تشير الأوضاع الأخيرة على السلسلة إلى أن Bitcoin [BTC] قد دخلت فترة من الضغوط الهيكلية في السوق. حيث بدأت العديد من مؤشرات الدورات في الانخفاض بالتزامن مع استمرار هشاشة ما بعد الذروة التي تنتشر عبر النظام البيئي.
في هذا السياق، انخفض مؤشر NUPL المعدل للكيانات نحو 0.2 تقريبًا، مما دفع المزاج العام إلى منطقة الخوف التاريخية. في وقت سابق من الدورة، كان هذا الرقم يقترب من 0.6 بينما كان Bitcoin يتداول بالقرب من 110,000 دولار.
ومع ذلك، منذ ذلك الحين، أدت ضغوط البيع المستمرة إلى تقليص الأرباح غير المحققة عبر الشبكة.
المصدر: X
في وقت كتابة هذا التقرير، كان Bitcoin يُتداول عند حوالي 68,000 إلى 69,000 دولار. في نفس الوقت، كان السعر يقل بحوالي 20–25% عن متوسط تكلفة إنتاج المعدنين المقدرة بين 89,000 و 91,000 دولار. وهذا بطبيعة الحال، يترك جزءًا كبيرًا من الشبكة تعمل تحت الماء.
ومع تضييق الهوامش، يقوم العديد من المعدنين بتصفية احتياطياتهم للحفاظ على التدفق النقدي، بينما تقوم بعض الشركات باستكشاف بنية تحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي لتنويع الإيرادات. وهذا قد يساعدهم في تعويض الخسائر الناتجة عن عمليات التعدين.
وفي الوقت نفسه، بدأت ظروف التعدين تعكس هذا الضغط. فقد تقلب معدل هاش الشبكة بين 980 و 1,150 EH/s مع قيام المُشغلين بتحسين أساطيلهم بعد ضغوط هوامش شهر فبراير وتعديلات الصعوبة. بالتوازي، ظل سعر الهاش ضعيفًا بالقرب من 30–32 دولار لكل PH/s/يوم، مما جعل الربحية أقرب لنقطة التعادل لجميع المعدنين باستثناء الأكثر كفاءة، مما عزز من استمرار مرحلة التوتر في السوق.
إشارة إيجابية وسط الضغوط السوقية
حتى مع استمرار الأسعار تحت التكلفة وضغوط هوامش المعدنين التي تجهد الشبكة، قد تشير ديناميكيات التدفقات بين المنصات إلى تحول هيكلي.
خذ هذا في الاعتبار – شكل مؤشر Inter-exchange Flow Pulse (IFP) تقاطع ذهبي جديد فوق متوسطه لـ 90 يومًا، وهي إشارة عادة ما تتزامن تاريخيًا مع أطوار التراكم المبكرة للدورة.
المصدر: CryptoQuant
وقد سبقت التقاطعات السابقة في أعوام 2016 و2019 وبداية 2023 توسعات قوية وصعودية في الأسعار. وعلى العكس، شهدت الدورة الأخيرة اتجاه IFP هبوطًا مع تصحيح Bitcoin من قرابة 100,000 دولار خلال مرحلة توزيع طويلة.
وفي وقت النشر، ارتفع المؤشر مجددًا بينما كان BTC يستقر بالقرب من 68,000 إلى 71,000 دولار. هذا التباين يشير إلى إعادة تمركز السيولة نحو منصات جاهزة للدخول، وقد يكون دليلاً على أن المستثمرين الكبار بدأوا الشراء مبكرًا، رغم المناخ الاقتصادي الحالي.
سيولة العملات المستقرة تشير إلى دوران رأس المال
وأخيرًا، كشفت سيولة العملات المستقرة عن بداية دوران رأس المال في أسواق Bitcoin. في وقت النشر، بلغ إجمالي رأسمال العملات المستقرة 312.95 مليار دولار، بزيادة أسبوعية 0.87% وشهرية 3.73%. وفي الوقت ذاته، ارتفع عرض USD Coin [USDC] بنسبة 9.34% خلال ثلاثين يومًا، مما يشير إلى عودة رأس المال القابل للتنفيذ.
وبالتزامن، تواصل أرصدة مكاتب OTC الانخفاض الحاد مع قيام المؤسسات بسحب Bitcoin من أجل آفاق احتفاظ أطول. وجاء هذا التحول إلى جانب تراجع ضغوط بيع المعدنين، الأمر الذي يثبت تدريجيًا أوضاع السيولة الفورية.
ومع ذلك، لا تزال الهيمنة للعقود المشتقة قائمة، حيث بقيت نسب السوق الفورية إلى العقود المشتقة منخفضة.
وفي الوقت نفسه، يقترب Bitcoin من عتبة السعر المحقق 67,900 دولار، ما يعكس توازنًا هشًا. وقد دعم التقاطع الذهبي لمؤشر IFP سردية التراكم أيضًا. ومع ذلك، قد تؤدي شروط الائتمان الكلية المتشددة مجددًا إلى موجة جديدة من تصفيات المعدنين وإطالة فترة التماسك السعري.
الملخص النهائي
- لا يزال Bitcoin [BTC] في مرحلة توتر هيكلي في ظل تداول الأسعار دون تكاليف إنتاج المعدنين.
- يقف Bitcoin الآن عند نقطة حاسمة حيث تتصادم ضغوط المعدنين والقيود على السيولة الكلية مع إشارات دوران رأس المال الناشئة.
