والديزل، مما زاد من الضغوط على المستهلكين والصناعة الأمريكية على حد سواء. في الوقت نفسه، أعلنت إدارة ترامب في 24 يوليو عن فرض رسوم جمركية جديدة تتراوح بين 10% و12.5% على 60 دولة كبديل عن الرسوم الملغاة حديثًا بقرار المحكمة العليا. بالإضافة إلى ذلك، استمر الاستثمار في الذكاء الاصطناعي (AI) بقوة، مما أدى إلى زيادة الطلب المرتبط بها. هذه العوامل الثلاثة معًا غيرت توقعات السوق حيال تباطؤ التضخم.

وقالت Citi صراحةً إن هذا "أكثر الأوقات خلافية منذ سبتمبر 2024". وأظهرت البيانات أن عقود الفائدة المفتوحة على المعادن الفيدرالية بلغت 909,714 عقدًا الجمعة الماضية، وقفزت إلى 967,136 عقدًا يوم الاثنين، لتسجل رقمًا قياسيًا جديدًا. وبخلاف المعتاد، حيث تتوحد توقعات السوق قبل الاجتماع، يختلف الوضع تمامًا هذه المرة.

أكبر متغير في هذا الاجتماع قادم من ووش نفسه. فمنذ توليه المنصب في 22 مايو، قلب ووش تمامًا نموذج التواصل الخاص بالاحتياطي الفيدرالي. فقد التزم صراحةً بالتخلي عن "الإرشادات الاستباقية" — أي بعدم إعطاء السوق أي تلميحات مسبقة حول مسار أسعار الفائدة. وخلال شهادته أمام الكونغرس في 15 يوليو، رفض تقديم أي مؤشرات محددة حول مسار أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة.

وقد بدأت نتائج هذا النهج في الظهور — إذ فقد السوق "بوصلة السياسة" التي اعتاد عليها في السنوات العشر الماضية. وأشارت Goldman Sachs إلى أن المستثمرين يرون أن نتيجة اجتماع السياسة في يوليو تتسم بـ "درجة عالية للغاية من عدم اليقين" بسبب الخلافات الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي وغموض موقف ووش.

ومع ذلك، أشار بعض المحللين إلى أن ووش نفسه قد لا يدعم رفع الفائدة الآن. ففي شهادته أمام الكونغرس في 15 يوليو، وصف صدمات أسعار الطاقة بأنها "صدمات محددة في أسعار بعينها ولا نستطيع السيطرة عليها". إضافة إلى ذلك، سجل مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو أول انخفاض له منذ ست سنوات، وتباطأ نمو الوظائف، ما يعزز من دوافع إبقاء السياسة دون تغيير. وكشف استطلاع رأي أجرته المؤسسة على 76 اقتصاديًا أن جميع المشاركين يتوقعون أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير.

بالنسبة لووش، فإن التحدي يتمثل في كيفية الوفاء بتعهده أمام الكونغرس بـ"عدم التسامح مطلقًا" مع التضخم، مع الاستمرار في عدم الكشف عن مسار السياسة؟ وكما أشارت BlackRock سابقًا، يدرك ووش أن "المصداقية تظل أقوى أدوات السياسة للبنك المركزي"، لكن "هذه الكلمات تحتاج في النهاية إلى دعم بالأفعال".