"هذه المرة مختلفة": انخفاض Bitcoin يحيي مخاوف دورة الأربع سنوات، لكن K33 تقول إن تراجعاً آخر بنسبة 80% غير مرجح

واصلت Bitcoin's BTC عمليات البيع، مما أعاد إحياء المخاوف من أن السوق قد ينزلق مرة أخرى إلى نمط دورة الأربع سنوات المألوف، حتى في الوقت الذي تجادل فيه شركة الأبحاث والوساطة K33 بأن تكرار الأسواق الهابطة السابقة بالكامل لا يزال غير مرجح.

وفي تقرير صدر مساء الثلاثاء، أشار Vetle Lunde، رئيس الأبحاث في K33، إلى أن bitcoin انخفضت بنحو 40% من ذروتها في أكتوبر، مع تسجيل انخفاض بنسبة 11% الأسبوع الماضي وحده وسط تصاعد النفور من المخاطر العالمية.

وبينما رفض Lunde منذ فترة طويلة فكرة أن bitcoin لا تزال مقيدة بدورة الأربع سنوات الصارمة — معلناً في أكتوبر أن "دورة الأربع سنوات انتهت، عاش الملك" — قال إن حركة الأسعار الأخيرة تُظهر "تشابهاً مقلقاً" مع عمليات البيع الحادة التي حدثت في 2018 و2022، حيث أصبح سلوك السوق، وليس الأساسيات، المحرك الرئيسي للأسعار بشكل متزايد.

ومع ذلك، جادل بأن الخلفية الحالية تختلف عن الدورات السابقة بسبب تزايد تبني المؤسسات، وتدفقات المنتجات المنظمة، وبيئة تخفيف أسعار الفائدة.

سيكولوجية الدورة تصطدم بإشارات البحث عن القاع

جادل Lunde بأن مخاوف تكرار الدورة يمكن أن تتحول إلى نبوءة ذاتية التحقيق. فعندما يقلص أصحاب الحيازات طويلة الأجل انكشافهم لحماية أرباحهم السابقة ويتردد رأس المال الجديد في الدخول، يتزايد ضغط البيع بطريقة تعكس الانخفاضات السابقة. وظهر هذا النمط على الرغم مما تصفه الشركة بأنه رياح مؤسسية وتنظيمية مواتية أقوى، بما في ذلك تدفقات بمليارات الدولارات إلى المنتجات المتداولة في البورصة، وتوسيع وصول المستشارين، وإطلاق البنوك لخدمات متعلقة بالعملات الرقمية.

ومع ذلك، يصر Lunde على أن "هذه المرة مختلفة"، قائلاً إنه لا يتوقع انخفاضاً من الذروة إلى القاع بنسبة 80% خلال 365 يوماً مثل انهيارات الدورات السابقة، مشيراً إلى بيئة تخفيف أسعار الفائدة وغياب أحداث الرفع القسري للرافعة المالية مثل GBTC وLuna و3AC وBlockFi وGenesis وFTX التي ضاعفت الخسائر أثناء تصفية الائتمان في 2022.

وفي الوقت نفسه، بدأت العديد من المؤشرات المرتبطة عادةً بقاع السوق في الظهور، كما قال Lunde. ففي 2 فبراير، سجلت bitcoin يوماً تداولياً في النسبة المئوية التسعين، مع حجم تداول تجاوز 8 مليارات دولار مع عودة الأسعار إلى أدنى مستويات 2025. وفي أسواق المشتقات، تراجعت الفائدة المفتوحة ومعدلات التمويل إلى مستويات سلبية متطرفة بعد موجة تصفية صفقات شراء بقيمة تقارب 1.8 مليار دولار — وهو مزيج تزامن مع انعكاسات في الماضي.

قال Lunde إنه مع ظهور كل من هذه الإشارات في حين تظل bitcoin فوق مستويات الدعم، قد يكون القاع في طور التكوين.

ومع ذلك، حذر من أن هذه الإشارات بعيدة عن أن تكون حاسمة. فقد ظهرت أحجام تداول متشابهة وتطرفات في المشتقات خلال بدايات خاطئة وتوقفات في منتصف الاتجاه، ولا يزال الدليل على تكوين قاع مستدام متبايناً. تاريخياً، تميل الانعكاسات إلى التزامن مع ظروف حجم تداول أكثر تطرفاً من تلك التي شوهدت حتى الآن، لتصل إلى النسبة المئوية الخامسة والتسعين، كما قال Lunde.

في الوقت الحالي، حدد Lunde المنطقة حول 74,000 دولار كمنطقة دعم حرجة. كسر هذا المستوى قد يسرع من الزخم الهبوطي نحو ذروة نوفمبر 2021 بالقرب من 69,000 دولار أو، أبعد من ذلك، المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع حول 58,000 دولار، في رأيه. 

"مع اقتراب BTC من تحقيق عائد مسطح تقريباً خلال العامين الماضيين، لا نشعر بأي استعجال لدى حاملي المدى الطويل للبيع"، قال Lunde. "سنتحرك بسرعة إذا تم كسر الدعم الحالي، لكننا لا نتوقع تكراراً لما حدث في 2018 أو 2022. بل نرى الأسعار الحالية كمستويات دخول جذابة لأي مستثمر يتبنى نهجاً طويل الأجل."