منطق "التفاؤل عكس السوق" لدى جولدمان ساكس: سيعاد فتح مضيق هرمز بعد 5 أيام، وسيتم استعادة 70% من الحركة خلال أسبوعين، و100% بعد أربعة أسابيع

في ظل اضطراب الأسواق العالمية، تتبنى Goldman Sachs نظرة متفائلة عكس التيار، معتبرة أن التصحيح الأخير في السوق يُعد فرصة للشراء وليس بداية لسوق هابطة طويلة الأمد، ويستند ذلك إلى توقع المؤسسة المتفائل بـ "استعادة التدفق" في مضيق هرمز خلال أربعة أسابيع.

وقد كتب فريق الاستراتيجية في Goldman Sachs بقيادة Peter Oppenheimer في تقرير صادر يوم الأربعاء أنه بالرغم من أن الأصول ذات المخاطر تواجه "عوائق كبيرة" ناجمة عن الحرب في الشرق الأوسط، وكذلك المخاوف الناتجة عن التأثير الثوري للذكاء الاصطناعي، إلا أن مرونة الأساسيات الاقتصادية ونمو الأرباح القوي للشركات يعني أن عمق التصحيح ومدته سيبقيان محدودين.

يرتكز تفاؤل Goldman Sachs بالأسواق العالمية بدرجة كبيرة على توقعاتها بإصلاح سريع لسلاسل إمداد الطاقة.

يتوقع كبير استراتيجيي النفط في Goldman Sachs Daan Struyven أن نقل النفط الخام المتوقف عبر مضيق هرمز سيظل عند مستوياته المنخفضة جدًا الحالية خلال الأيام الخمسة القادمة، ثم سيعود إلى 70% من المستويات الطبيعية خلال أسبوعين، ليصل إلى الاستعادة الكاملة 100% بعد أربعة أسابيع.

مسار استعادة التدفقات في المضيق وضغط التخزين

حددت Goldman Sachs جدولاً زمنياً محدداً لاستعادة تدفق النفط عبر مضيق هرمز. وتفترض المؤسسة أن صادرات النفط عبر المضيق ستبقى عند المستوى الحالي (حوالي 15% من المستوى العادي) لمدة خمسة أيام إضافية، ثم ستعود تدريجياً إلى 70% خلال الأسبوعين التاليين، وتصل إلى 100% في الأسبوعين اللذين يليانهما.

في ظل عرقلة الصادرات، تواجه الدول المنتجة للنفط في الشرق الأوسط ضغطاً تخزينياً شديداً. وتُقدّر Goldman Sachs أن طاقة التخزين البرية المتاحة للنفط الخام في السعودية والإمارات والعراق والكويت وقطر وإيران تبلغ حوالي 600 مليون برميل، بينما كانت الطاقة الاحتياطية قبل بدء الانقطاع تزيد قليلاً عن 300 مليون برميل. وفي حالة الإغلاق الكامل، هذه الطاقة الاحتياطية لن تستوعب أكثر من 23 يوماً من النفط "العالق".

يشير التقرير إلى أنه حتى لو انخفضت صادرات المضيق بنسبة 85% فقط، فإن خفضاً جوهرياً في الإنتاج سيحدث قبل انقضاء مهلة الـ 23 يوماً. فعندما تقترب مستويات المخزون النفطي من الحد الأقصى للتخزين، سيُضطر المنتجون لتقليص الإنتاج تدريجياً. وسيواجه البعض، مثل العراق الذي يملك قدرة تخزينية محدودة على شكل خاص، اختناقات في النظام ويضطر إلى خفض الإنتاج مبكراً.

توقعات العرض والطلب تدفع أسعار النفط للارتفاع في الربع الثاني

بعد أن كانت العديد من البنوك الاستثمارية متشائمة بشأن أسعار النفط بسبب "الوفرة الهيكلية في العرض"، بدأت هذه البنوك مؤخراً في رفع توقعاتها للأسعار بشكل متسارع. وأكد Daan Struyven في أحدث تقاريره أن السوق يستوعب إشارات مختلطة، فرغم أن استعادة تدفق النفط عبر المضيق قد تخفف من التوتر، فإن تزايد دلائل خفض الإنتاج أثار المخاوف مجدداً.

واستناداً إلى هذا التقييم، رفعت Goldman Sachs توقعها لسعر خام برنت المتوسط في الربع الثاني بمقدار 10 دولارات ليبلغ 76 دولارًا للبرميل، كذلك رفعت توقعاتها لخام WTI بمقدار 9 دولارات ليصل إلى 71 دولارًا للبرميل.

وأشار التقرير إلى أن التوقعات المرفوعة تستند بشكل رئيسي إلى سببين: أولاً، عرقلة الصادرات عبر المضيق ستؤدي إلى تراجع كبير في مخزونات النفط التجارية لدى الدول الأعضاء في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD)، كما أنها أدت إلى انخفاض إنتاج النفط في الشرق الأوسط في مارس بمقدار يقدر بنحو 200 مليون برميل؛ ثانياً، استمرار حالة عدم اليقين الجيوسياسي سيبقي على العلاوة السعرية للمخاطر.

عودة الأسعار طويلة الأمد ومخاطر الاتجاهين

على الرغم من أن أسعار النفط تتلقى دعماً قوياً على المدى القصير، إلا أن Goldman Sachs أبقت على تعديل محدود لتوقعاتها لأسعار النفط على الأمد الطويل.

وقد رفعت البنك توقعاتها لسعر خام برنت في الربع الرابع من 2026 إلى 66 دولاراً من 60 دولاراً، كما رفعت التوقع للعام 2027 من 65 دولاراً إلى 70 دولاراً. وتتوقع Goldman Sachs أنه مع انحسار تأثير الانقطاعات، ستعود السوق لحالة الوفرة في المعروض، وسينخفض سعر خام برنت الفوري من مستواه الحالي البالغ 82 دولاراً إلى 66 دولاراً في الربع الرابع من 2026. ويعكس هذا التراجع اختفاء تدريجي لعلاوة المخاطر البالغة 13 دولاراً، وانخفاض القيمة العادلة بمقدار 3 دولارات.

ونوّهت Goldman Sachs إلى أن مخاطر التوقعات السعرية الحالية لا تزال تميل بشكل واضح نحو الصعود. فعلى سبيل المثال، إذا بقي تدفق النفط عبر مضيق هرمز ضعيفاً لمدة 5 أسابيع إضافية، فقد يصل سعر خام برنت إلى 100 دولار للتخفيف من الانخفاض الحاد في المخزون نتيجة للتدمير الكبير في الطلب.

ومع ذلك، لا يمكن تجاهل مخاطر الانخفاض أيضاً. فقد أشار محللون إلى أنه إذا أثمرت خطة الحماية التي طرحها ترامب أو نجحت الجهود الدبلوماسية المتعددة في تسريع استعادة التدفق عبر المضيق بوتيرة أسرع من التوقعات، فستتلاشى علاوة المخاطر الحالية بسرعة. وبمجرد ملاحظة عودة الملاحة النفطية للمضيق، قد يواجه سعر خام برنت تراجعاً حاداً يتراوح بين 12 و15 دولاراً.