في خطاب حالة الاتحاد، سلّط الرئيس دونالد ترامب الضوء على سياسة الابتكار في محاولة لتخفيف المخاوف بشأن الإجراءات التجارية التقييدية وتعزيز فكرة الصمود الاقتصادي. بينما شهد Bitcoin [BTC] ارتفاعًا مؤقتًا إلى 69 ألف دولار، فقد تراجع بنسبة 6% خلال أقل من ثلاثة أيام.
الضغط الهبوطي طويل الأجل على BTC وضع المعدّنين تحت ضغط متزايد. فقد انخفض "التكلفة الكهربائية" لبيتكوين من 71 ألف دولار في الربع الرابع من عام 2025 إلى حوالي 53.5 ألف دولار حاليًا. وهذا يعني أن تكلفة تعدين بيتكوين أصبحت أرخص مع إجبار المعدّنين غير الفعّالين على إغلاق عملياتهم، مما سهّل عملية التعدين.
الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات يغيران مشهد تعدين Bitcoin
في أغسطس 2024، نشرت VanEck تقريرًا يؤكد الأهمية المتزايدة لمعدّني Bitcoin في مجالات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC). وجادلوا بأن المعدّنين يفوتون فرصة ضخمة في المراجحة التقييمية.
توقعوا إيرادات سنوية تقدر بحوالي 9.11 مليون دولار لكل ميجاواط (ميجاواط، أو مليون واط يتم توفيرها بشكل مستمر، 24 ساعة في اليوم لمدة عام) للذكاء الاصطناعي/HPC.
يتداول معدّنو Bitcoin بمتوسط حوالي 4.5 مليون دولار لكل ميجاواط (MW) من القدرة المركبة، في حين أن بعض أسهم مراكز البيانات تم تداولها عند 30 مليون دولار/ميجاواط أو أكثر. إذا تمكن هؤلاء المعدّنون من تحويل 20% من قدرتهم المركبة إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي/HPC، فيمكنهم "مضاعفة رأسمالهم السوقي بسهولة بحلول 2028".
وفقًا لـ Miner Weekly، فإن الإيرادات لكل ميجاواط ووحدات GPU ليست هي المعايير الوحيدة التي يجب النظر إليها. سوق السندات هو عدسة قوية أخرى لرؤية ازدهار الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، تم إصدار سندات طويلة الأجل بقيمة 33 مليار دولار من قبل شركات تعدين Bitcoin/البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
كشف سوق السندات عن "سلم مخاطرة" يتراوح من 4% لعمالقة الطاقة الراسخة منخفضة المخاطر. وفي الطرف عالي العائد من الطيف، دفعت شركات البنية التحتية لبيتكوين مثل CoreWeave فائدة ائتمانية بدرجة مضاربة تصل إلى 9.25%.
كما أشارت VanEck، يمكن لمعدّني Bitcoin الاستفادة من مواقعهم المزودة بالطاقة الحالية لاستضافة أعباء العمل للذكاء الاصطناعي/HPC في أقل من عام. وقد قام المقرضون بتسعيرهم كائتمان نمو، وفرضوا علاوة كبيرة مقارنة بعمالقة الطاقة الراسخين.
عمالقة البنية التحتية لبيتكوين يخطون القفزة بالفعل
أظهرت النتائج المالية والتشغيلية للربع الرابع والعام الكامل لشركة TeraWulf تحولها من معدّن BTC إلى لاعب في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. صفقات رئيسية مثل التزامات الإيجار طويلة الأجل لـ 60 ميجاواط مع Core42 و380 ميجاواط مع FluidStack "تعزز بشكل جوهري استدامة الإيرادات".
انخفضت إيرادات الأصول الرقمية في الربع الرابع من 2025 مقارنة بالربع الثالث. كما ارتفعت إيرادات إيجار HPC إلى 9.7 مليون دولار من 7.2 مليون دولار في الربع الثالث من 2025.
استخدمت Marathon Digital مكالمة أرباحها للربع الرابع والعام 2025 لوضع خطة استراتيجية تتجاوز تعدين Bitcoin. كانت الشراكة المشتركة مع Starwood Digital Ventures هي محور هذا التحول.
ستساهم MARA بالطاقة المخصصة، بينما تتولى Starwood التصميم والبناء واختيار المستأجرين والتشغيل. يمكن لـ MARA الاحتفاظ بما يصل إلى 50% من الملكية مع الحصول على إمكانية الوصول إلى رأس المال الاستثماري من الدرجة المؤسسية لـ Starwood.
يستهدف هذا المشروع المشترك تحويل مواقعها المزودة بالطاقة إلى مراكز بيانات. ومن المتوقع أن توفر منصة تطوير مراكز البيانات التابعة لـ Starwood Capital Group أكثر من 1 جيجاواط من قدرة تكنولوجيا المعلومات على المدى القريب. وهناك مسار لأكثر من 2.5 جيجاواط قيد التنفيذ.
كما يلاحظ Miner Weekly بشكل صحيح، هناك سؤال كبير يلوح في الأفق بشأن هذه التطورات. إن الطلب المستمر على الذكاء الاصطناعي سيجعل رأس المال الفاخر مقبولًا. ستزداد قيمة الأصول، وسيجعل ارتفاع الإيرادات إعادة تمويل الديون أسهل.
من ناحية أخرى، فإن انخفاض الطلب على الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى فقدان الزخم في مشاريع hyperscaler. وسرعان ما سيصبح الدين المرتفع عبئًا.
الملخص النهائي
- انخفاض أسعار Bitcoin وصعوبة التعدين المتزايدة أدت إلى انخفاض إيرادات الأصول الرقمية لشركات تعدين Bitcoin في الربع الرابع من 2025.
- وقد جعل ذلك من الجذاب بشكل متزايد وربما حتى من الضروري للمعدّنين الكبار تحويل جزء من قدرتهم الحاسوبية إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي/HPC.
