كيف قد تؤثر توقعات الين الياباني وأسعار الفائدة على عائدات سندات الخزانة الأمريكية وأسواق الأسهم

قد تترتب على الجهود الأخيرة التي تبذلها اليابان لتحقيق استقرار الين تداعيات تتجاوز سوق صرف العملات. فاليابان واحدة من أكبر الحائزين الأجانب لسندات الخزانة الأمريكية، لذا فإن ضعف الين الحاد والتدخل في سوق العملات، وتغيّر توقعات أسعار الفائدة لدى بنك اليابان، قد تؤثر جميعها في عائدات السندات الأمريكية ومعنويات سوق الأسهم.

يمكن أن تؤثر توقعات الين الياباني واحتمالية مواصلة بنك اليابان تطبيع سياسته النقدية على الأسواق الأمريكية من خلال التأثير في الطلب الياباني على سندات الخزانة، والعائدات الأمريكية طويلة الأجل، ومستوى الرغبة في تحمّل المخاطر عالميًا.

لماذا يُعد استقرار الين مهمًا لسندات الخزانة الأمريكية

عندما تسعى اليابان إلى دعم الين، قد تحتاج إلى بيع أصول بعملات أجنبية للحصول على الدولارات وشراء الين. ونظرًا إلى أن اليابان تحتفظ بنحو تريليون دولار أمريكي من سندات الخزانة الأمريكية، فقد تتزايد مخاوف الأسواق من أن استمرار هذا التدخل قد يؤدي في نهاية المطاف إلى بيع هذه السندات.

ستؤدي عمليات البيع الكبيرة لسندات الخزانة إلى دفع أسعار السندات نحو الانخفاض وارتفاع العائدات، لا سيما بالنسبة للسندات ذات آجال الاستحقاق الأطول. وتزداد أهمية هذا الخطر في ظل ارتفاع العائدات الأمريكية طويلة الأجل بالفعل بسبب العجز المالي الكبير، والإصدار الكثيف لسندات الخزانة، وحالة عدم اليقين المرتبطة بالتضخم.

ومن ثم، يمكن اعتبار العمل المنسّق بين السلطات الأمريكية واليابانية ليس مجرد جهد لمعالجة التقلبات السعرية المفرطة في الين، بل أيضًا وسيلة للحد من خطر حدوث بيع غير منظم في سوق سندات الخزانة. كما قد تساعد أدوات السيولة، مثل تسهيلات إعادة الشراء (FIMA) التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، السلطات الأجنبية على الحصول على الدولار الأمريكي دون الحاجة إلى بيع سندات الخزانة فورًا في السوق المفتوحة.

قد تُغيّر توقعات أسعار الفائدة في اليابان مسارات الاستثمار

على مدار سنوات، شجّعت أسعار الفائدة اليابانية المتدنية للغاية البنوك وشركات التأمين وصناديق التقاعد اليابانية على الاستثمار في الخارج بحثًا عن عوائد أعلى. وكانت سندات الخزانة الأمريكية وجهة رئيسية بفضل عائداتها وسيولتها المرتفعة.

ومع ذلك، إذا رفع بنك اليابان أسعار الفائدة أكثر وأصبحت عائدات سندات الحكومة اليابانية أكثر جاذبية، فقد يوجّه المستثمرون اليابانيون تدريجيًا مزيدًا من رأس المال داخل السوق المحلية. ويمكن أن يعزز الين الأقوى هذا التوجه، إذ تنخفض العائدات على الأصول الأمريكية غير المُحصّنة من مخاطر الصرف عند تحويلها مجددًا إلى الين.

لا يعني ذلك أن اليابان ستخرج فجأة من سوق سندات الخزانة الأمريكية. فلا يزال فرق العائد بين الولايات المتحدة واليابان عاملًا مهمًا، وتظل سندات الخزانة من بين الأصول الأكثر سيولة في العالم. لكن تراجع الطلب الياباني أو إعادة رأس المال إلى الداخل تدريجيًا قد يضيف ضغطًا صعوديًا على العائدات الأمريكية طويلة الأجل.

ارتفاع عائدات سندات الخزانة قد يشكّل ضغطًا على الأسهم الأمريكية

من المرجح أن يأتي التأثير الأساسي في الأسهم الأمريكية عبر ارتفاع عائدات سندات الخزانة.

عندما ترتفع العائدات طويلة الأجل، يطالب المستثمرون بعوائد أعلى من الأسهم، ما قد يقلّل من تقييمات الأسهم. وتكون القطاعات ذات النمو المرتفع - بما في ذلك التكنولوجيا، والأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وأشباه الموصلات، والشركات الأصغر - أكثر حساسية بشكل عام، لأن جزءًا كبيرًا من قيمتها يعتمد على الأرباح المستقبلية المتوقعة.

وقد يُحفّز الارتداد السريع للين أيضًا تفكيك صفقات المراجحة الممولة بالين (carry trade). فالمستثمرون الذين اقترضوا بتكلفة منخفضة بالين لشراء الأسهم أو السندات الأمريكية أو أصول أخرى ذات عائد أعلى قد يُضطرون إلى تقليص صفقاتهم إذا ارتفع الين بشكل حاد أو ارتفعت تكاليف التمويل اليابانية.

وقد يؤدي هذا المزيج - أي ارتفاع عائدات سندات الخزانة وتراجع الرافعة المالية في صفقات المراجحة - إلى زيادة التقلبات السعرية في أسواق الأسهم الأمريكية.

ما ينبغي أن يراقبه المستثمرون

تشمل العوامل الرئيسية ما يلي:

• مواصلة التنسيق بين اليابان والولايات المتحدة بشأن استقرار الين؛
• إشارات السياسة النقدية من بنك اليابان وعائدات السندات اليابانية؛
• الطلب على مزادات سندات الخزانة الأمريكية، لا سيما السندات ذات آجال الاستحقاق الأطول؛
• تحركات عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و30 سنة؛
• مؤشرات ضغط البيع في الأسهم الأمريكية ذات التقييمات المرتفعة والحساسة لأسعار الفائدة.

الخلاصة

لم تعد توقعات الين وأسعار الفائدة في اليابان مسألة محلية أو خاصة بسوق صرف العملات فقط. فإذا أدى ضعف الين إلى فرض تدخل، أو إذا شجّع ارتفاع العائدات اليابانية على إعادة رأس المال إلى الداخل، فقد ترتفع عائدات سندات الخزانة الأمريكية. وقد يخلق ذلك بدوره ضغطًا جديدًا على تقييمات الأسهم الأمريكية - لا سيما في القطاعات الموجهة نحو النمو والقطاعات ذات الرافعة المالية المرتفعة.